量化基金2012全军覆没 专户产品一枝独秀

每经实习记者 皇甫嘉

目前市场中的量化基金已经达到了14只，作为舶来品今年却处于全线亏损状态，整体也跑输同期沪深300指数。对此，中国量化投资学会理事长丁鹏博士指出，这些名为“量化”基金，大多实为“量化选股”基金，选股模型类似且根本无法实现风险对冲是盈利艰难的主要原因。

量化基金整体跑输大盘

量化基金是以数量化投资的方法进行管理的基金，区别于基本面投资的是，它是由计算机模型产生投资决策。这项技术发源于上世纪70年代，以富国银行发行跟踪纽约证交所1500多只股票的指数基金为标志，从此造就了一大批量化基金经理。其先驱和代表人物——詹姆斯·西蒙斯管理的“大奖章”量化基金从1989年到2007年间的平均收益率高达35%，2008年在全球金融危机中的回报率甚至达到了80%。

从2004年光大保德信量化核心基金成立以来，量化基金作为舶来品开始出现在国人的视线中，从2009年开始各大公募基金纷纷涉足“量化”领域，国内目前的量化基金（除开指数型基金）数目达到了14只之多。

据同花顺iFinD数据，今年以来（截至11月23日），这14只量化基金全部处于亏损状态，平均年度亏损6.89%，而同期沪深300指数的跌幅为6.53%，今年量化基金整体跑输沪深300指数。《每日经济新闻》记者发现，就在今年上半年，这14只量化基金还取得了平均4.02%的正收益。

对此，好买基金中心研究员刘天天指出，目前国内量化基金就投资策略来说基本都采用“多因子”策略，更像是基于基本面的研究，在过热和滞胀市场中的表现往往可以超过市场同期的收益率，但在复苏期和衰退期的表现却不甚理想，特别是在衰退期业绩还具有较大的波动性。

12只实为“量化选股”基金

为何国内量化基金在今年没有一只实现正收益，并整体跑输沪深300指数？为此，《每日经济新闻》记者采访了中国量化投资学会理事长、《量化投资-策略与技术》作者丁鹏博士。

丁鹏博士解释道：“目前国内的常见‘量化’基金，实质上大多是‘量化选股’基金。首先公募基金证监会定位是做相对收益，不管做量化还是不做量化，都不能做股指期货对冲，其天生的市场风险是无法规避，只能把量化作为辅助手段。从量化的风险控制到量化的交易，整个决策流程依然靠传统的方法，通过决策委员会调研、讨论，最好是由基金经理指令交易员下单。公募基金的架构使得公募基金的量化依然是相对收益，并不是真正的绝对收益。”

“目前国内的量化基金模型过于趋同，基本上是同样的模型差不多的参数，所以在牛市中效果会很好，熊市中如果没有对冲工具，下跌也是必然的。”丁鹏博士补充道。

《每日经济新闻》记者通过查阅各基金的招募说明书后发现，有12只基金采用的“量化”策略仅体现在了选股的过程中。

“对冲”也未能取得绝对收益

与其他12只量化基金不同，大摩多因子策略股票基金、诺安多策略股票基金均在2011年股指期货推出后成立，它们在投资标的的选择上更为丰富，可以实现多工具的风险对冲。

同花顺iFinD数据显示，截至11月23日，大摩多因子策略自成立以来累计跌幅为19.40%，跑赢沪深300指数近10个百分点，在同类产品中表现最为出色，但仍未能取得正收益。该基金经理张靖表示，之所以在同类产品中表现出色，一方面是由于选股模型先进，寻找对股票收益产生有效影响的因子构建投资组合；另一方面在投资中程序化交易的执行较为彻底，最大限度地避免了人为的干扰。

之所以未能取得正收益，主要与基金成立之时的定位和公募基金的仓位规定有关，就算用股指期货套期保值也只能对冲掉部分风险。

与此同时，诺安多策略成立以来累计跌幅为28.60%。某市场人士对其表现感觉不理解，“一般股指期货或权证占资金比例不会超过3%。单以股指期货来计算，现在保证金比例是12%，杠杆在8倍左右，8乘以3%等于24%，也就是说可以做大概20%的套期保值，那么基金也理应可以减少20%的损失。沪深300指数同期跌幅20%的话，跌16%左右应该属于正常水平。”

同时，《每日经济新闻》记者注意到，除了上述两只股票型量化基金之外，在市场中有3只指数型基金也同样采用了量化投资的概念，它们是富国中证500、富国沪深300和富国中证红利，自成立以来也均处于亏损状态，跌幅在10%~25%之间。

专户产品一枝独秀

在拥有了对冲和杠杆工具的情况下，量化基金在弱市中依然无法独善其身，这是否意味着量化投资作为舶来品在中国“水土不服”？

对此，丁鹏博士指出，量化基金的大发展离不开各种做空产品的推广，随着期权、国债期货等各种工具的出现，量化投资的大发展只是时间问题。目前国内取得绝对收益的只有基金专户，很多私募基金专户做得不错，但受宣传推广方面的限制，被市场了解和接受的也不多，但这并不代表量化不好。名义上引进了国外先进仪器，实质上不让用，那如何做得好呢？

《每日经济新闻》记者从私募排排网上看到，东源投资的量化产品2012年1月成立，目前收益为11.24%，在同类产品中遥遥领先。

对此，成都德源投资的投资总监张展表示，此收益在私募基金中属于一流水平，虽然今年行业整体的收益并不是很乐观，由于平台和资金等种种原因导致业绩差距很大，但部分私募多年前便开始了股指期货的研发，能获得绝对收益的私募基金还是不少。

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