四季度基金规模激增 冲量产品“注水”凶猛

每经记者 李娜 实习记者 王瑞 发自成都、北京

2012年，是基金业“开枝散叶”的一年，全年公募基金产品总数达1173只，规模增至28661亿元，较2011年同期增长30.99%。

靓丽的数据让低迷蛰伏5年的基金们幸福了一把；然而，激增的规模数据背后究竟是“强颜欢笑”，还是“苦中作乐”，只有基金公司自己才最清楚。

每年的四季度都是基金公司冲量的关键期，尤其是进入12月份后，有股东考核压力的基金公司都有冲规模的强烈内在需求，货币基金和债券基金等低风险产品依然是基金冲量的主阵地。2012年四季度也同样不例外，不少券商机构又按部就班地购买货币型基金。几个交易日过后，基金的规模又开始急速瘦身。

粉饰规模的背后，凸显了更深的行业问题。基金行业的利润不断被吞噬，基金公司盈利的股基数量在不断萎缩。

除了货币型基金外，债券型基金也同样是助推规模的有效手段。银河证券数据显示，去年四季度期间，不少债券型基金的规模出现翻倍增长，产品的业绩表现并不出众。除此之外，信诚500、银华锐进等部分高杠杆型基金也在12月的反弹中获益匪浅，引得众多场外资金关注，相应规模也明显增长。

QDII：产品规模分化明显

在很多投资者眼中，QDII留下了亏钱的不佳印象，尤其是首批出海的产品仍旧未能扭亏。

然而，2012年QDII产品几乎全线正收益，以9.83%的整体收益率居各类基金产品之首。

和其他类型基金相比，QDII并不受基金公司的重视，也并不是基金公司年底冲量的重要目标。QDII的规模变化，似乎在某种程度上更能体现出基金业绩的差别，普遍只有几亿份水平的QDII对规模变化也显得格外敏感。

银河证券发布的相关数据显示，跟踪标普系列指数、主题类的QDII更受欢迎。去年第四季度，产品规模分化更是明显，长信标普100等权重指数规模增幅更是接近100%。博时标普500指数、华安标普全球石油指数、上投全球天然资源等QDII产品规模增幅明显。相反，跟踪恒生ETF的QDII则是缩水比较严重。

长信标普100等权重指数

成立日期：2011年3月30日

去年三季度规模：0.2766亿份

去年四季度规模：0.544亿份

2012年度收益：11.42%

点评：尽管该基金去年取得正收益，在QDII产品年度表现中位于上游，领跑不少传统股基，也终于在2012年扭亏为盈，累计了少量的盈利。由于主要投向美股市场，该产品对美股的变化显得格外敏感。基金经理在国外有超过10年的基金管理和投资研究工作经验，不得不说对海外资本市场累积了一定的经验。

在更多业内人士看来，该产品规模近乎翻倍的增长，更多的是来自资金的帮忙。由于该基金去年第三季度跌至清盘线之下，若四季度不找帮忙资金，清盘的命运难以避免。“主要还是市场太冷清，对QDII的关注度不高造成的。”某券商分析人士如此表示。

博时大中华亚太精选

成立日期：2010年7月27日

去年三季度规模：0.8亿份

去年四季度规模：0.86亿份

2012年度收益：25.59%

点评：去年该产品业绩十分突出，将2011年的阴霾一扫而光。据悉，该基金去年成功把握住港股市场行情，精选个股的思路是其领跑的关键。美国经济持续复苏，中国经济的宏观数据也持续改善，港股市场和美股以及沪深A股市场联系更为紧密。相比之下，大中华地区证券市场的估值比较低。有关统计显示，目前市场平均预期MSCI亚太指数2013年的估值约为12倍市盈率，而MSCI大中华指数2013年的估值仅为9倍左右。也就是说，大中华区股票的估值比较低，而从历史来看，大中华区股票长期的估值中枢是12~13倍左右，现在9倍左右的市盈率水平明显是偏低的。不过，与之对应的是，四季度该基金的规模增幅并不明显，只有不到10%的规模增长幅度，产品注水比例相对也小得多。

