四大低风险基金“集中纳客”谁成年终骄子？

每经记者 陆慧婧 发自上海

面对股市的持续低迷，场外资金也更加看重资金的安全性，于是围绕这部分低风险偏好的资金，自然成为基金、银行、券商等金融机构年末争夺的对象。

在低风险基金中，主要有货币基金、理财债基、分级债基A份额、纯债债基4类低风险产品。在这些产品中，谁能在年末笑傲“江湖”？谁将“独霸武林”？

低风险产品“争霸”

每年年末，银行面临存贷比考核大限，理财产品收益率逐级上调，各种揽储手段迭出。而对于公募基金而言，年末总体规模变动，不仅关系年度排名，更是一年一度股东方考核重点指标。因此四季度也是最后一个冲刺时点。

作为传统“跨年主角”的货币基金，四季度以来取代债券基金，渐成基金公司持续营销的重点。浏览多家基金公司网站可以发现，除了正在发行的新基金占据宣传栏口，“货币基金，让闲钱飞”、“闲钱不闲置，假期有收益”等一系列广告语也异常醒目，汇添富、南方近期推出货币基金T+0赎回业务，也已经在各个渠道推广。

“新生品种”短期理财基金，也以前所未有的速度加入“年末战局”。自5月9日首批短期理财基金华安月月鑫、汇添富理财60天问世以来，短短半年，短期理财基金已经发行51只，期限横跨7天，30天，半年等期限，与货币基金共同构成年底利率上行的主要受益对象。

除了上述主投货币市场的两类产品，分级债基低风险份额也在12月份迎来新一轮集中开放期，统计显示，12月将有天弘添利、万家添利等5只分级基金A份额打开申赎。

货币市场收益率难超年初

货币基金又迎来一年一度的“冬收期”，去年，货币基金不仅成为全年唯一保持正收益的品种，12月份平均4％以上的收益率也让投资者印象深刻。

今年十月以来，货币基金平均7日年化收益率由9月份的3.16％上升至3.43％，11月初至今也维持3.42％水平，整体收益率呈小幅攀升态势。不过从全年时间段看，相比上半年每月平均4％以上水平，货币基金收益率已小幅回落。

“去年年底资金面紧张，新发行的短融券收益率高企，增厚上半年货基整体收益。今年二季度以来，资金面趋于宽松，shibor利率及新发行的短融利率有所下行，随着配置的短融券陆续到期，货币基金新购入的短融券收益率不及此前，利率走低对整体组合静态收益率影响已经反映在业绩上。”沪上某大型基金公司货币基金经理对《每日经济新闻》记者表示。

不过随着年底临近，货币基金后期收益率又将“水涨船高”，上述沪上货币基金经理称，12月是货币基金业绩考核期，基金倾向卖出券种兑现浮盈。

“货币基金年底高收益，逆回购、短融券、协议存款等资产贡献很大”，目前收益靠前的万家货币基金经理唐俊杰称，年底银行间市场流动性紧张，货币基金主要配置的协议存款及短融券等利率将同步走高，今年货币基金收益率或从12月底开始逐步上移。他透露，目前其货币基金已经开始根据流动性分配及市场资金面逐步增加协议存款配置。

“在大类资产组合中，今年年终，货币基金或以逆回购和协议存款为主要配置对象”，唐俊杰指出，目前短融券绝对收益率处于中等偏上水平，若年底资金面不出现极端紧张局面，短融券收益率很难出现大幅下行。

“可以从shibor利率走势判断货币基金高收益来源”，上述沪上货币基金经理告诉记者，若shibor利率大幅波动，二级市场债券很难成交，货币基金收益率基本靠协议存款贡献，若shibor利率走势平稳，货币基金更多依靠短融券变现。

不过，根据目前市场资金面情况，他预计，年末货币基金收益率会在11月基础上有所上升，但不会达到年初高位。“现在并不能精确推断年底利率走势，需等12月20日成交的协议存款才能知道跨年利率变动。”

数据显示，今年1月份，全市场货币基金平均7日年化收益率4.52％，宝盈货币B单月平均收益率冲至7.12％，宝盈A、华夏现金增利收益率也高达6%，共21只货基收益率涨逾5％。

唐俊杰也坦言，今年年末货币基金收益率低于去年同期水平或是大概率事件，去年四季度债市整体上扬，资金面也相当紧张，目前整个债市及货币市场环境均不及去年。“预计今年12月、1月货币基金收益率中枢为3.5％，个别优异产品能冲至4％。”

同为投资货币市场工具的基金品种，短期理财基金及货币基金都将受益年底货币市场利率走高。不过二者的区别在于，短期理财基金的投资范围比货币基金要广。某券商基金分析师指出，货币基金只可投资信用等级在AAA级及以上的企业债券，而短期理财基金可投资于信用等级在A+级及以上的企业债券。也有分析师指出，短期理财基金按约定期限集中开放，将导致基金经理倾向持有集中到期的券种，久期上的配置也更为保守。不过，这些最终要结合单个短期理财基金管理能力、规模波动性及基金经理对后市判断逐一分析。

