曲子：楼市泡沫破裂 三四线城市不可承受之重

◎曲子

2013年，到了市场该说真话的时候了。任何掩盖都不可能是一万年，现在是“只争朝夕”暴露真相。

2013年，三四线城市楼市泡沫破裂已难以阻止。而住房供应量和空置房数量，庞大到让人难以想象，将会使这些三四线城市的经济不可承受。

这世上没人见过鬼，但《聊斋志异》后，中国人常常和“鬼”纠缠不休。这个世界没有“鬼”却有鬼话，这个世界上也不会有神话。

中国应该也必须更多一些理性、常识和对经济规律的尊重。

中国经济30多年高速发展，近10年更是在经济体量不断增大情况下，继续高速冲击。理性和常识告诉我们，资产价格不可能没有泡沫。世界经济发展史和各国发展规律告诉世人，但凡一国经济持续高速发展后，没有不出现房地产泡沫和泡沫破灭的。

更重要的是，经济规律告诉经济决策者和经济活动中的人们，任何长期货币超发、信贷扩张，所带来的必然是通胀或资产价格泡沫。而两者同时出现更是常态和经济病态症状。

似乎人类并没有太好的办法，唯有在危机爆发时甚至爆发后，才能真正意识到理性、常识和经济规律的意义。

“天下没有不散的宴席”，天下也没有不破的泡沫。泡沫何时破灭的确不好预测，但目前暴露的三四线城市住房供应量和市场现状，可以确定的是，2013年，将是终结房地产市场泡沫的元年。

房价上涨和下跌时规律不一样。上涨时是由一线城市逐级往下游城市蔓延；下跌时则由三四线城市率先下跌然后 “围攻”一二线城市。这是典型的投资品市场涨跌规律。房价下跌将再次演绎“从农村包围城市”的中国特色之路。

“病来如山倒，病去如抽丝”。中国楼市已错了太久了，一旦预期出现转折点，市场需要弥补之前的严重错误，调整将会非常惨烈。不论是日本还是美国当年房地产泡沫破灭，都不曾是缓慢下跌的。如果说，中国房地产泡沫有什么例外，就是“量”的泡沫远大于“价格”泡沫。

三四线城市楼市泡沫破裂，所导致当地城市经济不可承受之重，主要表现在五个方面：地方政府的土地财政和债务投资经济，将因楼市泡沫破裂使财政收支差额突增而陷入困境；银行信贷呆坏账率快速上升，制约银行放贷进而影响当地经济；影子银行、民间借贷风险完全暴露，并影响当地民营经济和社会稳定；当地政府数目庞大的在建项目资金落实，将出现严重缺口，部分项目下马必然；当地经济将呈现快速收缩态势。

任何国家房地产泡沫破灭，必然带来整体经济增长下行。美国经济学家福德怀雷的研究表明，美国近200年历史中，现代社会的经济衰退，往往都与房地产泡沫破灭有关。房地产泡沫从来就不是新的经济现象，世界史上出现的任何资产泡沫都极为相似，但这回轮到中国了。

所谓 “中国经济被房地产深度绑架”，可以从三个方面理解：一是，经济增长的依赖。过去10年来中国经济增长除了出口净增长外就是固定资产投资，而4万亿财政刺激以来，投资占GDP比值已突破50%。二是，财政依赖，尤其是地方政府。1999年至2011年，中国土地出让收入总额约12.75万亿元，去年又达到2.69万亿元，合计15.44万亿元，平均每年超过1万亿元。三是，金融依赖。房地产直接贷款额度占总贷款比重20%左右，间接比重则更大。去年贷款总额为67万亿元，即便以20%计算也超过13万亿元。

任何抵挡房价下跌的政策和措施都将是徒劳无效的。地方政府会使出浑身解数，去挽救楼市和拯救经济下滑中的企业。但问题是，谁来挽救和拯救他们？这就像山上滚下一块巨石，你不能在半山腰去接住一样。唯一的办法就是，让巨石回落到地面上。

三四线城市房价下跌，会给当地经济带来多大冲击，这取决于当地房企有多大库存和在建房。从最新披露的郑州和唐山的报道看，可能超出所有人的想象。为何会走到今天这步田地，原因在于：一是，没有系统的公开统计数据；二是，掩盖事实真相。

三四线城市房价下跌，肯定会是当地经济不可承受之重。但房地产泡沫破灭对中国经济长远和未来来说，并非坏事。只有终结被房地产深度绑架的中国经济，中国经济才能回到正路上来——由要素驱动转变为靠效率、创新和科技驱动。

有无挽救当地经济良策？有，且仅有一条：出售当地国有资产并减少行政干预经济。地方政府卖完土地卖家产，但这却是一条正确之路。

如需转载请与《每日经济新闻》联系。未经《每日经济新闻》授权，严禁转载或镜像，违者必究。

每经订报电话

北京：010-58528501 上海：021-61283003 深圳：0755-83520159 成都：028-86516389 028-86740011 无锡：15152247316 广州：020-89660257