领先者的创想：华侨城再发力促产业融合

距离11月9日冠名中国第一只在交易所挂牌的文化产业相关市场指数——华侨城文化产业指数才1个多月，“中国文化旅游第一品牌”华侨城A(000069，SZ)又一次以创新引领旅游产业发展——华侨城A与控股子公司设立的“欢乐谷”主题公园入园凭证专项资产管理计划启动。该计划是证监会专项资产管理计划 （又称“企业资产证券化”）重启以来，发行规模最大的项目和第一单基于入园凭证现金流的专项计划项目，也是第一单由央企牵头发行的项目，无论在旅游产业还是在资本市场都备受关注。

今年11月以来，旅游业进入“暖冬”。多年来利好政策频出、资本市场频频助力……多方努力让旅游业感受到阵阵“暖意”。而行业领军企业华侨城一个多月内的两次行业重大创新，不仅预示了旅游产业迎来黄金的发展机遇，也印证了旅游产业巨大的发展空间。

资本市场助力 旅游产业迎来黄金机遇

“努力建设美丽中国，实现中华民族永续发展。”这是十八大报告中的郑重宣示。旅游行业将之解读为旅游产业发展的强心剂和号角，认为建设“美丽中国”将为旅游业迎来新的发展机遇。

事实上，近年来旅游行业利好政策层出不穷。这些利好一次次刺激了旅游业的发展。

从经济与社会发展的大环境来看，旅游行业发展也面临黄金机遇。

首先是经济长期平稳较快发展确立了旅游业可持续发展的基本面。近年来，我国综合国力不断增强，2010年已成为世界第二大经济体，目前人均GDP超过5000美元，居民消费结构升级进一步加快。根据旅游消费发展的一般规律，未来相当一段时间内我国旅游需求将保持快速增长。而居民收入水平不断提高，使得普通居民越来越消费得起旅游。旅游成为老百姓日常生活的重要组成部分。目前城乡居民出游率已经达到两次。此外，以高铁为代表的配套支撑体系不断完善，信息技术的普遍运用等，也为旅游业发展创造了更好的条件。

快速发展的同时，旅游产业的发展也面临着重大挑战。

旅游市场规模快速扩张和大规模建设带来的资源条件和环境容量压力增大，人们对于旅游的需求却持续增长且不断变化，对旅游产业生产力提出了重大难题。而我国旅游产业的发展方式和运行方式较为粗放，未形成完善、高效的产业链；旅游产业需要的公共服务体系不健全；旅游产业结构性矛盾突出等使得旅游产业面临的压力加剧。

另一方面，旅游产业对环境的变化很敏感。后金融危机时代，世界经济不稳定、全球气候变化大，以及各种可能出现的自然灾害、经济危机、公共卫生等不利事件都有可能影响人们的旅游消费需求，对旅游业造成冲击。

旅游业想要破局，实现平稳、快速增长，就要解决资金缺乏、资源补给不足、法律法规及配套体系不健全等一系列问题。而其中解决融资问题至关重要。只有突破融资瓶颈，才能实现产业的可持续和规模化，做大做强。

好在政策方面，早有铺垫。早在2009年，加大融资授信支持、贷款优惠政策、拓宽旅游企业融资渠道等方式就被引入到对旅游行业的金融支持中来。2012年，七部委明确指出加快发展旅游业是经济结构调整和转变经济增长方式的重要推动力量，要求金融部门要高度重视，合理调配金融资源，创新金融工具和产品，抓住旅游业加快发展的战略机遇期，支持和推进旅游业科学发展和转型升级。

领军企业的创新 “欢乐谷”门票成融资渠道

企业资产证券化是金融市场最重要的金融创新之一。企业资产证券化又称“专项资产管理计划”（以下简称“专项计划”），是指证券公司以计划管理人身份面向投资者推广资产支持受益凭证，按照约定用所募集的资金购买原始权益人能够产生稳定现金流的基础资产，并将该资产的收益分配给受益凭证持有人的专项资产管理业务。

国外的资产证券化可追溯到上世纪70年代，如今已成为债券市场深入发展的必经之路，其产品也是成熟资本市场的重要品种。欧美日等发达国家将资产证券化视为有效管理经济和金融风险、发挥金融市场投融资功能并促进社会和经济稳定发展的重要工具。

