投资时钟拨至A股 三主题值得把握

美林投资时钟显示，经济复苏阶段是股市投资的黄金期。复苏阶段，政策舒缓、GDP增长加速、通胀不高、周期性的生产能力上升、企业盈利提高、中央银行仍保持宽松的货币政策。这个阶段股票是最佳的投资选择。当下中国经济步入了复苏期，虽然对于经济反弹高度市场仍有争论，但对于趋势的判断却较为一致。我们认为中期来看，股票市场将拥有显著的绝对收益率，且明显好于债券市场。

业绩增速上升期股市上涨

A股整体业绩增速是决定A股走势的根本。由于未来A股盈利处在上升阶段，我们乐观认为A股走势也将处在上升通道。

从数据上看，估值是A股走势的最主要贡献力量，A股指数的每一个波段都与估值的走势高度一致。一般认为，估值是市场情绪的反映，而决定市场情绪的因素多元且难以衡量和驾驭，这也就决定了影响估值和指数走势的因素难以把握，干扰了投资者对市场未来走势的判断。

实质上，估值仅仅是将业绩效应进行了放大。我们认为，估值仅仅是业绩的映射项，它随着业绩增速的波动而波动，实质上是放大了业绩对指数的影响，业绩才是真正决定A股走势的唯一因素。

从中长期角度来看，中国股市的走势与业绩增速的走势相一致，与业绩增速所处的绝对位置关联度不高。一方面，这源自于中国A股上市公司的业绩增速处在持续波动之中，整体上无持续的上升态势；另一方面，中国A股的估值波动较大，是形成股市波动与业绩增速波动关联的原因。

积极把握土地改革、农业机械和轨道交通三大主题

自去年12月份以来，上证综指上涨幅度已达到19%。从近期走势来看，涨势稍显疲态，板块出现分化。我们认为2013年上半年股市仍然处在最佳的投资时期，但快速上涨或将告一段落，板块选择更为重要。前期股市的快速上涨主要得益于估值修复、股价低位反弹，行业结构差异并不明显。而1月份之后，除较为看好周期股和解禁压力较好的成长股之外，我们认为主题性板块的投资价值凸显。结合近期各部委工作会议以及我们掌握的材料，建议积极关注土地改革、农业机械和轨道交通三大主题。

首先，深圳土地获得国土部特批，一方面表明国家层面已经认可并且推动土地管理制度改革前行，另一方面也是打破城镇化发展的桎梏，加速城镇化进程，为全国范围的土地制度改革先行试验。本次深圳土改措施在思路、规划、开发机制和监管服务上都进行了创新和细化，主要有以下三个亮点：第一，原农村集体经济组织拥有的土地可入市交易直接；第二，对不同的产业进行差异化地价和差异化供地，第三，在存量土地上进行二次深度开发。这直接利好拥有农村合法集体用地以及存量土地改造的本地地产开发企业，具体标的可选择：沙河股份、华联控股、招商地产、深赛格、深深房A等。

其次，从美日等发达国家城镇化率和农业机械化率比照关系看，我国处于农业机械化高速发展的中前期。2011年我国城镇化率51.27%，美国和日本城镇化率在50%左右时，均处在城镇化加速阶段，同时也是农业机械化高速发展的中前期。从盈利能力看，我国目前机械行业企业有很大的盈利提升空间。目前我国主要农机企业的ROE水平都比较低，以上市公司为例，一拖股份、新研股份、吉峰农机的ROE平均水平在10%左右，远远低于以约翰迪尔、爱科等美国农机龙头企业的盈利水平，未来提升空间很大。

第三，铁路板块短期走势承压，但未来存在铁路规划上调、铁路系统改革等超预期因素，中长期价值仍然显著。“十二五”期间我国城市轨道计划新增里程2600公里，较“十一五”大幅增长196%，据统计，全国已建成城际铁路通车里程951.6公里，已批复待建的城际铁路里程达1893.5公里，未来三年进入快速发展期，新一轮城镇化将掀起城际轨道交通的建设高峰。

目前已通过可行性研究的项目投资额超2650亿元，预计2013年城市轨道投资额将超过2000亿元。一般情况下，批复规划的项目通过可行性研究需要1-2年左右时间。根据今年以来批复的城市轨道交通项目测算，集中在2015年前完工的投资规模接近7000亿元，2016年至2020年完成投资2500亿元左右。粗略统计，2014年新开通城轨341公里，2015年363公里，2016年达到543公里。