每经实习记者 杨维波
中国铝业（601600.SH）今年前三季度净利润巨亏43.35亿元，而自今年8月底开始，公司股价就比2008年金融危机时大盘1664.93点时的最低股价5.84还低。从基本面、技术面的这些数据对其所面临的困境，或许可以“管中窥豹，可见一斑”。
中国铝业（下称“中铝”）今日发布公告，公司拟购买华电国际(600027.SH)持有的宁夏发电集团23.66%的股权，并在上述交易完成后，公司还将向宁发集团增资20亿元。中铝为何“青睐”一家发电公司股权呢？
中铝控股宁发集团
《每日经济新闻》记者注意到，华电国际曾经于12月1日发布公告，公司将其持有的宁发集团23.66%的股权以不低于13.62亿元挂牌出售。由此可见，中铝这次出手价应该不低于上述价格。
其实，这已经不是中铝首次出手了。记者注意到，今年8月14日中铝曾经发布公告称，公司于8月13日以相当于13.47亿元人民币的等值港币，从中银投资手中购得宁发集团23.42%的股权，8月11日以6.75亿元从中投信托手中购得宁发集团11.88%的股权。
也就是说，在此之前中铝已将宁发集团35.3%的股权“收入囊中”。如果此次在揽入23.66%的股权，中国铝业在宁发集团中的持股比例将提升至58.96%。如果算上新增资的20亿，中铝的持股比例还会提升，将完全处于控股地位。
资料显示，宁夏发电集团主要以火力发电、风力发电、太阳能发电三条产业链为基础，是宁夏区政府管理的资产规模最大的企业之一。截止2011年底，公司账面净资产为42.1亿元，评估值为49.19亿元，公司2011年净利润1.77亿元。按照评估后的净资产计算，2011年ROE仅3.6%。如果单纯从财务投资角度看，中铝似乎并没有充分理由去收购一家发电公司。
不过，记者从中铝此前的公告中发现，公司表示“本公司在宁夏发展煤电铝产业，符合国家产业转移方向和宁夏地方经济发展政策”。记者查询了公司此前的公告和公司2012年半年报，公司在宁夏并无投资，那么公告中所指的“宁夏煤电铝产业”指的又是什么呢？
或为230亿电解铝项目铺路
记者从宁夏固原市政府网站获悉，中国铝业的控股股东中铝集团今年3月7日与宁夏自治区政府签署了战略合作框架协议，中铝公司100万吨电解铝项目将落户固原。据悉，该项目预计总投资230亿元，项目实施后将是国内最大的煤电铝一体化综合项目。
到此，中铝收购宁夏发电集团的意图似乎明确了。据了解，电解铝行业一直以来都是高耗能行业，尤其对电力的需求非常大。有分析测算，生产1吨电解铝要消耗1.4万度电，电力成本平均占到总现金成本的34%。
“一方面是电力需求过大，而国内电价近年来一直在上调，中铝生产压力较大，另一方面铝产品价格长期低迷，这是导致中铝业绩不佳的主因。”分析人士认为。
从公司对于收购宁夏发电集团股权的表述上，也可看出公司的意图所在。公司表示，宁夏是中国电价的低洼地，是公司电解铝产业发展的接续地。分析人士认为，我国东部省区电价普遍上调，高耗能产业普遍寻求“西进”的机会，中铝进军宁夏也是无奈之举。
对于中铝雄心勃勃地投重金于宁夏发电集团，分析师对于中铝前景普遍较为悲观。《每日经济新闻》记者注意到，近期瑞银证券、高华证券、花旗环球等各大投行近期纷纷发布研报，将中铝H股维持评级或下调至“沽售”评级。
记者注意到，截止今年三季度，公司账面上尚有113.72亿元现金。而此次收购加上增资，总耗资将会不低于33.62亿元，而项目的后期投入还需230亿元，行业又暂不景气，试问其资金压力将如何化解？
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