每经编辑 每经记者 胡群 发自北京
每经记者 胡群 发自北京
2012年末，四部委联合下发“463号文”，被信托业人士称为“点刹”政信合作。今年1月，五矿信托公司一涉及地方政府的项目被叫停。
“现在大家都在研究‘463号文’，但没有细则，至今仍有不同解读。”北京大学金融与产业发展研究中心秘书长黄嵩在接受 《每日经济新闻》记者采访时称。
据《每日经济新闻》记者了解，华澳国际信托正在发行一款投资于企业对地方政府应收账款的信托，相当于地方政府的间接融资，该款信托已于今年1月开始推介。
该款信托经理向 《每日经济新闻》记者表示，“463号文”并非叫停所有政信类合作，现在该产品正在发行，春节前成立一期，但不会全部发行结束，春节后还会再发行一期，两期产品规模共计2亿元。
投资地方政府债务/
据《每日经济新闻》记者了解，这款名为 “华澳信托·长信24号合川工投应收款投资集合资金信托计划”的产品，资金用于受让重庆市合川工业投资（集团）有限公司（以下简称合川工投）对重庆合川区政府持有的约3.89亿元应收账款债权，合川工投将该资金用于两个基础设施建设BT工程项目。
该产品共有两类合计2亿元规模，其中A类5000万元规模，18个月期限，预期收益率为9%/年；B类1.5亿规模，24个月期限，300万以上认购金额预期收益率为9.5%/年，100万～300万认购金额预期收益率9%/年。
在还款来源方面，华澳信托表示，重庆市合川工业投资有限公司（合川工投）现金流收入为第一还款来源；重庆市合川区政府财政资金支付应收账款收入为第二还款来源，并且合川区财政局出具财政资金安排文件，承诺优先以合川区政府财政收入和土地收入支付到期债务。重庆市合川区人大出具决议将合川区政府应向受托人支付的债务纳入年度财政预算。并且合川城投将为合川工投的补足义务承担无限连带担保责任。
该款产品合同显示，推介期为2013年1月28日至2013年2月27日，华澳信托内部人士向 《每日经济新闻》记者称，“现在正式发行，春节前成立一期，但不会全部发行结束。春节后还会再发行一期。”
华澳信托称已备案/
华澳信托该款产品的信托经理向《每日经济新闻》记者表示，“463号文”并未叫停所有政信合作项目。“只是部分叫停，而不是所有区县所有项目都叫停。这款产品已提前在上海银监局备案，所以该项目不会与国家政策相抵触。”
不过，《每日经济新闻》记者未能联系到上海银监局核实上述说法。
《关于制止地方政府违法违规融资行为的通知》（即463号文）规定，除法律和国务院另有规定外，地方各级政府不得以委托单位建设并承担逐年回购（BT）责任等方式举借政府性债务。公共租赁住房、公路等项目，确需采取代建制建设并由财政性资金逐年回购（BT）的须落实分年资金偿还计划。同时还规定，符合条件的融资平台公司因承担公共租赁住房、公路等公益性项目建设举借需要财政性资金偿还的债务，除法律和国务院另有规定外，不得向非金融机构和个人借款，不得通过金融机构中的财务公司、信托公司、基金公司、金融租赁公司、保险公司等直接或间接融资。
格上理财研究中心分析师肖伟向《每日经济新闻》记者表示，华澳信托的这款产品不太踩界，主要是因为担保方是地方融资平台，而融资方并非是严格意义上的融资平台，所以融资方是符合要求的，而政策并未对应收账款有明确限制。
黄嵩则认为，这个项目是原有债务转让，所以在合同中“合川区财政局出具财政资金安排文件，承诺优先以合川区政府财政收入和土地收入支付到期债务。重庆市合川区人大出具决议将合川区政府应向受托人支付的债务纳入年度财政预算”，但这不算政府担保，而应该说只是确认原有债务。这无疑增加了投资者的风险。
“这个项目的一些条款确实和‘463文’有所冲突，比如合川区财政局出具财政资金安排文件，承诺优先以合川区政府财政收入和土地收入支付到期债务。重庆市合川区人大出具决议将合川区政府应向受托人支付的债务纳入年度财政预算。”格上理财研究中心分析师王燕娱表示，“463号文”针对的是政府信用担保，但是政信合作的产品，并非只有政府信用一种风控方式，项目可以是政府项目，但是按一般信托产品的方式运作，比如融资方自有土地、房产之类做抵质押也是可以的。
北京市未名律师事务所律师、北京市律师协会信托法专业委员会委员杜庆春向 《每日经济新闻》记者表示，最近有很多这种购买应收账款的信托，表面规避了“463号文”，本质上还是政府担保的城投债，相当于政府借新还旧，将政府债务转嫁给信托公司。信托公司发行这种产品，不仅是违规问题，也有违受托人的审慎义务。
已经是最后一批？/
“这一批可能是最后一批。近期出的这种产品基本都是 ‘463号文’下发前审批的，监管层好像也没有说通过审批的不能发，据我所知，信托公司这类产品是没有新进行的了，公司都不让做了。”王燕娱向《每日经济新闻》记者称。
“理论上应该是最后一批，但其实后续还会有。”用益信托工作室廖鹤凯向《每日经济新闻》记者表示，之前的批文估计还有些存量。
据一位资深信托业人士向记者透露，监管层并未叫停政信合作，而是审批项目的同时，加强规避地方担保。上述华澳信托的信托经理也向《每日经济新闻》记者表示，“463号文”并非叫停所有政信类合作。
“胆子小的地方政府和大的信托公司，都在观望，不敢轻举妄动；胆子大的地方政府和小的信托公司，这种方式还是继续在做。信托为什么敢做地方政府融资？他们认为政府信用总得比信托高，出事了也会找政府，而不会不能够找信托。我宁愿说是‘463号文’本来就不明确，大家可以各自不同的解读，而至今监管层并未有明确表示。”黄嵩向《每日经济新闻》记者说道。
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