国内的资产证券化进程始于2005年对专项计划进行了约一年的试点。之后专项计划试点暂停，而暂停三年的企业资产证券化正式开闸，试点重新启动。

这一次，专项计划又有了新进展。中国文化旅游第一品牌的华侨城正式启动“‘欢乐谷’主题公园入园凭证专项资产管理计划（以下简称‘计划’）”，这是“专项计划”重启以来发行规模最大的项目，也是第一单基于入园凭证现金流的专项计划项目、第一单由央企牵头发行的项目。

据华侨城A公告显示，该“计划”由中信证券设立并作为计划管理人，以该计划成立之次日起五年内特定期间华侨城A及其两家子公司（北京华侨城、上海华侨城）拥有的“欢乐谷”主题公园入园凭证为基础资产，合计募集资金18.5亿元。设优先级受益凭证和次级受益凭证两种受益凭证。其中优先级受益凭证分为华侨城1至华侨城5共5档，期限分别为1年至5年，募集资金17.5亿元，由符合资格的机构投资者认购；次级受益凭证规模为1亿元，由原始权益人之一的华侨城A全额认购。

“计划”发行后，深圳、北京、上海三地“欢乐谷”特定数量的门票收入收款账户将被作为监管账户，相关监管银行将把现金流汇入专项计划账户，由中信证券按照约定的分配顺序向投资者分配。而募集资金将专项用于“欢乐谷”主题公园游乐设备和辅助设备维护、修理和更新，以及“欢乐谷”主题公园配套设施建设和补充日常运营流动资金，以加强“欢乐谷”在主题公园方面的竞争力。

联合信用评级有限公司给予该“计划”AAA级评级。分析指出，“计划”原始权益人之一和差额支付承诺人华侨城A资产规模较大，盈利能力较强，信用风险较低；其余两家原始权益人北京华侨城、上海华侨城是华侨城A的子公司，经营状况良好，未来发展前景乐观，信用风险亦较低；担保方华侨城集团是我国大型综合性央企，行业地位显著，整体竞争实力强，对“计划”涉及的优先级受益凭证具有很强的偿债保障能力。加之纳入计划的深圳/北京/上海三地“欢乐谷”一贯以来业绩突出，客流量充足，保证了“计划”现金流的稳定性和投资价值。

中国主题公园发力 应对国际冲击

将“欢乐谷”入园凭证作为此次“计划”的基础，与华侨城在主题公园产业的发展优势与愿景息息相关。

华侨城是中国主题公园领域的开路先锋，拥有国内数量最多、规模最大、效益最好的主题公园群，包括“欢乐谷”、“锦绣中华”、“世界之窗”等。其中“欢乐谷”是国人最耳熟能详的知名品牌，是中国旅游业当之无愧的旗舰和领军者，也让中国自主创新的主题公园拥有了国际上的话语权。

“欢乐谷”是华侨城集团继“锦绣中华”、“中国民俗文化村”、“世界之窗”之后，成功兴建的新一代主题公园，是中国第一个自主创新的主题公园连锁品牌。“欢乐谷”承袭华侨城独有的创想文化内核，集成世界领先的高科技游乐设施、国际接轨的都市演艺精品、深具人文魅力的主题文化体验，用“动感、时尚、激情”的品牌个性与丰富内涵，向现代都市人提供愉悦身心的多元化旅游休闲方式与都市娱乐产品。

自1998年，第一座“欢乐谷”在深圳湾畔应运而生以来，“欢乐谷”以深圳为策源地，北上京城，东进上海，西向成都，中落武汉，实现了五地连锁运营。截至目前，“欢乐谷”连锁累计接待游客量已达6500万人次。2013年，第六座“欢乐谷”——天津“欢乐谷”将建成开放，未来华侨城意欲根据城市规模和需求量身定做不同规模的“欢乐谷”，以适当的、集约的投资规模向国内部分省会城市及经济发展水平相对较高的二三线城市扩张发展，进一步强化“欢乐谷”连锁在中国市场的地位，深化其在中国市场的发展。到2015年，希望“欢乐谷”连锁能够达到年接待游客1800万人次以上。而这一目标的实现，将助力华侨城晋升为世界一流的主题公园集团，提升中国自主创新的主题公园在国际上的影响力。