“产品不到清盘线，相反业绩还不错，但QDII除非整体业绩非常出色才会换醒投资者的关注，通常情况下，基金公司不会将QDII作为冲量的目标。”上述券商分析人士表示。

货基：冲规模主要品种

货币基金因为无申赎费用、风险低且收益明确的优势，在年底银行揽储的背景下，吸引了大量资金进入。作为历年来主要的冲规模工具，为了争夺年末规模排名，货币型基金一直被基金公司“重用”。

银行系“富爸爸”助力 /

银行系基金公司发行的货币市场基金在2012年年末普遍得以数倍级的增长。同花顺数据显示，截至2012年12月31日，几家银行系货币型基金在四季度普遍出现了大规模的净申购，为基金公司的排名贡献了较大力量。

其中，交银货币A去年三季度末份额为5.8亿份，四季度末已达到20.3亿份；农银货币A三季度末为6.14亿份，四季度末增至25亿份；农银货币B三季度末为4.289亿份，四季度末增至17.149亿份；工银货币三季度末为109亿份，四季度末增至179亿份；建信货币三季度份额为29亿份，四季度末增至132亿份；成立于去年3月份的中银货币B三季度末为147亿份，四季度末高达250亿份。

不过，这些货币型基金的业绩却差强人意。其中交银货币A去年全年收益率为3.76%，在79只货币型基金中排名第63位；农银货币A全年收益4.11%，排名第38位；农银货币B全年收益为4.3%，排名19位；工银货币全年收益为4.05%，排名第44位；建信货币收益为4.23%，排名第27位。

业绩差强人意，但是规模倍数级直线上升，透露出冲规模的迹象，有相关人士表示，年末收益率高企也是吸引资金进场的重要因素。

大公司造就600亿航母 /

银行系基金公司背靠大树好乘凉，大型基金公司则更多要靠其品牌和能力说话。

数据显示，越是排名靠前的基金公司在拼规模上动力越大，也造就了不少超大型基金货币型基金。其中大成基金去年四季度末的规模是三季度末的10倍，易方达货币基金也由三季度的200多亿增至四季度末的600多亿，成为史上最大货基。

具体来看，华夏现金增利货币去年三季度末份额为300亿份，四季度末增至434亿份；博时现金收益货币三季度末份额为390亿份，四季度末增至468亿份；长盛货币三季度末为11亿份，四季度末增至41.4亿份；大成货币A三季度为6.2亿，到四季度末已增至51.2亿份；大成货币B由三季度的16亿份，增至四季度末的185亿份；易方达货币型基金则从三季度的200多亿份增加至四季度末的600多亿份。

不过，业绩或许不能成为上述基金规模上升幅度如此之大的原因。华夏现金增利货币全年收益为4.28%，排名第23位；博时现金收益货币全年收益率为4.4%，排名第9位；长盛货币收益率为3.99%，排名第52位；大成货币A全年收益3.77%，排名第62位；大成货币B收益率为4.01%，排名第49位；易方达货币A收益率为4.22%，排名第29位，易方达货币B收益率为4.47%，排名第6位。

不过，易方达货币型基金约400亿份的净申购，虽然未能拔得头筹，但还是助力易方达夺回了行业第二的位置。华夏基金的华夏现金增利货币在四季度也出现了100多亿份的增量，帮助华夏基金守住行业老大位置。

有分析人士称，货币基金冲规模时，基金公司多会给其激励，这种佣金比例往往很低，因为年底银行揽储，利率上行，货币型基金年底收益较好，便会吸引不少的投资者和冲规模资金。但是作为一种现金理财工具，货币性基金的流动性最高，银行的揽储结束后，其收益也会下降，而且由于其并无申赎费用，到时便会出现大规模撤出。

