欧菲光挤进基金重仓股 欲破触摸屏概念“牛短熊长”魔咒

每经记者 李文艺 实习记者 车红

今年第三季度，在基金持股市值占流通总市值比例最高的前十只个股中，投资者惊讶地看到触摸屏个股的身影，6~9月在多只基金的买入和增持下，欧菲光（002456，收盘价38.30元）跻身其中。

这家上市仅两年的触摸屏龙头企业，在2012年赚足了眼球，一路凯歌高奏，股价和业绩双双翻倍。但《每日经济新闻》记者发现，触摸屏牛股从来都是游资追逐的对象，“牛短熊长”、起伏波动堪比“过山车”的走势曾被莱宝高科（002106，收盘价15.40元）、宇顺电子（002289，收盘价10.76元）等个股多次验证。

“牛短熊长”已成为困扰触摸屏个股的魔咒，相关个股走势的分化更增添了该行业的魔幻色彩。今年以来，就在欧菲光独领风骚，获得众多基金青睐之时，身处同一行业的莱宝高科和宇顺电子却受到市场冷落。

业内人士曾这样描述触摸屏行业：有一种生意让我艳羡，也让我恐惧，依靠国际巨头的订单，享受巨大的利润，但这类生意的价值创造非常不稳定。艳羡与恐惧并存，或许是触摸屏行业大牛、大熊，个股分化的重要原因。

不过，这一次，受到基金青睐的欧菲光能否打破魔咒，赋予该行业新的价值投资标签呢？

股价走势暴涨暴跌

一个月内股价上涨120%，之后的半年，股价又下跌了70%。这就是今年以来宇顺电子的走势，其不停考验着投资者的心脏。

2012年2月，一张与中兴康讯23亿元的供货协议书，让宇顺电子一口气连续六个涨停板，并用一个月时间，股价涨幅超过100%，成为两市牛股。23亿订单，相当于宇顺电子2011年总营收的2.7倍，而公司今年初的招工扩产，将巨额订单的预期具体化，股价暴涨理所当然。

“天有不测风云”，今年一季度，宇顺电子的季报显示为亏损，二季度继续亏损，三季度仍然亏损。23亿的供货协议，截至9月30日，宇顺电子实际接收中兴康讯订单4.98亿元，实际销售金额2.73亿元，与预期相去甚远。宇顺电子解释称，受智能手机快速更新换代的影响，客户的畅销机种有所改变，导致对前端供应商的产品项目的需求也随之调整。

与此相伴的，自然是宇顺电子股价的应声下跌，从3月份以来，持续7个月的单边下跌，早已跌破暴涨前的股价，参考年初上涨的最高价格，宇顺电子的本轮跌幅超过70%。

这只是触摸屏相关个股“大牛之后是大熊”的一个典型例证，类似的情况曾发生很多次。盘面显示，2010年11月，宇顺电子股价在一个月内翻倍，随后就是一轮暴跌；莱宝高科也曾在2010年10月经历过暴涨之后，暴跌的走势。

从两只个股大涨时的成交席位看，几乎都是游资在追捧，几番行情过后，题材、炒作、游资、热点等成了触摸屏个股的市场表现关键词。

而这些关键词自然不会联想到以价值投资为主导的基金。因此，今年三季度，当触摸屏龙头企业欧菲光首次成为基金持股比重最大的前十大个股时，投资者开始关注，2012年股价逆势上涨超过200%的欧菲光给这个行业赋予新的价值投资标签了么？

“傍大款”的喜与忧

“有一种生意既让我艳羡也让我恐惧，就是为国际巨头提供某种配件设备的。这类企业如果可以加入巨头体系就自动加入了其巨大的市场，往往带来极高弹性的业绩爆发并获得追捧。但这类企业的问题就是其价值创造非常的不稳定，缺乏终端市场把控，大订单难预见，技术更新风险高，对退出时机要求很高。”独立投资人李杰的这段公开发言，是对触摸屏行业最贴切的描述。

