绩差股年末扭亏大考 出售资产成首选

每经记者 李智 实习记者 何炳辉

学生时代，相信大家最烦恼的就是期末考试，为了能有个开心的假期，每次大考来临前总免不了要进行数日恶补。

经过无数次市场洗礼，如今，很多投资者知道，原来看上去风光无限的上市公司，每年同样面临着向股东亮出“成绩单”的压力。而这些由真金白银汇成的“分数”，也直接影响着各家公司的股价强弱，甚至成为会否披星戴帽及能否顺利再融资的关键因素。

历史总是惊人地相似，在历次年末大考到来之前，一些业绩平平的上市公司就开始为扮靓业绩而忙碌着，特别是面临退市危机的*ST类公司，为了保住上市公司的“金身”更是使出浑身解数。于是，一年一度的扭亏大戏总会准时上演。

抛售资产成“扭亏法宝”

曾因戴着“牙膏第一品牌”头衔而老少皆知的两面针（600249，收盘价4.50元），最近却成为了A股市场的一个热门话题。不过，这一次成为焦点的原因，或许会让两面针显得有些尴尬，那就是公司又一次依靠抛售中信证券（600030，收盘价10.70元）以期走出亏损的泥潭。

此前，两面针披露公告表示，股东大会同意授权公司管理层在2012年剩余时间里择机在二级市场，按市场价格出售不超过1500万股中信证券。

资料显示，截至9月30日,两面针持有中信证券6311.91万股无限售股票，为第9大股东。需要指出的是，今年1~9月份两面针的净利润为-153.5万元，当时就有投资者担心，主业早已不振的两面针会不会陷入亏损的泥潭，不过按照中信证券目前逾10元的股价来看，出售1500万股所带来的收益，即可轻而易举让公司的全年业绩看起来不错。

正如市场各方所热议的一样，抛售中信证券股权俨然成了两面针扭亏的惯用伎俩。公告显示，2010年前三季度两面针亏损近4000万元，但依靠出售中信证券，当年公司净利润达到1082.94万元。2011年前三季度，两面针再次亏损逾5000万元，同样是依靠出售中信证券，两面针再次扭亏为盈，并获得1556.33万元的净利润。对此，有不少业内人士表示，中信证券俨然已成为两面针的“救命稻草”。

当然，近段时间出售资产的公司绝非两面针一家。

据《每日经济新闻》记者的粗略统计，近一个月来，针对资产出售事宜单独发布公告的就超过80家之多。对此，有业内人士就表示，为了有一份让人看上去不错的年报，很多公司已经开始通过出售资产来扮靓业绩。值得注意的是，来自政府的“年末红包”也扮演着重要的角色。

比如ST欣龙（000955，收盘价4.45元），其控股子公司宜昌市欣龙化工新材料公司及宜昌市欣龙熔纺新材料公司于近日分别收到宜都市财政局《市财政局关于拨付财政扶持资金的通知》，两家公司获得的财政扶持补贴资金共计达1850万元。值得一提的是，ST欣龙今年1~9月的净利润为-863万元，上述补贴款到位的意义不言自明，上市公司也在公告中直言，上述扶持补贴资金将对公司2012年度业绩产生重大影响。

除此之外，高新兴（300098，收盘价6.69元）、*ST吉纤（000420，收盘价3.04元）、ST东热（000958，收盘价3.13元）等公司，均获得了类似的丰厚“大红包”。

相对于出售资产和政府补贴，还有一种扮靓业绩的手段则更具“技术含量”，即通过财务手段调节利润。其中，最为典型的莫过于尚处于巨亏状态的鞍钢股份 （000898，收盘价3.40元）。该公司此前表示，根据固定资产的实际情况，对各类固定资产重新核定了实际使用年限。由此带来的影响是，预计2013年所有者权益和净利润分别增加人民币9亿元，比2012年少提折旧费用12亿元，而2012年预计折旧费用55.4亿元。

ST股集体自救

毫无疑问，在粉饰业绩的种种途径中，出售资产依旧是最直接，同时也是最有效的方式。而且相对于两面针这类公司，已经被ST、甚至*ST的公司，能否在关键时点扭亏就成为了“生死攸关”的大事。因此，每年临近年末，大批ST公司为保住上市公司的“金字招牌”，大多会抛售资产，放手一搏。

此前，已经连亏两年的*ST漳电（000767，前收盘价3.54元）正全力推动资产重组自救，然后又突然圈入涉嫌违法被稽查立案的风波。

虽然现在看来仅是虚惊一场，不过公司今年前三季度1.1亿元的亏损，依旧是一个无法绕开的坎。如果今年再次亏损的话，公司必然面临暂停上市的危机。于是，一则资产出售的议案很快顺理成章地出炉。