工银货币

成立日期：2006年3月20日

去年三季度规模：109亿份

去年四季度规模：179亿份

2012年度收益：4.05%

点评：在79只货币型基金中排名第44位，显然其份额的大规模增长并不是因为其业绩的支撑。业绩差强人意，但是规模成倍直线上升，显露出冲规模的迹象。有相关人士表示，年末收益率高企也是吸引资金进场的重要因素；同时去年货币基金方面创新频出，一定程度上吸引投资者进场。

易方达货币

成立日期：A份额：2005年2月2日B份额：2006年7月18日

去年三季度份额：A份额：80亿份B份额：142亿份

去年四季度份额：A份额：294亿份B份额：386亿份

2012年度收益：A份额：4.22%B份额：4.47%

点评：A份额和B份额在79只基金中分别排名第28位和第6位，收益处于上游。自成立以来，业绩均有不俗表现。不少业内人士认为，如此天量的净申购，冲规模的资金占据不小比例。

债券基金：

维持规模上升通道

乘着债券市场大力发展的东风，债券型基金成为2012年基金公司重点布局，且在未来其热度仍将持续。

统计显示，2012年公募新基金募集的资金超过七成流向债券型基金，相应的创新产品也层出不穷；银行也更乐意倾向债券型基金的销售。

债券型基金规模去年整体都维持在上升通道，在四季度更是有部分基金的规模持续攀升。统计显示，指数型债券型基金的规模并没有明显增长，有的甚至出现大幅度缩水；普通债券型基金和具备高杠杆的分级债基的规模则是明显增长。

具体来看，普通债券型基金中汇丰晋信稳健增利C类份额大幅攀升。银河收益债券、东吴优信稳健债券增长规模靠前。有趣的是，银行系基金公司旗下的债券型基金，其A类份额增长幅度很大。比如，建信增强收益A类、中银稳健双利债券A类、工银瑞信添颐债券A类等债基增幅都在30%以上。

“这主要是渠道差别，银行系基金公司有银行渠道优势，针对普通投资者的A类份额就比较大，增长幅度也明显，而非银行系基金公司主要是依托券商等渠道，往往类似针对机构的C类规模增长明显。”沪上一位基金公司的营销人士表示。

诺安优化收益债券

成立日期：2006年7月17日

去年三季度规模：5.35亿份

去年四季度规模：11.51亿份

2012年度收益：7.71%

点评：银河证券统计显示，2012年85只普通一级债基的平均收益是7.82%，9只标准债基的平均收益是7.24%，97只普通二级债基的平均收益是7.39%。这也意味着，诺安优化收益债基只有平均水平，近三年来的平均收益位于中上游。

在去年四季度，诺安优化收益债券基金规模增长近两倍。“短期规模大幅增长，一般都有出色的业绩作为支撑，像这种增长规模，不排除有冲量的可能性。”北京某券商分析人士如此表示。

长城稳健增利债券

成立日期：2008年8月27日

去年三季度规模：0.568亿份

去年四季度规模：1.12亿份

2012年度收益：7.13%

点评：“无论是从短期还是从长期来看，长城稳健增利都并没有太过出众的表现，大多数年度表现都位于同类型基金平均水平线之下，这也解释作为一只老债基，规模这么低。”上述券商人士分析表示。

根据相关契约规定，该基金是二级债基，能用一定比例的资产买卖二级市场股票，也给该基金带来一定的风险和潜在收益可能性。若二级市场持续好转，该基金也会有谋求更高收益的潜力。不过，根据好买研究统计，即使是在2009年，沪深A股市场经历小牛市时，该基金的表现也只是同类型基金的前1/2。“资产规模在清盘线附近波动的该基金，寻求资金帮忙不是没有可能的。”某中等规模基金公司的营销人士感叹。