A股市场的触摸屏公司为国际巨头提供配件，烙下了“傍大款”的生意特征，不过，傍大款也是各有各的傍法。

国信证券报告称，欧菲光是三星触摸屏的核心供应商，宇顺电子是中兴通讯（000063，收盘价7.99元）的供应商，而莱宝高科通过供应触摸屏sensor（传感器）给宸鸿科技，间接成为国际手机巨头的供应商。

背靠大树好乘凉，苹果、三星等手机巨头一般采用3家核心供应商制度，一旦跻身其供应商名单，产品需求将会得到保证，有利于触摸屏厂商的长期发展，而对于中兴通讯这样采用多家（7、8家）供应商制度的客户，竞争将会更为激烈，需求也存在较大不确定性。

有券商人士称，智能终端带动触摸屏市场的旺盛需求，各路厂商如液晶面板厂商也纷纷加入触摸屏行业，竞争越来越激烈，而该行业的业务模式和工艺环节是企业盈利的关键因素，总体来看，一体化厂商有望胜出，而欧菲光正是一体化的佼佼者。

莱宝高科：

转型路上再图辉煌

对于傍大款的风险，莱宝高科可能是触摸屏行业中体会最深的。

曾经的辉煌有目共睹，2010年，凭借超过150%的业绩增长，莱宝高科股价飙升，获得私募关注，也成就了莱宝高科在A股市场的知名度。

成也萧何，败也萧何。由于对大客户严重依赖，前五大客户销售占比最高时超过83%。在宸鸿科技订单大减之后，莱宝科技陷入尴尬局面，行业龙头的位置迅速被替代，2011年业绩毫无亮色，今年更是负增长。

眼下，开始转变技术路径，并向一体化战略靠拢的莱宝高科，引起众多券商研究员的关注，曾经的“一哥”能否再造辉煌？

大客户依赖症

与欧菲光、宇顺电子不同，莱宝高科的主要产品并非直供手机厂商。在2010年辉煌的时代，莱宝高科通过供应触摸屏sensor给宸鸿科技，成为国际手机巨头的间接供应商。宸鸿科技是中国台湾的触摸屏厂商，也是目前该行业中产能最大的厂商，亦在苹果、三星、华为的核心供应商名单之列。

2010年，莱宝高科实现净利润4.5亿元，同比增幅超过150%。当时在二级市场上，莱宝高科受到了知名私募人士徐翔的青睐，徐翔旗下的泽熙投资出现在莱宝高科前十大流通股东中。但2011年，莱宝高科的净利润继续保持在4.5亿元的水平上，明显缺乏增长。今年三季度，业绩同比更是大幅下滑近70%。

严重的大客户依赖症是业绩下滑的主要原因。《每日经济新闻》记者发现，2009年，莱宝高科的前五大客户销售占比为48.94%，2010年这一比例急升至76.33%，到去年前五大客户占比为73.51%，今年上半年受客户订单减少的影响，下降至54.72%。

莱宝高科对今年业绩变动原因的解释称，受市场竞争加剧、部分主要客户业务向产业链上游延伸并加大自制比例、释放自身产能等因素综合影响，与2011年相比，电容式触摸屏产品来自原主要客户的订单量及售价有较大幅度下降，该产品的销售收入大幅下降；同时，受销售订单大幅下降影响，设备产能利用率较低、触摸屏产品单位成本上升。综上所述，触摸屏产品销售毛利呈较大幅度下降，将对公司2012年度经营业绩造成较大不利影响。

大客户订单大减之后，泽熙投资出售股份，而莱宝高科触摸屏“一哥”的地位也被迅速替代。

机构观点显分歧

经历了大客户带来的暴利和风险后，莱宝高科开始转型，以增强风险抵抗力。其转向OGS（在保护玻璃上直接形成ITO导电膜及传感器的技术，一块玻璃同时起到保护玻璃和触摸传感器的双重作用）技术路径、与英特尔合作指向超级本市场成为公司未来最大的看点。

