市场对白酒的分歧

朱平

今年中国的股市处于无法确知经济是否复苏的纠结中，做为投资者的你必须在答案公布前下注，但作为依据的那些规律却未必有效。比如中国最独特的消费品白酒，本来大家认为酒与投资正相关，而且1998年那次亚洲金融危机，确实让白酒熊了五年，但今年以来白酒公司却无视经济下滑，业绩一再超预期，不过仍不能改变投资者的分歧：

首先是价格,许多投资者人认为白酒火爆是因为三公消费，让酒的价格暴涨。但如果从全球烈性酒比如人头马、轩尼斯等的价格看，现在中外大致相当。从个人收入占比看，30年前工人工资大约40元，低端酒8毛一斤，现在人们工资涨50多倍，酒价也大致如此。相反中国的葡萄酒与国外相比压力要大得多。

其次是需求，如果政府反腐和管制下降，白酒消费是否会崩盘。但另一方面，中国人口结构不合理，60、70及80这30年出生的人差不多占中国总人口的60%。现在这批人正处于白酒消费高峰，而十几年前那个低谷正与中国50年代及60年代初的人口出生低谷相合。中国人均酒精消费量也不比亚洲其他国家高，考虑人口结构的特殊性，需求似乎还没结束。

第三是经营战略。白酒的提价是从五粮液开始的，五粮液第一个认识到商务是白酒主要消费终端。然后水井坊认为，商务酒应该高价才能体现诚意，所以水井坊首先提价。老窖则推出1573，他们认为提价是有原因的，因为老窖有历史积淀。这时候茅台才姗姗来迟：光有历史是不够的，品质才是根本，只有茅台的年份酒才真正可以典藏。也许很多年之后，中国已经有不少奢侈品牌，大家会想，茅台可能是其中的第一个。就在大家认为白酒大局已定时，洋河冲了出来，洋河的理念是：酒就是勾兑出来的，只要基酒品质不错，提高勾兑技术，什么样的产品都是可以做出来的，关键是营销；王老吉那么好，只有加多宝才把它卖火了。所以洋河以令人难以置信的速度崛起，像卖可乐一样卖白酒。纠结的是投资者，该选择谁呢？

最后是规模。今年涨幅最好的酒类股票是酒鬼酒，虽然有许多阴谋论的说法，但更多的投资者还是相信一个规律，那就是一种酒超过10亿元销售额以上后，会进入一个快速成长期，像老窖、汾酒，古井贡都经历过。但从另一方面，现在进入白酒的资本越来越多，酒业的整合趋势已成，十几年前中国到处都有啤酒厂，现在前三家占比已超过6成。是地方性酒厂一个个长大，还是大酒厂不断地提升市场份额。投资者同样分歧不小。

中国经济已开始转型，所以这次经济的复苏会与以往不同，到底什么规律能起作用，现在还没有答案，这就像现在的白酒，随时间推移，可能分歧反而越来越大。

（该文章仅代表作者观点，不代表本报立场）

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