*ST漳电近日公告称，公司拟通过山西省产权交易中心以不低于1.38亿元的底价公开转让参股公司北京万方数据股份有限公司33.5%的股权，根据测算，此次交易将为*ST漳电带来7312.29万元的收益，此举也使得该公司向扭亏的目标迈出了一大步。

此外，*ST华光（600076，收盘价3.20元）、S*ST前锋（600733，收盘价12.82元）等一批同样连亏三年，面临危机的公司，也纷纷开始甩卖资产。极具戏剧性的是，由于相关财务制度的规定和合同执行情况，S*ST前锋此次交易获得的1300万元收益，仅能计入2013年度，对公司今年损益并不产生影响，由此看来，该公司想要扭亏还需另想办法。

“其实，历年来年末出售资产最为疯狂的多是ST公司，其次就是可能出现亏损而被ST的公司”。一位深圳私募公司高层表示，在暂停上市风险的逼迫下，大多数公司都急于保壳，以争取更多的时间。因为一旦被暂停上市，想要重组或者再融资就要面临更为复杂的程序，很多重组方也可能会转而选择其他更加合适的 “壳资源”进行重组。

需要指出的是，目前，距离今年结束已经只有不足40天的时间，留给ST公司的时间并不算多。据同花顺iFinD统计数据，目前有超过20余家ST类公司在2010年、2011年连续两年亏损的前提下，今年前三季度净利润再次出现亏损。因此，在接下来的时间中，“割肉保壳”的悲情戏或将频频上演。

·市场表现

面对利好 走势迥异

虽然近期A股市场仍在低位徘徊，但面对各家公司发布的扭亏利好，其中大多数还是受到了资金的热捧。

而最为典型的，就是前三季度尚亏损1243.47万元的恒信移动（300081，收盘价14.58元）。该公司在11月21日宣布拟将持有的恒信奥特47%的股权转让给原小股东，并获得4700万元收益的消息之后，当日股价随即强势涨停。

类似的情况，还出现在了深桑达A（000032，收盘价6.85元）、万方地产（000638，收盘价6.10元）、中海集运（601866，收盘价2.21元）等公司的身上，只不过，类似大多数公司的涨势没有恒信移动来得如此猛烈而已。

然而，就在一些通过出售资产扮靓业绩的公司获得市场资金认可的同时，另一些却出人意料地受到冷遇。比如，此前曾遭遇爆炒的天津磁卡（600800，收盘价4.69元），11月8日公告称，董事会同意授权公司经营管理层于2012年12月31日前，择机出手持有的广宇发展（000537，收盘价6.07元）股票，但天津磁卡的股价却在当日大跌7.5%。另外，津滨发展（000897，收盘价2.74元）在11月2日宣布以14.33亿元的价格转让持有天津天潇100%的股权，并表示有望在年内实现扭亏之后，也出现连续下跌。

面对同样的扭亏利好，市场资金却表现出了截然不同的态度，令不少投资者感到非常不解。对此，上述私募人士坦言，背后的原因其实非常复杂，每家公司的情况不一样。比如，交易是否更有利于上市公司，很值得思考。像有的公司以较低的价格出售了重要的经营资产，自然就难以被市场认可，而有的公司扭亏之后对资产重组等事宜有正面推动作用，自然会给投资者带来想象空间。

对于年末扭亏潮，一位银河基金人士则表示，凭借出售资产或者是政府补贴扭亏，说到底只能解一时之忧，这与凭借主营扭亏完全是两回事。特别是，一些ST公司，如果没有非常确定的重组或是业绩回暖的迹象，扭亏消息或能暂时刺激股价上涨，但被炒作之后，回落的可能性非常大。

《每日经济新闻》记者也注意到，目前很多扭亏个股的走势也印证了上述人士的观点。比如，同样因土地收储而扭亏有望的福建南纸（600163，收盘价3.52元）及华芳纺织（600273，收盘价4.96元），近日在利好披露大涨之后，股价也立刻掉头向下。值得一提的是，因披露重组+扭亏双重利好的*ST黄海（600579，收盘价5.07元），更是在拉出多个一字涨停之后连续大跌，让大批追高买入的投资者苦不堪言。

/公司案例/

从高成长股到*ST股出售资产成不二法宝

面对即将来临的年报大考，不少挣扎于盈亏边缘的上市公司纷纷各施奇招，为一份靓丽的业绩而发起最后的冲刺。然而，冰冻三尺非一日之寒，萎靡不振的主业要在短期内扭转，基本是不可能完成的任务，不少公司祭出了抛售资产等扮靓业绩的速成绝招，一场扭亏“贺岁片”也随之拉开帷幕。

