四川路桥拟买石墨矿 标的资产存多重风险

每经记者 刘林鹏

近日，四川路桥（600039，收盘价6.28元）公告称：董事会审议同意公司与四川南江矿业集团(以下简称南矿集团)合作开发南江非金属矿及铜铁矿项目，累计投入约1.4亿元。在这笔投资中，最大的亮点在于四川路桥将间接收购四川领航石墨制品有限公司的股权。

《每日经济新闻》记者注意到，在当前国内石墨产能过剩，销量低迷的背景下，涉足石墨矿风险不小。

四川路桥披露的 《四川省南江县坪河石墨矿调查及技术经济评价报告》（以下简称《评价报告》）坦陈，前期勘查认为矿权深部远景情况不理想；备案的保有资源储量是否与实际情况吻合，还需进一步核实；销售价格对经济效益的敏感度高，项目的抗风险能力不甚强等多重风险。

石墨产能过剩

进军矿业被四川路桥视为多元化战略之一，也是将来一个新的利润增长点。不过，公司此次涉足的石墨产业的前景不容乐观。

“现在国内石墨产能是过剩的。”国内一家大型石墨生产企业内部人士向 《每日经济新闻》记者表示。

国内石墨龙头企业奥宇石墨集团今年10月9日在其官网发布的《关于石墨生产限量的请求》称，现在石墨行业现状是：市场开始下滑，企业产品库存增加，效益下降，市场混乱。目前最大的问题是产能过大，市场实际需求量缩小，造成了很多问题，严重影响了行业的健康快速发展。

“受钢铁行业和新材料、新能源发展的拉动，石墨行业在近几年来得以迅速发展，只要有资源的地方，不管是否具备开采条件，就一哄而上，最多时行业约有200多家企业。造成生产量过大，产品严重积压，市场秩序混乱，低价甚至亏本出售。”《关于石墨生产限量的请求》中称。

如-195规格的石墨，2011年下半年，价格从6000元/吨猛跌到现在的3000元/吨，主要原因是行业总产量过大，产销不平衡。

中国石墨行业的一位资深人士分析称，目前石墨市场确实出现低迷僵局，黑龙江萝北、鸡西和内蒙古等一些企业将要停产，说明石墨行业淡季已经到来。按正常来讲，一般石墨企业都在1月份恢复生产。但如果明年恢复生产的时间再往后推两个月，国内外经济形势好转一些，那么石墨价格会慢慢恢复一点。如果近一段时间石墨企业积压库存太多，还像过去那样无序竞争，将会促使石墨价格继续下滑。

《评价报告》亦显示，中国是世界上最大的石墨生产国家，年生产能力大于100万吨。2010～2012年，中国鳞片石墨库存维持在比较高的水平，供过于求的状况将维持一到三年。近三年来世界上其他国家如巴西、朝鲜、印度等的产量增长迅猛，另外加拿大、澳大利亚等国也开始出口。

石墨矿资产藏多重风险

除国内石墨行业存在产能过剩的风险外，南江县坪河石墨矿本身亦存在多重风险。

南江坪河石墨矿并非首次进入上市公司“法眼”，此前业界大佬中国宝安旗下的深圳贝特瑞曾成为项目的合作方。但令人意外的是，该合作未获实质性进展就草草宣告解除。其中原委不得而知。

“考虑到该矿山建矿时间较早，开采时间长，已停产一定时间，其采空边界无法进行实测。因此，备案的保有资源储量是否与实际情况吻合，还需进一步核实。”《评估报告》称，该矿所出产品，当前工业使用范围较窄，新的价值发现有赖于石墨领域新的深加工技术突破……销售价格、产量、经营成本三因素均对项目的经济效益影响较大，尤其是销售价格对经济效益的敏感度高，项目的抗风险能力不甚强。

值得注意的是，《评价报告》中提及，矿山权证属实有效，控制权有待进一步厘清，批准的采矿标高与矿体实际赋存标高部分不符，需申报调整。

为进一步了解详情，《每日经济新闻》记者致电四川路桥董秘曹川，但他婉拒了记者的采访。

不过，四川路桥在公告中坦言，鉴于公司首次进入矿业领域，且与公司当前经营业务关联度不高，存在一定风险；矿业权价值和开发效益尚存在不确定性，现有地质工作成果与资源储量实际值可能存在差异、基础储量与实际可采储量可能存在差异。

此外，《每日经济新闻》记者注意到，四川路桥现在的资金亦非宽裕。截至2012年三季度末，公司负债已达303.25亿元，资产负债率高达87.73%。

8月，四川路桥公告称，拟发行不超过15亿元的公司债券，用于偿还银行借款，改善资产结构、补充流动资金、项目投资等。12月初，四川路桥一次性抛出逾20亿元的融资大单。据公告显示，其拟向不超过10名特定对象，以不超过5.2元/股的价格，非公开增发4.5亿股，募集约23.4亿元。

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