叶檀：IPO打假风暴的一石数鸟之效

每经评论员 叶檀

证监会掀起史上未有的在审企业打假风暴。

司空见惯的财务专项检查被市场关注，人们将此视作测量证监会打假决心的试金石，证监会官员的表态与严密的步骤显示，他们不愿意此次树立信用的行为被玷污。

证监会此举显示他们基于信用上的监管理念是正确的。信用是金融市场的基础，财务数据造假谈不上信用二字，围绕造假公司的高定价都是欺诈。

目前一系列行动均剑指发行市场上一直被诟病的财务信息失真、虚假及欺诈发行上市。严惩失信，从严惩造假上市开始。此举可以起到一石数鸟的作用。

首先，从现实作用上说，排队等待上市的882家公司通过财务筛选，数量可能减少一半，疏通巨大的上市堰塞湖。

其次，严惩造假上市，可以减少上市新政的反对者。证监会严惩造假公司等市场顽疾，地方政府不仅袖手旁观，反而在力保壳资源、拒绝法律惩处方面起到了巨大的作用。一些涉嫌造假上市、业绩变脸的公司，原始限售股东早已抱着大笔套现资金逃之夭夭。而国美电器小股东维权结果显示，希望以巨额民事赔偿严惩造假，在目前还是一场春梦。

第三，培养公司与机构自律，检查市场信用情况，为上市从核准制到注册制的市场化改革铺平道路。

与其他改革一样，股票市场改革所受掣肘较多，举步维艰。尤其是在退市制度方面，仍然沉浸于重组股中的投资者，成为退市制度的巨大障碍，彻底取消重组又不现实。在种种掣肘之下，我们看到退市制度推出后，真正重拳出击的是造假上市——还未形成壳，谈不上壳资源，把风险扼杀在摇篮里，阻碍要小得多。

财务专项检查风暴是严厉而具专业力量的，业内人士无不小心警惕。首先是企业、中介机构自查，而后是监管者抽查，证监会将成立15个小组，选择20至50家在审企业进行重点抽查。证监会要求首发公司及相关中介机构严把信息披露质量，坚决遏制虚假信息披露行为。检查中发现财务造假、利润操纵等明确线索的，将转稽查部门做进一步调查；涉嫌犯罪的，将依法移送司法机关，追究刑事责任。

终止上市还是小事，可怕的是上了证监会的信用黑名单，专业前景毁于一旦。如果真能树立上市信披准则，将能垂范于未来市场。A股市场不缺规则，缺的是执行力。

虽然打击造假总比不打击好，但是持续打击造假需要制度支撑，需要市场力量的支持。否则打击造假上市成为走过场，市场价值核心不会改变，造假者在蜇伏过冬后，重新茁壮，更可怕的是，那些制度性造假、特批上市的企业，堂而皇之登堂入室。

美国如何对付造假？媒体与做空者、监管者随时监督股价异动，一旦掌握信息造假或者内幕交易证据后，监管者严惩，动辄百万美元甚至数亿美元的和解费让造假者心惊；保护投资者为主的集体诉讼民事赔偿机制，天价赔偿让输得倾家荡产的造假者这辈子印象深刻。

我国台湾地区如何做？先上柜交易而后上市，目前我们已经在学习这一做法，做大新三板市场。这个巨大的蓄水池可以容纳数万家企业，监管层鼓励企业进入新三板，符合条件的企业进行转板。新三板没有溢价、交易平淡，造假上市亟需资金的企业会脱去油彩露出真容，企业很不情愿，他们宁愿等待漫长的上市也不愿意入新三板——不过，也许很快，他们必须到新三板接受考验。

做空者、大众与专业机构同时监督，严惩，保护投资者的民事赔偿制，加上新三板的考验，有这几道坎，能够上市的公司造假概率极低。

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