日本货币政策实验或致日债市场崩溃

◎曲子

2013年的资本市场注定可以载入史册。跟随黄金泡沫破灭的还有大宗商品。此外，日本正在进行一场史无前例的财政刺激和货币政策实验。实验的内容可以描述为，用扩大债务的方式解决债务造成的问题；用翻倍宽松货币政策解决宽松货币政策形成的问题。

结论是，如果日本的方式能够成功，全球都会效仿，而且也将对人类经济发展做出巨大贡献。但日本现在的方法无疑是换了一个马甲重复1997年东南亚金融危机。

安倍新政用财政刺激方法提振日本经济，需要央行配合。结果日本央行前任行长就被拉下马来，新任行长黑田比安倍更鲁莽。其推出的货币政策达美联储的 “QE3+QE4”之和，且表示不达目的誓不撤兵。

安倍的投资刺激经济方法实在离谱。自从1990年以来，日本已经花费近2万亿美元用于基础设施建设，但仍无法重振经济。为了帮助经济复苏，安倍希望在基础设施建设领域投入大量资金，但日本高速铁路和公路网络如树枝般纵横交错，甚至还建造了许多人工岛屿，这个超级现代化的国家似乎不需要这么多投资。

对于通缩了20年的日本经济，安倍2%的通胀目标近似胡言乱语。因为，这会推升日本国债利率至少要2.8%以上，如此，日本政府在国债利息支付方面就要耗费其全部财政收入。

日本目前的政府债务占GDP的比重达到245％，债务规模是其财政收入的20倍，是到目前为止全世界所有国家中最高的。希腊爆发主权债危机时这个比例仅198%。

4月10日，东京证交所一度暂停日本政府债券期货交易，因为6个月的10年期日本国债合约遭到抛售，债券价格大跌，基准收益率升高8个基点，至60个基点，为近年来最大的单日涨幅之一。

当日是东京证交所被迫在最近一周第三次暂停国债期货交易。结果，日本国债波动率今年已增长了12个百分点，达到14.8%。现在只有希腊国债的波幅高出这个水平——20.8%。

这种现象早已在金融大鳄索罗斯预料之中。在前不久博鳌论坛上，索罗斯就表示：日本政府做的是“一次非常高风险的试验”，一旦失败，将面临利率升高、通货膨胀等一系列问题。或导致日元雪崩式下滑。近日，索罗斯前顾问也公开表示，日本的QE政策将不会逆转当前局势，并且是引导日本走向错误的道路。当一个国家拥有如此巨额的债务后，没有不遭遇市场崩溃的。

日元前一阶段贬值已让索罗斯赚取10亿美元。未来，索罗斯们还会赚取更多利润。金融大鳄用他自己的“点石成金”理论和实际行动告诉日本和世界，如何利用别国的错误赚大钱。但这有点像索罗斯和安倍、黑田新政演双簧戏，目的是共同推动日元贬值。

市场普遍认为日本国债91%以上为日本国内持有，不会发生抛售风潮。即便9%的外国投资者集体抛售，日本国债价格也不堪承受。况且认为日本国民不会对自己的投资负责，实在是有违人之常理。除了日本央行，已难有人敢买日本国债。

日本经济的真正问题并不难解释。人口问题也即老龄化、制造业外迁也即GNP远大于GDP、电子行业衰败已失去竞争力、僵尸企业互保使市场难以出清。

日本上演的当今时代人类经济与货币政策一场巨大实验，正在展开。不论成功与失败，都将成为全球“楷模”。

马丁·沃尔夫论及日本政策时，说过如此话语：中国需要注意了，日本的现状就是一个经济体向投资倾斜、抑制消费的最终结果。对于追赶富国来说，这是一个很好的战略。但当快速增长结束的时候，它会留下很多让人头疼的问题。

对于中国而言，这是一个极佳的挑战上位机会。但对中国投资者来说，应谨慎再谨慎对待你现有的资产。