而在这场大戏中，虽然有些公司成功扭亏的利好并没有得到市场认可，但其自身所具有的特点或代表性，依旧引来各方关注。

恒信移动：高成长神话破灭

2010年5月才登陆创业板的恒信移动（300081，收盘价14.58元）可以被看作是创业板高成长神话破灭的一个典型。在上市当年，恒信移动增长的脚步就骤然停止，净利润下滑近45%。在经历了2011年的继续下滑之后，公司今年1~9月已经出现了1243万元的亏损。

毫无疑问，在创业板上市的恒信移动业绩连年下滑，如果今年最终出现亏损，自然会被推向舆论的风口浪尖，不过一则刚刚曝光的股权交易，则化解了这一危机。

公司本周三宣布，将持有的恒信奥特47%的股权转让给原小股东，并预计此笔交易将给公司带来4700万元的投资收益，这笔资金基本上可让公司摆脱亏损危机。在公告披露当日，恒信移动即告涨停。

需要指出的是,这一笔交易引起了不少投资者的质疑，恒信移动此举是否为“杀鸡取卵”?《每日经济新闻》记者了解到，恒信奥特主要的投资标的深圳“东门Ucity商城”，目前招商已经基本完成，将在明年初开业。也就是说，项目即将进入收获季，而恒信移动却在此时将股权拱手让出。

对此,恒信移动董秘段赵东对记者表示，公司之所以出让这47%的股权，一方面是因为项目的进度有所延迟，该项目原计划在今年11月份就将开业，但现在已经延迟到明年年初。另一个原因，在于公司在商业地产的开发方面缺乏经验。段赵东称，在“东门Ucity商城”建成之后，面临着招商、吸引商家进驻以及后续的物业管理等问题。但恒信移动主要是做移动信息产品的销售与服务的，对这一行业涉入不深。

然而，无论理由如何，作为一家上市不足三年的创业板公司，恒信移动因为主业表现不佳面临全年亏损的危机，甚至需要出售资产才能实现扭亏，确实令人唏嘘不已。

永安林业：牛股欲避ST命运

如果光从股价走势来看，永安林业（000663，收盘价8.36元）今年的表现可以说是十分“优异”。从今年1月至11月，股价涨幅能达到60%左右，稀土题材无疑是最大的“功臣”。与之相比，公司的业绩数据却没有那么好看。

《每日经济新闻》记者从公司定期报告中发现，2011年公司净利润为-4717.37万元，而今年前三季度，公司净利润是-1092.17万元。也就是说，如果今年公司不能实现扭亏，明年将被戴上ST帽子。

11月13日，永安林业通过了董事会决议，拟公开拍卖公司三明人造板厂吉口厂资产，该资产账面净值2442万元，评估价值4411.66万元。

值得注意的是，在今年中报中，永安林业的主营构成显示，人造板营业收入1.43亿元，占主营业务收入比例的74.28%。也就是说，此次出售的资产是公司重要的主营业务资产。此举是否将影响公司的主营业务，永安林业证券部人士对 《每日经济新闻》记者表示，计划出售的三明人造板厂吉口厂早已处于停产状态。

除了出售部分主营资产，永安林业曾于今年8月通过了出售金融资产的议案，并在10月31日至11月7日期间出售了240万股青山纸业（600103，收盘价2.86元），获得约540万元的收益。至于剩下的光大银行（601818，收盘价2.60元）和兴业银行（601166，收盘价12.56元）股份是否会继续在今年内出售，永安林业相关责任人向《每日经济新闻》记者表示，关于此事暂时还不得而知。

中海集运：经营资产卖了再租

今年，因全球经济持续不景气，直接导致航运市场进入寒冬。就连行业龙头中国远洋 （601919，收盘价4.25元）也沦为“亏损王”，这凸显了整个水上运输行业的尴尬，中海集运（601866，收盘价2.21元）同样也不能例外。

中海集运去年亏损27.43亿元，今年前三季度再次亏损2.90亿元。如果今年不能顺利实现扭亏为盈，公司将被实施特别处理戴上ST帽子，这迫使公司使出了“杀手锏”——出售自有集装箱。

中海集运11月20日公告显示，旗下两家子公司集运香港和集运亚洲已于11月19日与非关联方CLC集装箱租赁公司签订了资产转让协议。公司将向后者出售约21.05万TEU集装箱，箱龄为3~6年，出售总价为3.586亿美元，预计交易净利得为1.12亿美元。