资金面紧张冲击债市

上半年的债券小牛市已经告一段落，近期，股票市场连续下跌，但是传统意义中的 “股债跷跷板效应”却并没有发生，债券市场利率没有出现明显下行，反而始终保持相对弱势，利率债及信用债中的高等级品种持续走低。考虑年底资金面紧张，宏观经济数据企稳，对债市造成的利空效应，言及年末至明年上半年债市走势，多位债券投资人士持谨慎态度。

“现在杠杆只有一点点，操作还是不要太激进。”华南某大型基金公司债券基金经理对 《每日经济新闻》记者如是表示。

“债市调整，主因还是相对于一级市场，二级市场配置需求疲弱。”招商银行债券分析师刘俊郁表示，“今年在债券市场，机构投资者获利颇丰，近期愈发担忧年底资金面紧张将冲击债市，纷纷对所持券种获利了解，此外，年底也不容易融资，部分机构采取了去杠杆操作。”

对于低等级信用债走出独立行情，刘俊郁称，基金集中配置这类券种，是二级市场走势没有同步回调的主因。

上述华南债券基金经理也坦承，基金买入是低等级信用债逆势抗跌的部分原因，“不过，不仅基金，银行理财产品及证券公司也有这方面配置需求。”他同时指出，地方政府不希望所属省份的城投债出现违约先例，监管层对低信用等级债券风险的容忍度比市场想象中高，导致部分机构投资者对低等级信用债“趋之若鹜”。

此外，年底至明年上半年债市无趋势性机会，也成机构投资者的主流看法。“短期偏空，长期仍有配置价值。”刘俊郁表示，“经济数据企稳，未来CPI上行及随之而来的货币政策调整，是明年上半年债市的主要风险点。不过目前债券收益率处于历史均值偏高水平，从长期看仍具有配置价值。”他进一步分析指出。

上述债市基金经理也称，目前收益率水平偏高，债市不具大幅调整可能性，不过趋势性机会也暂时无法预见，此外，机构投资者对通胀预期分歧较大，来年债市操作还需等到新的政府经济工作定调再作判断。

分级债A份额利率下行

除了上述三类收益率随大市波动的低风险基金，分级债基A份额稳定的约定收益率也吸引了保守型投资者的目光。

12月，万家添利、天弘添利、鹏华丰择等5只分级债基A份额将迎来再度“开门纳客”，不过，随着今年7月央行再次下调存款利率，收益率与一年期利率挂钩的A份额，吸引力有所下降，部分产品遭遇投资者“遗弃”。

近日，富国天盈、天弘丰利两只分级债基双双发布A份额折算和申购与赎回结果公告，无一例外遭遇大额赎回。

其中，富国天盈A约定年化收益率由半年前的4.90%下降至4.20%，赎回10.81亿份；天弘丰利A则下调至4.05%，有效赎回申请总份额也高达9.16亿份。

事实上，据《每日经济新闻》记者了解，在这两只分级债基之前，近期已有4只分级债基陆续打开申购，由于收益率下降，吸引力降低，半年前集体开启比例配售的火爆局面不复存在。

10月中下旬，银河通利A、信达澳银稳定增利A迎来第一个开放日，收益率较成立之初下降至4%以下，经过1个开放日，两只A类品种份额流失超过10亿份。

不过，同是下调约定收益，信诚双盈A、中欧信用增利由于收益率仍高于4%，最终仍然再现比例配售。

可以发现，随着年关临近，投资者对A份额收益率要求“水涨船高”。相比信诚双盈A、中欧信用增利两只基金，仅隔1个月时间，同为4%以上的年化收益率，富国天盈却没能“留住”投资者。

谈及具有约定收益率特点的品种各自优缺点，某券商基金分析师指出，相比货币基金，分级债基金收益率确定，不过，目前市场上的分级债基A份额基本是每半年打开申购，流动性上比货币基金逊色不少，

“与银行理财产品相比，在投资门槛上，分级债基金最低申购金额仅为1000元，银行理财产品基本5万起步，此外，理财产品还将面临资金到期再投资风险。”

收益率方面，即将开放申购的分级债基A份额中，最高约定收益率为7日开放的博时裕祥分级A4.5％，最低为天弘添利分级A的3.9％，5只12月开放的A份额平均收益率为4.13％。

此外，普益财富最新报告显示，11月17日至11月23日一周，银行渠道人民币债券和货币市场类理财产品共发行163款，期限最短为7天，最长为365天；预期收益率最低2.70%，最高为5.50%。除了期限在1个月以下的理财产品外，各期限理财产品平均年化收益率均超过4%，6个月至1年产品收益率已达4.49%。

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