日本央行或迈入黑田东彦“激进刺激”时代

每经记者 杨可瞻 罗慧

黑田东彦 （HaruhikoKuroda)，这位现任亚洲开发银行行长，很可能在不久的将来迎接新的事业巅峰，成为新一任日本央行（BOJ）行长。他将在首相安倍晋三希望实行的大胆金融政策中扮演领导角色，甚至不惜一切代价通过货币刺激来抗击通缩。

类美联储的货币政策

昨日，在一个确认提名的听证会上，黑田东彦表示，将尽一切可能对抗通缩，这包括更多的量化宽松和质化宽松。值得一提的是，黑田强调将考虑更早开启开放式资产购买，同时取消限制央行只购买三年期债券。

黑田的一席话，证明了他对现任日本央行行长白川方明政策的不满。另一方面，如果更为大胆的货币刺激政策得以实行，将使日本央行在货币政策上更接近于美联储。

去年，在实施完一轮扭转操作后，美联储决定执行新一轮开放式资产购买，即在就业市场充分改善前，都将持续购入国债或者抵押证券。相比量化宽松，质化宽松指改变央行资产负债表的结构，卖短债买长债，但不扩大资产规模。

作为白川方明的潜在继任者，黑田东彦已经获得参议院最大反对党民主党的支持。据彭博报道，日本国会上议院和下议院分别由在野党和执政党把持，民主党表示支持预示着黑田将顺利闯关。

《每日经济新闻》记者发现，日本央行完全有空间购买更多资产。彭博汇编数据显示，日本央行最新总资产为163.5万亿日元，约合1.8万亿美元，仅相当于美联储资产负债表规模的57%。更重要的是，日本央行曾在1月制定2%的通胀目标，但当月核心CPI下跌0.7%，自2009年1月以来已连续49个月处于通缩状态。

刺激需求是关键/

与此前将政策重心放在控制利率上不同，日本此次政策重心偏向扩大央行资产负债表，并且从购买资产的类型和规模着手，即开放式购买长期国债。

对此，招商银行总行金融市场部高级分析师刘东亮在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，“现在看来，由于黑田东彦的思路很符合安倍政府的政策，被提名也是很正常的，在这种背景下，日元的贬值前景已经没有太大的争论。”

而对于日本政府购买国债的类型由短期变为长期，刘东亮认为，“其他国家购买长期国债通常是为了压低利率，但对于日本来说，本身利率已经非常低了（目前为0.1%），其真实目的就是为了进一步投放流动性来对抗通缩，但最终效果很难说。”

刘东亮进一步分析道，“日本经济的问题不是流动性短缺，而是没有需求。由于此前日本过度投资，导致企业的资产负债表长期处于修正的过程中，且由于人口结构的问题，日本国内的需求非常低迷，而海外市场近些年也不景气，因此，注入流动性，短期内或许会带来一定的需求，但很难达到期望的目标。这与美国不同，因为美国的企业创造能力、居民消费能力都还比较强，因此需求是可以被刺激出来的；对于日本来说，未来或许能够结束通缩，但需求却很难被激发出来。”

对此，彭博社也撰文称，如果黑田东彦顺利担任日本央行行长，接下来必须面对的问题就是如何恢复消费者信心，让日本民众相信，未来5年收入或财富将会增加，让日本企业相信消费者会增加消费。而这也要求黑田东彦在开印钞票的同时，必须考虑如何使日本经济内生性复苏。如果无法做到这一点，那么除了制造资产泡沫，对日本经济将没有太大的帮助，反而还会使得自己的声誉扫地。

这样的后果之一是，日元还将继续贬值下去，而在超宽裕的流动性刺激下，日本股市极可能一路走高。

据统计，今年以来，日元的即期回报率为-7.3%，在全球最主要的16大货币中排名倒数第二，表现仅好于英镑（-7.5%）。同期，日经指数累计涨幅12%，在全球最主要的92个股票指数中排名第11。

但真正可能刺激市场神经的，却是黑田东彦承诺的“尽一切可能刺激”抗击通缩。类似情景曾在去年7月底上演，当时欧洲央行行长德拉吉承诺将尽一切可能拯救欧元区，随后包括西班牙、意大利等国债收益率应声下跌。有分析人士认为，哪怕欧元区没有一个国家参与直接货币交易（OMT），但这样的口头刺激都能有效地缓解市场紧张情绪。

截至3月4日，日本10年期国债收益率报0.606%，较前日回落5个基点，创历史最低纪录。