东阿阿胶成本上涨超预期 申万大幅下调今年业绩

每经记者 张昊

近期关于东阿阿胶（000423，收盘价42.00元）一季度业绩或低于预期的消息在业内广泛流传，而业绩低于预期或与公司的发货量不及预期有关。在上述预期背后，东阿阿胶股价自3月底54.62元高点出现断崖式下跌。

《每日经济新闻》记者注意到，当一季度业绩不及预期已在市场行情中得到反映时，公司原材料驴皮大幅涨价速度超出业内预期。与此同时，对于东阿阿胶有较强话语权的卖方机构——申银万国在昨日中午发给机构的邮件中，直接将对东阿阿胶2013年EPS预期由前期的2.17元大幅下调至1.91元，降幅高达46.08%。

受上述事件的影响，昨日（4月18日）东阿阿胶大跌8.26%。

申万：公司3月发货不及预期

长期以来，东阿阿胶一直是机构投资者宠儿，甚至被称为价值投资标杆。然而，近期公司股价自3月27日最高价54.62元持续下跌，昨日（4月18日）股价更是加速下跌至年线位置，尾盘有所回升，收盘依然下跌8.26%，创出年内最大跌幅。

《每日经济新闻》记者注意到，3月30日东阿阿胶2012年年报出炉，公司去年净利10.4亿元，同比增21.5%，每股收益1.59元。从各大卖方机构的点评报告看，券商几乎倾向于认为，公司2012年答卷符合预期。其中，公司第四季度收入同比增33.4%，增速超过第三季度的22.2%，单季度预收款增长0.48亿元。业内普遍推测，公司2013年第一季度销售情况，可能持续走好。

然而，在二级市场上东阿阿胶股价却不断回落。随着股价下跌，一连串的负面信息又传来，其中，申万发布研报认为，东阿阿胶3月发货量较低，原因有三：第一，为进一步降低渠道库存，减少发货；第二，办事处经理轮岗调整，影响3月发货；第三，阿胶浆新老包装更换，影响发货。

申万此前一度维持了东阿阿胶2013年～2015年每股收益仍可达2.17元、2.78元、3.45元，同比增长37%、28%、24%的预期。

大幅下调公司2013EPS

对于昨日东阿阿胶的暴跌，中金公司在给客户的邮件中，将直接原因归因于“某券商将（东阿阿胶）2013年EPS预期从2.17（元）下调至1.92（元）左右”。

《每日经济新闻》记者得到的信息显示，申万昨日中午又对机构发出一份邮件，对东阿阿胶价格下跌进行点评。邮件中申万以驴皮成本上升超预期为由，直接将公司2013年业绩预计由前期的每股2.17元下调至1.91元～1.99元。

对于驴皮成本上升原因，申万认为，阿胶块消费市场近年大幅扩大，原来有很多小厂在生产，因此对驴皮成本上升压力不大。但目前有同仁堂等大厂加入，且东阿阿胶自身也在扩大销量，而驴的养殖量并没有显著上升，需求上升快于供给上升，是推动大涨的主因。

申万认为，公司或采取3种方式应对：第一，加大驴皮进口量；第二，下半年公司或继续提高阿胶块价格；第三，上浮阿胶浆出厂价。

昨日，记者多次致电东阿阿胶证券办，但公司电话一直处于忙音状态。