退市规则不断细化 A股“钉子户”难寻容身之处

来源：证券时报  作者：曹攀峰

随着年底临近及11月30日沪深交易所退市配套规则开始征求意见，A股市场刮起的退市风暴似乎越来越猛。仔细解读沪深交易所的退市新政及配套规则可以发现，监管层拔掉停而不退的“钉子户”的意图非常明显，明年起A股必将出现退市公司。

退市新政最大的亮点在于，为退市的各个环节规定了时间表。

根据退市新规及其配套规则，问题公司退市将经历暂停退市、终止上市、退市整理期及退市公司股份转让系统四个环节，对于每一环节，都有更为完善的标准和时间期限。

从暂停上市走向终止上市是其中关键一步，此前的退市政策并未公布明确的时间表。被暂停上市后，只要上市公司表示正在推进债务重组或资产重组，相关公司就能借此一拖再拖，长期停而不退。

以*ST创智为例，该公司因2004年、2005年和2006年连续三年亏损，在2007年5月被暂停上市。此后，该公司一直在推进破产重整和资产重组相关工作。直至今日，重组仍未敲定，而公司已垂死挣扎了近6年。

*ST创智并非特例。*ST北生、*ST朝华、*ST大通、*ST丹华等十多家公司也是如此，他们成了A股难拔的“钉子户”。

然而，沪深退市新政颁布后，A股“钉子户”已没有拖延的余地，必须在一年多的时间内做出生死抉择。以深交所退市新政为例，在今年1月1日之前已被暂停上市的公司，深交所将在今年12月31日核准其是否恢复上市；明年起被暂停上市的公司，在该公司发布首份年度报告后的15个交易日，深交所将决定其是否终止上市，满足条件恢复上市，否则终止上市进入退市整理期。

不仅如此，根据沪深交易所发布的相关细则，一旦上市公司被终止上市，再重新上市的可能性也非常小。

因为一旦终止上市，上市公司就要进入退市整理期，而退市整理期不允许筹划重大资产重组。退市整理期后，上市公司要进入退市公司股份转让系统，全国性场外交易市场，或符合条件的区域性场外交易市场。

重新上市将成为被终止上市公司重归A股市场的唯一途径。不过，按照沪深交易所的新规则，上市公司重新上市的标准非常苛刻。

其中的一条标准已足以让不少公司望而却步，即该公司最近两个会计年度经审计的净利润均为正值且累计超过2000万元，净利润以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据。该标准比创业板首发上市的标准还要高，创业板公司首发上市对净利润的要求仅为不少于1000万元。

综合各个因素，暂停上市公司必须在暂停上市后一年内做出选择，要么通过资产重组、变卖资产、努力经营等方式恢复上市，要么终止上市进而退市，想继续成为A股僵而不死的“钉子户”，已无可能。