高成长性撑起亚马逊480倍市盈率奇迹

每经记者 杨可瞻 实习记者 罗慧

亚马逊（Amazon）诠释了一个雄心勃勃但又难以置信的故事。尽管市盈率高得出奇，且公司在最近一个财季陷入罕见亏损，但这并不妨碍投资者将其股价推向离历史峰值仅一步之遥的水平。

高成本拖累业绩

在本周二的盘中时间，亚马逊股价最高触及263.11美元，较9月14日创出的历史最高水平仅低出1美元。截至周四收盘，该股微跌0.9%至257.99美元。

如果计算今年以来的回报率，亚马逊是表现最好的纳斯达克成分股之一。彭博数据显示，在100家纳入统计的成分股中，亚马逊期间涨幅为49%，排名第9。排名前三的依次是艾派迪公司（111%）、希捷科技公司（85%）和吉列德科学(82%)。

但区别于某些股票走高是基于增长的业绩，亚马逊却靠“市梦率”（高得离奇的市盈率）支撑。该公司目前市盈率接近487倍，远高于标普500非核心消费品指数18倍的市盈率。在上世纪末的网络股泡沫中，投资者曾寄望于一些高科技企业能带来巨额回报，但这些公司糟糕的业绩却无法支撑高昂的估值，最终导致网络股集体崩盘。

截至9月底的第三财季，亚马逊净销售额为138亿美元，同比增长27%，但同期净亏2.74亿美元，为自2010年二季度以来首次季度亏损。对此，i美股分析师李妍解释称，“亚马逊净亏损大幅放大，主要与投资的Liv－ingSocial团购网站相关，按照权益法持股比例该季度计入了1.69亿美元亏损额。考虑到公司资本开支加大，低价优势遭遇挑战，这些因素将继续在未来很长一段时间影响利润。”

事实上，如何控制成本确实是摆在亚马逊前面的一大挑战。据i美股报告，随着加大投资仓储物流中心以及进军流媒体，三季报显示，其仓储物流费用高达15.1亿美元，占营收比重的10.9%；技术和内容费用升至11.9亿，占比升至8.6%。此外，仓储物流费用率与技术和内容费用率均连续三个财季呈上升趋势。

即便如此，亚马逊仍然是最炙手可热的投资标的之一。资料显示，根据45家机构对该股进行跟踪后的反馈，未来12个月，亚马逊平均目标价为274.48美元，暗示股价仍有超过6%的潜在回报率。

网络零售龙头的价值

在亚马逊的高市盈率背后，正是其高成长性吸引了投资者的目光，从而不断推高股价。尽管在看到线上销售的快速增长之后，百思买（BBY），沃尔玛 （WMT），塔吉特（TGT）和梅西百货（M）等零售商也加入网上市场的争夺战，但分析人士指出，作为网络零售商的龙头公司，亚马逊在2011年仍然占有20%以上的市场份额，并且这一份额还有继续扩大的趋势。

亚马逊在美国拥有的69个分销和执行中心，能够快速、高效地完成配送任务也是公司的重要优势之一，而这一模式也将被复制到亚马逊的海外市场，从而降低公司在运输和装卸方面的成本。此外，亚马逊在2011年还斥资46亿美元，新建了17个物流中心。

资料显示，亚马逊的网络零售除了Amazon.com品牌之外，旗下还拥有AbeBooks，AmazonLocal.com，Ama－zonWireless，Audible.com，Diapers.com，DPReview，Endless Shoes，Fabric.com，IMDb，MyHabit.com，Shopbop.com，SmallParts.com，Soap.com，WarehouseDeals，Woot.com等众多网络零售公司。有分析人士指出，未来该公司在其投资组合中很有可能继续增加这些能够盈利的网络公司的数量。

而从收入情况来看，在过去10年的时间里，亚马逊的收入一直保持稳步增长，在2011年，亚马逊的年收入已经突破500亿美元，年平均增长率为35.53%。公司收入的显著增长，也意味着亚马逊是一只成长型股票。

从公司持有的现金数量来看，亚马逊似乎不喜欢让自己持有的现金超过15亿，通常该公司会花一两个季度来累积现金做新的投资，然后让新的投资继续赚钱。在过去的6年中，该公司总共花了192亿美元用于投资，年平均投资超过30多亿美元。

从2007年开始，亚马逊便依托电子商务平台挺进到数字内容服务领域，如今，亚马逊还将流媒体作为业务拓展的重点，在2011年，亚马逊先后与CBS、FOX、PBS、NBCUni－versal、TwentiethCenturyFox等内容商签订版权采购合作协议，在2012年又相继与Viacom、Discovery、Paramount、MGM、Epix等影视公司合作采购大量版权。最新消息显示，亚马逊还将在明年初推广即时广告交易平台。

如果说薄利多销可以让亚马逊成为当今的沃尔玛，那么销售产品多元化的发展，亦将成为推动亚马逊股价的动力。

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