“清盘”基金：“注水”自救百试不爽

谁将是第一个清盘的基金？这个话题热议若干年，但至今依然没有答案，原因很简单，一旦跌到了清盘之下，那么必然会紧急“注水”自救。

统计数据显示，有不少去年三季度徘徊在清盘线附近的债券型基金和分级股基，在四季度末竟然增加了数亿份。例如信诚三得益债券A去年三季度份额为0.37亿份，四季度末为3.49亿份；信诚三得益债券B三季度份额为0.76亿份，四季度份额为4.04亿份；东吴优信稳健债券C三季度末份额为0.84亿份，四季度末份额为2.32亿份。

在114只可比的混合型债券型基金中，信诚三得益A和信诚三得益B以3.73%和3.34%的年收益率排在第96位和98位；东吴优信稳健债券C以收益率7.45%排在第49位。

分析人士认为，这种情况多是基金公司为避免清盘的尴尬状况发生，不得已采取的措施。

东吴优信稳健债券C

成立日期：2008年11月5日

去年三季度份额：0.84亿份

去年四季度份额：2.32亿份

2012年度收益：7.45%

点评：东吴基金在经历了高管变更之后，去年业绩整体不如意，基金净值规模2011年排名43位，2012年下降至46位。2012年，东吴基金共成立了两只基金，一只指数型基金，一只保本型基金，募集金额分别为1.72亿份和7.76亿份。

在今年基金总资产大规模增加的背景下，东吴基金业绩却原地踏步。分析人士认为，东吴基金既无渠道优势，也无产品创新，不能及时推出合适的基金产品，错失了扩大规模的良机，年末为徘徊在清盘线边的基金冲一下规模可达到双赢。

分级股基：

股市暴涨拉动规模

徘徊在清盘线附近，最终获得救赎的另外一类基金是股票型分级基金。例如银华中证内地资源主题指数分级去年三季度末份额仅为0.78亿份，四季度末达到了9.53亿份；国联安双力中小板综指分级三季度末份额为0.38亿份，四季度末为2.21亿份；申万菱信中小板指数分级三季度末为0.73亿份，四季度末为2.73亿份。

规模增加幅度最大的大多数是分级股基，除了上述几只，还有国联安双禧中证100指数分级、银华深证100指数分级、申万菱信深证成指分级、信诚中证500指数分级、长盛同庆中证800指数分级、信诚沪深300指数分级等，这些基金去年第四季度的规模与三季度相比，增幅均在70%~90%。

原因之一是进入12月份之后股市表现强劲，分级股基在杠杆的作用下涨幅更大，吸引更多的资金入场。除了上述股市走强的客观原因，扩大规模的方法还包括在一级市场上申购、在二级市场行交易，如此一来，该基金的总规模便会扩大。具体的做法有两种，一是委托做市商在二级市场上把溢价做上去，使得净值低于价格，以此刺激投资者套利，投资者便会在一级市场上进行申购，在二级市场上卖出套利，以增加基金规模；二是直接给券商好处，进行规模做市，在一级市场申购后便在二级市场卖掉，给券商以佣金做补偿。

原因之二，是12月份之前A股下跌态势严重，在杠杆的作用下不少分级股基B类份额净值逼近折算点，但其对应的低风险份额则是利好，当市场持续悲观或者临近定期折算阶段，A份额的需求会增加，投资者便会购买基础份额，市场上该基金的规模便会增大。但这种到期折算套利的方法，更多是机构或者玩家操作，并且盘子小的基金更容易被操控，如上述濒临清盘线的几只分级股基。

国联安双力中小板综指分级

成立日期：2012年3月23日

去年三季度份额：0.38亿份

去年四季度份额：2.21亿份

点评：分析人士认为，国联安双力盘子较小，很容易被庄家操控，造成一定的折价吸引场外资金通过申购母基金的入场进行套利，这也就增大了基金的规模。此外，市场持续悲观或者临近定期折算阶段，A份额的需求会增加，投资者便会购买基础份额，市场上该基金的规模便会增大。

“订悦2013”—— 《每日经济新闻》大征订活动，订报有礼。http://www.nbd.com.cn/corp/2013dingyue/index.html