2013市场之变：A股资金面仍存变数 上半年有望改善

每经记者 曾子建 李智

2009年大盘见顶3478点之后，熊市已经绵延三年。在这三年中，存量资金日益流出，越来越多的投资者选择了离开。

中国证券投资者保护网披露的证券市场交易结算资金数据显示，到2012年12月初，沪深股市存量资金仅剩下约5800亿元，较4月份的8100亿元左右减少了2300亿元，挽救存量资金到了刻不容缓的地步。即将到来的2013年，A股市场资金面究竟如何，会不会出现明显的好转？

2012年4月份之后，沪深两市基本上一直处于存量资金持续流出的格局。12月份的反弹来临之前，A股市场成交量不断创出地量。尤其是大盘在2000点一线反复震荡过程中，沪市日成交量更是只有300多亿元，如此低迷的市场人气，让人联想起2008年行情最糟糕的时期。造成这一局面的直接原因，无疑是存量资金的持续流出，以及场外资金的冷眼旁观。

中原证券分析师李俊在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，从银行间市场来看，实际上2012年下半年流动性已经比较宽松，但A股市场存量资金不断流出，最主要的原因来自两方面。一是信托、保险、银行等机构发行的低风险理财产品快速发展，对原来A股市场存量资金形成了明显的分流。其次，A股市场自身不断下跌，投资者的预期在不断下降。因此，市场寄希望于小规模的增量资金进场，以推动阶段性反弹的出现。

对于2013年的资金面是否会出现良好的变化，李俊认为，下半年的情形还不好预计，但2013年上半年A股市场资金面会有所改善。2012年12月的中央经济工作会议提出，2013年将切实降低实体经济发展的融资成本。同时，还提出“适当扩大社会融资总规模，保持贷款适度增加”。李俊认为，要实现上述两个目标，就需要有相对宽松的流动性来配合，这也意味着2013年的货币政策存在趋向宽松的可能，从而也给A股市场的资金面带来更大的支持。

“当然，即便现在场外的资金充裕，但不等于马上都会流入股市。”李俊表示，“不论是券商、保险还是基金，目前的策略都比较被动，12月份的反弹行情，也不是主力机构制造的，因此，要想大规模的机构资金入场，还是需要有明确的市场预期来配合。”

主力机构

公募基金继续过冬 难成主力军

在中小投资者眼中，公募基金是专业、实力雄厚的代名词，但实际上，在A股市场经历了连续多年的低迷之后，公募基金的“雄风”已经弱了许多，在2013年，身为“正规军”的公募基金或许难以成为推动行情上行的主力。

德圣基金研究中心的监测数据显示，截至2012年12月13日，仓位测算数据显示，偏股方向基金可比主动股票基金加权平均仓位为75.78%。一位业内人士做了一个简单测算，历史上基金最高仓位在88%附近，也就是说目前基金加仓还不到1700亿元。最新披露的数据显示，目前公募基金总规模在2.5万亿元左右，其中投入A股的仅约为1.3万亿元。

另一方面，新基金也明显有些后劲不足。

天相投顾最新发布的对新发基金情况的统计显示，截至12月13日，2012年以来共成立新基金239只，创单年度新成立基金数之最。这些已经成立的新基金合计募资额达到6008.73亿元，在基金业历史上首次突破了6000亿元大关。但是，偏股基金仅募资1342.52亿元，对于A股的刺激作用将非常有限。

不过，根据证监会近期发布《关于深化基金审核制度改革有关问题的通知》及其配套措施，将取消产品审核通道制，基金可自行决定上报数量和类型。同时还缩短了产品审核期限，常规产品20个工作日内审毕。对于这一新规，业内各方预测有望助推基金入市。不过，这一个美好愿望能否成真还是需要打上一个大大的问号。

“现在并不是说审核过慢，而是由于市场不好，新基金很难发出去”。一位不愿具名的基金公司人士直言，近两年市场持续低迷，投资者更青睐债券基金、货币基金等产品，偏股型基金频频受冷，所以今年以来发行基金中偏股基金占比很小。不过他也表示，如果市场能够明显好转，投资者信心恢复的话，这一情况将能够得到改善。

券商资管规模突破万亿 有望出奇兵

2012年，对券商而言是创新发展之年，随着自营投资规模的不断扩大，券商再次成为A股市场极为重要的一个推动力量。2013年，在创新大发展的背景下，券商资金有可能成为A股市场的一支奇兵。

2012年10月31日，证监会发布公告，就修订《关于证券公司证券自营业务投资范围及有关事项的规定》（以下简称自营规定）向社会公开征求意见。根据新的规定，未来券商自营范围将“一增两扩”：自营品种增加新三板公司，扩大银行间市场交易证券以及金融机构柜台交易证券的交易范围。

