分级基金A份额赎回潮涌 高流动性产品逆市揽金

每经记者 陆慧婧 发自上海

面对同质化竞争，在年末揽储时点，分级基金A份额近期频遇赎回尴尬。

不过，信诚添金分级债基A份额近期上市募集，首发开启比例配售，A、B份额合计募集30.92亿，上演年末“逆袭”大戏。

A份额赎回潮涌

今年7月，央行再次下调存款利率，收益率与一年期利率挂钩的分级债基A份额，吸引力有所下降，部分产品遭遇投资者“遗弃”。

近期，多只分级债基A份额再迎年末开放时点。数据显示，12月以来，共有5只分级基金A份额迎来开放期，不过无一例外，均遭遇大额赎回“尴尬”。

其中，博时裕祥A约定年化收益率由半年前的4.75%下降至4.50%，赎回11.72亿份；万家添利A则下调至4.10%%，有效赎回申请总份额也高达11.18亿份。

A份额集中遭遇赎回的背后，是分级基金A份额同质化竞争加剧。“以前市场上分级债基较少，稀缺性提升了A份额吸引力，随着现在分级债基数量与日俱增，且约定利率相差不大，导致同质化竞争严重。”某基金公司业内人士对《每日经济新闻》记者表示。

此外，基金的开放时点也决定了份额波动幅度。“成立日期在年中、年末开放的基金，会遭遇大额赎回。”上述人士分析指出，这方面取决于基金获批时期，也依赖于与银行的档期安排，不过他同时坦言，如今，银行档期异常紧张，基金公司在这方面选择余地不大。

在年末高收益品种“夹击”之下，信诚添金A份额季季添金“高调”开启比例配售，引人侧目。近日，信诚基金发布信诚添金分级债基认购申请确认比例公告，对A份额季季添金进行末日比例配售，配售比例为低于20%。

“季季添金主要胜在流动性，季季添金3个月开放一次申赎，其余多数A份额半年打开一次。”某基金分析人士表示，季季添金约定收益4.2%，比博时裕祥低3个百分点，与近期开放申购的A份额在收益率上也没有太多优势。”

新浪基金研究中心杨宇则称，季季添金比例配售或许也有首发因素。“相比基金首发，银行持续营销动力不强。”

约定收益上限首先“浮动”

不仅在封闭时间上有所缩短，相比其他分级基金A份额，信诚季季添金约定收益率更是首次引入 “利差”概念。信诚添金分级债基招募说明书显示，季季添金年约定收益率为“一年期银行定期存款利率+利差”，利差的取值范围从0到2%，每一运作周年调整一次。

“信诚添金是永续型产品，为了适应长期市场发展，将约定收益设计得更为灵活。”信诚基金人士表示。

不过，据《每日经济新闻》记者了解，面对创新品种“来袭”，基金公司对于老分级债基约定收益调整并不积极。某基金公司产品部人士表示，未来新基金设计会考虑改进，但老基金收益调整需要修改基金合同，而分级债基多数运作3年，3年后转为LOF基金，从这方面看，调整的必要性不大。

此外，基金公司也更为强调A份额变动对B份额的影响。某基金人士坦言，未来A份额约定收益进一步放开概率不大，A份额约定收益不确定因素增加，将影响B份额杠杆预期。

另一方面，值得注意的是，A份额收益浮动或对B份额带来一定的冲击。“杠杆不确定，将制约基金经理操作空间。”某基金分析师则称，3个月调整一次杠杆，每年面临一次规模调整，或会影响B份额未来收益。

B份额屡现“滞销”

不同于分级股基，分级债基A、B份额首募采取分开募集的形式，而B份额“滞销”更是业内常见现象。

“分级债基B份额相当于封闭式基金，封基折价是常态，上市就折价，投资者当然不会在一级市场买入。”某券商基金分析师表示，对于分级债基B份额，基金公司首发营销特别困难。

此外，投资者结构也是导致B份额滞销的另一大原因。“持有B份额的都是机构投资者居多，而在银行间及交易所债市，债券投资都是可以杠杆操作。”某基金公司业内人士称，从这一方面看，B份额的杠杆效应也不是一种优势。

数据显示，今年成立的7只分级债基B份额平均募集2.79亿，仅银河通利B首募份额超过7亿，由于存在分级比例，A份额首发规模也会受到B份额限制，7只分级债基平均募集9.24亿，低于上半年债券基金13.27亿的平均成立水平。基金公司更是“频频”动用自有资金认购B份额，国联安自购国联安双佳B3000万，信达澳银自购稳定增利B2100万，信诚基金自购双盈分级B3000万。

在此背景下，信诚添金B份额岁岁添金首发9亿，A、B份额合计募集30.92亿，“吸金效应”明显。“岁岁添金不上市交易，消除折价效应”，某券商基金分析师评价，或许机构投资者认同持有期一年，不折价的品种。

另一方面，从发行数量上看，今年新成立的分级股基共30只，而除了信诚添金分级债基，共有7只分级债基发行面世，数量远不如分级指基，分级债基数量不足10只，这在今年固定收益类产品“大行其道”的市场上也颇显“意外”。

“个人认为债券基金采取分级模式不是特别合适。”杨宇称，目前债券市场各期限品种间并没有足够的利差支持“短借长投”。

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