作为主题公园民族品牌，华侨城在发展中面临的最大竞争对手是迪士尼乐园。迪士尼乐园是迪士尼公司重点打造的连锁主题公园，目前全球已建成的迪士尼乐园有5座，分别位于美国、日本、法国和中国香港等地。

与迪斯尼相比，华侨城具有较强的综合实力，拥有多样的文化旅游产品、可持续的发展模式和独特的创想文化，具备与迪斯尼公司及其主题公园长期良性竞争和共赢的基础。

从国际范围来看，到目前为止，华侨城已经连续三年与美国迪士尼公司一起进入“年入园人数千万人次以上”的全球旅游景区集团八强，也是跻身世界主题公园集团前八强的唯一亚洲企业。从经营模式来看，“欢乐谷”成功实现了“东西南北中”的跨区域开发和运营，打造出中国第一个主题公园连锁品牌，彰显了华侨城在创新中的智慧与发展上的决心。因此，华侨城和“欢乐谷”当仁不让地成为可以与迪士尼等国外品牌进行良性竞争的民族品牌。

而“计划”基于“欢乐谷”入园凭证设立，将通过资本市场融资，为“欢乐谷”连锁发展提供宝贵的资源，助力华侨城赢得与迪斯尼的竞争。获得 “计划”融资支持的华侨城，能够帮助分布于全国各地的“欢乐谷”在迪士尼甫入内地关键时期获得宝贵的资金支持，并直接带动各地“欢乐谷”的发展，从而帮助华侨城和“欢乐谷”在竞争中进一步抢占先机，促进华侨城实力增长和品牌提升，为打造更具实力与竞争力的主题公园民族品牌奠定坚实的基础，意义十分重大。

华侨城创想打通产业融合通道

作为中国文化旅游第一品牌的华侨城，推出此次计划的“野心”并不拘于主题公园业。

主题公园是文化产业与旅游产业的融合地带。而旅游和相关文化产业正是华侨城的核心业务之一。作为央企中少数以文化业务作为主营业务的企业，华侨城从主题公园起家，并不断延伸文化产业与旅游产业的产业链，成功打造出中国文化旅游第一品牌。

这一成功，与华侨城独特的“创想”基因不无关联。发源于中国改革前沿地深圳的华侨城，在其27年的发展历程中，不断熔炼创新精神，形成独特的“创想”文化，并以此为基础，成功地引领了文化产业与旅游产业的多项创新。

就在不久前的11月9日，华侨城成功引领了文化产业的创新：冠名了中国第一只在交易所挂牌的文化产业相关市场指数——“华侨城文化产业指数”，不仅开创了中国资本市场在文化产业指数领域的先例，使之成为文化产业上市公司投资的业绩基准及标的，还构筑了资本市场与文化企业信息交流平台，推动文化产业与资本市场的融合发展。

仅仅一个多月后，华侨城的创想基因再一次爆发，“欢乐谷”主题公园入园凭证专项资产管理计划顺利推出。这一次，华侨城通过主题公园的发展，不仅进一步促进了文化产业与资本市场的融合，还迈开了推动旅游产业与资本市场融合的步伐。

这才是华侨城背后的 “野心”——借力资本市场，打通文化产业与旅游产业的双通道；用创想基因，促进文化产业与旅游产业的飞跃发展。这也是华侨城“创想”的独到之处。与普通的“创新”相比，华侨城不仅仅拘泥于产品和技术的一次次变革、产品的一次次更新换代，更从大时代、大产业入手，围绕时代与人民的需求，挖掘产业发展所需的能量，以领先者的自觉一次次引领产业变革。

可以预想随着我国文化产业的持续快速发展，未来，文化产业发展自不待言，旅游业也将朝着国民经济的战略性支柱产业和人民群众更加满意的现代服务业的目标发展，充分发挥优化产业结构、拉动消费、推动经济增长等重要作用和对于地区和城市社会经济的健康与可持续发展的 “正效应”，成为建设小康社会中的重要力量。

以“优质生活创想家”为品牌理念的华侨城，不仅以“创新”提升文化与旅游产品品质，不断优化产业链条和格局，更以“创想”引领资本市场与文化产业、旅游产业融合，促进文化产业与旅游产业发展，更将为国人提高优质生活，为实现全面小康社会和美丽中国而努力。

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