值得注意的是，证监会同时修改券商风险资本准备计算标准，降低多项自营业务中风险资本准备计算标准；调整券商净资本相应规定，调低券商净资本计算时多个项目的扣减比例。

分析人士指出，后两项新规将给券商释放更多用于创新业务的资金。该人士指出，由于券商自营投资灵活性较大，仓位变化也很快，因此很难准确测算出新规能为券商释放多大规模的资金。目前券商自营仓位较低，如果行情配合的话，券商自营规模有可能出现非常大的增长。

其实，除了券商自营的监管有所松动外，券商的资管业务也迎来了大发展的机遇。2012年10月中旬，证监会发布修订后的《证券公司客户资产管理业务管理办法》等多项制度，取消了集合计划行政审批，改为备案制。而这一制度性的变化，使得券商集合理财产品在2012年11月以来出现迅速扩容。11月以来，包括国泰君安、中信建投等在内的30多家券商启动集合理财产品的发行程序，一个月就有44只产品问世。统计显示，截至2012年12月初，券商资产管理规模突破万亿元大关，达到1.2万亿元。其中，定向资管规模达到1万亿元，集合理财产品规模达到1900亿元，专项资产管理规模仅为100亿元。

业内人士指出，由于券商集合理财产品的发行取消了审批制，改为备案制，因此从资金规模来看，券商资管产品的确可能在2013年出现快速增长的局面，从而为市场引入更多的活水。但是，近年来一个明显的问题是，券商资管业务大发展的同时，专业投资经理人才队伍还需要尽快跟上，否则如果没有丰厚的投资回报，那么券商资管产品的募集依然不是容易的事情。

潜力资金

四万亿险资松绑 期待加仓运行

据媒体报道，2012年12月12日，中国平安一天之内申购股票型基金、指数型基金规模达数十亿元。知情人士透露“易方达、华安、博时等多家基金公司同时收到了中国平安发出的申购指令。”中国平安加仓股市，打响了保险机构做多A股市场的发令枪。即将到来的2013年，保险资金能否成为资金面的重要变数？

实际上，尽管中国平安开始加仓A股市场，但并未扩散到其他保险机构。但是，据《每日经济新闻》记者了解，除了泰康人寿表现较为积极外，其余如中国人寿、中国太保等，均维持较为谨慎的投资风格。

值得注意的是，2012年10月，保监会对四万亿保险资金投资运用的渠道继续松绑，进一步扩大保险公司操作空间。泰康人寿权益投资部一位投资经理表示，“因为投资范围扩大，意味着保险资金可选择的范围增加了。”

不过，目前保险机构股市配置仓位处于历史低点，也是不争的事实。2012年保险机构的投资策略都相当谨慎，仓位也维持在7%~12%之间。因此，从这个角度来看，2013年保险资金存在进一步加仓的空间。

除了保险资金外，社保基金的一举一动也一直受到市场的高度关注。2012年5月，社保基金A股市场新开16个账户后，到11月已经连续6个月处于零开户状态。不过，12月初社保基金理事会在杭州召开了委托投资管理人座谈会。全国社保基金理事长戴相龙在会上表示，A股市场2013年会比2012年好，应把握时机，审慎投资，适当增加股票投资。分析人士认为，戴相龙此举是为社保基金募资，也为2013年增加股市投资创造了条件。

投资上限提高 QFII成“强力外援”

在股市经历了漫长的下跌之后，不管是普通投资者，还是被称为正规军的机构，对于A股市场似乎都有发自内心的担忧，即使12月以来连续反弹，敢于坚定看多和做多的也并不多见。与之相比，国外资金表现出的信心令人惊讶。

实际上，近期以来还有很多外资高调唱多A股，并且有了实实在在的动作，A股市场屡屡传来QFII“抄底”之声。中登公司的数据显示，2012年11月份QFII在A股新开了12个账户，创8月以来的新高。至此，QFII在2012年累计新增账户数已达103个，不仅创出有记录以来新高，也远超过去两年开户数的总和。需要指出的是，在A股加速下跌之时，也是QFII大举进场的时期，2012年7月、8月大盘连续大跌之时，QFII分别新开账户数23个、17个，创下QFII月度开户数的新高。

更为引人关注的是，国家外汇管理局刚刚才对 《合格境外机构投资者境内证券投资外汇管理规定》作出修改，主权基金、央行及货币当局等机构投资额度上限可超过等值10亿美元。根据外管局公布数据，已累计有165家QFII获准进入中国资本市场，其投资额度总计约360.4亿美元，约合人民币2250亿元。根据中金公司的测算，今年全年新增QFII额度有望达到155亿美元，按70%的QFII仓位假设，有望为A股市场带来新增资金超过500亿元人民币。

另外，RQFII（人民币境外合格投资者）在2012年末也有了不小的突破。11月经国务院批准，RQFII投资额度增加2000亿元，RQFII试点总额度达到2700亿元。瑞银策略分析师陈李认为，以其他市场开放QFII的经验看，QFII审核开放之后主动型资金会大量流入，随后被动型资金也会跟随，对市场有正面推动作用。

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