有意思的是，中海集运随后又补充公告称，为保障公司生产经营用箱，集运香港和集运亚洲将按照公司集装箱保有计划对本次交易处置的集装箱进行回租，租期为四年，总租金约2.21亿美元 （约为人民币13.9亿元）。

有长江证券分析师表示，考虑到中海集运今年前三季度累计归属净利润为-2.89亿元，此举对公司全年扭亏相当关键，只要第四季度不出现巨额亏损，公司理论上可以实现全年扭亏。此外，由于该公司10月底发布公告，表示将处置部分3~6年箱龄和6~8年箱龄的自有集装箱资产，公司可能还会在年底之前继续处置部分自有集装箱。

*ST吉纤：连获政府补贴款

对于今年前三季度已经亏损逾5500万元的*ST吉纤（000420，收盘价3.04元）来说，如果今年不能扭亏为盈，那么公司就将因为连亏三年而被逼到退市悬崖的边缘。更为严峻的是，如果暂停上市的话，无疑将对正在策划汇总的重组自救行动造成巨大的压力。于是，*ST吉纤在扭亏道路上走得格外坚定，更得到了政府的“力挺”。

早在10月中旬，*ST吉纤就开始运作扭亏大计。公司当时宣布将一直租赁的公用工程资产，以2.9亿元的价格出售给关联方吉林奇峰化纤（吉林化纤集团持有50%股份）。凭借这一笔交易，*ST吉纤将取得3500万元的投资收益。

不过，需要指出的是，面对前三季度5500余万元的亏损，这一笔收益并不足以让*ST吉纤摆脱亏损危机。幸运的是，公司在关键时刻收到了一个大红包。

本月22日，*ST吉纤公告称，下属子公司湖南拓普竹麻产业开发有限公司收到通知，其获得政府3100万元的补贴。而经与公司年审注册会计师核实确认，此笔资金列入公司2012年度营业外收入项目、并归集为2012年度非经常性损益科目。

面对突然领到的“大红包”，不少投资者都猜测*ST吉纤有望借此实现扭亏。对这种乐观预期，公司证券部人士表现得比较谨慎，称公司已经尽最大努力扭亏，但是目前还不确定能不能实现。

不过，11月23日，公司再次公告称，下属子公司河北吉藁化纤收到四笔政府补贴款共计4150万元，将计入公司2012年营业外收入。

值得一提的是，*ST吉纤正在运作非公开增发，并且得到了大股东吉林化纤集团的力挺。此次增发底价为每股3.6元，较目前3.04元的价格还高出近20%，大股东的承诺无异于“主动买套”。不过，在上市公司再融资频频遇冷的背景下，*ST吉纤的增发能否顺利完成，还是一个不小的疑问。

中兴通讯：身陷巨亏大卖资产

从各方公认的绩优白马股，到深陷巨亏股价大跌，站在舆论中心的中兴通讯（000063，收盘价8.11元）所承受的压力可想而知。为了摆脱目前的困境，中兴通讯选择了连续出售资产，虽然目前看来扭亏希望并不大，但却是扭亏大戏中一个难以被忽视的重要角色。

11月17日，中兴通讯带着集中力量专注主业的理由，宣布与建银国际和广东全通签署协议,拟向这两家公司分别出售深圳市长飞投资30%和51%的股权，交易价格分别为4.8亿元和8.16亿元，正是凭借这两笔交易，中兴通讯预计将增加公司投资收益4.5亿至8.5亿元。虽然此次交易为中兴通讯带来了颇丰的收益，但是相对于公司前三季度就已经出现的17亿元巨亏，即使收益到达最高的8.5亿元，中兴通讯也无法借此扭亏。

需要指出的是，早在今年9月份，中兴通讯就开始了大手笔出售资产。9月22日,公司宣布出售所持深圳市中兴特种设备公司68%股权，并预计借此获利3.6亿至4.4亿元。如果没有这笔交易,公司三季报的数据将会更加难看。

关于市场连续出售资产扮靓业绩的猜测，中兴通讯方面却一直不予置评，甚至涉及出售资产的公告中，也没有其他公司一般明确指出交易与扭亏之间的关系。

然而,对于出售长飞投资51%股权以及认购中国全通股份和可换股债券，中兴通讯董事殷一民却在董事会议上投出了弃权票，这引起了市场各方广泛关注。资料显示，殷一民自1997年11月起就担任中兴通讯执行董事，具有多年的电信行业从业经验及超过20年的管理经验，而他认为这两项议案的未来综合收益存在不确定性，所以选择弃权。

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