不过，莱宝高科证券部相关人士透露，目前英特尔只是有意向整合上下游的厂商，莱宝高科并没有拿到英特尔的订单。而对于OGS和GFF（双层ITO导电膜）技术路径的前景，该人士表示，不同的路径在一段时期内会并存，莱宝高科的管理团队认为OGS是最适合公司的一种路径。

“不过，触摸屏行业是充分竞争行业，技术路径只是一个方面，良品率、供货速度、客户开发等综合因素都会影响最终的订单签订和执行。”该人士坦言，莱宝高科目前的处境确实比较艰难。

《每日经济新闻》发现，券商对莱宝高科的态度并不相同，一种观点是“一哥”时代一去不返，另一种观点则看好公司转型。

西南证券认为，莱宝高科的高利润时代一去不复返。其触摸屏行业研究员对《每日经济新闻》称，作为国有企业，莱宝高科经营管理方面的市场化程度还是比较高的。但是由于欧菲光等公司在一体化经营以及终端客户开发中赢得了先发优势，莱宝高科的终端客户开发过程比较艰难。另一方面，英特尔的超级本还有较大的不确定性，所以在目前采取观望态度较佳。

国金证券则认为，通过逐步完善的一体化战略将触角伸向终端客户，莱宝高科的总产值增加将导致利润增加。

一位不愿意透露姓名的私募人士表示，莱宝高科大客户丢失，产品价格下跌，下游客户转变为低端客户而毫无溢价能力，行业科技革新剧烈，接下去的OGS大投资也许是公司的噩梦。

另一位私募人士则称，目前A股市场流通股的平均市盈率是39倍左右，高市盈率、高市净率需要优秀的业绩预期来支撑。随着国内外经济增长放缓，国内触摸屏行业竞争加剧，企业利润下降，再加上整个二级市场的低迷，投资者趋向于寻找低估值的股票，莱宝高科60倍以上的市盈率和4倍以上的市净率会影响它的投资价值。

宇顺电子：大单陨落拖累业绩

距走完2012年全程只剩下一个多月的时间了，宇顺电子年初发布的23亿巨额订单即将化为泡影,成为空中楼阁。根据公司最新公布的数据显示，截至三季度，订单实际接收4.98亿元，实际销售金额2.73亿元，仅是23亿元的零头。

与莱宝高科和欧菲光不同，宇顺电子的客户主要局限于国内厂商，并且宇顺电子的大客户有多家供应商。与此同时，宇顺电子大股东和二股东的不断减持，严重挫败了投资者信心。

前三季度订单仅实现两成

作为后于莱宝高科上市的触摸屏“小弟”，宇顺电子在上市三年多的时间内出现了三次大幅上涨行情。不过，在这三次上涨行情之后，宇顺电子股价也都出现了大幅下跌，强化了触摸屏个股“牛短熊长”的魔咒。

最经典的案例就是今年初的23亿订单行情，中兴康讯的23亿元供货协议，相当于公司2011年总营收的2.7倍，宇顺电子一度成为A股市场的大单巨星。但随后的大半年，投资者见证的并非订单转化成盈利。前三个季度，宇顺电子的实际订单量只完成了供货协议的21%。

同时，公司业绩今年一直处于亏损状态。《每日经济新闻》记者发现，勉强算得上是傍“大款”的宇顺电子与其他触摸屏企业不同，其客户一直局限于国内厂商，且产品一直定位在利润最薄弱的模组环节。

有分析人士指出，苹果和三星在全球智能手机领域拥有压倒性份额，宇顺电子的客户本身在智能手机的市场占有率就很低，所以，相当于公司在智能手机这块蛋糕上分食的是极小一块。另外，宇顺电子在优化产品结构方面进展缓慢，模组业务利润占公司总利润的比例一直在80%上下。

这种缓慢，导致宇顺电子从2008年至今，业绩增长全部为负，毛利率单边下跌，直至今年的亏损。

大订单疑云

有券商研究员认为，短期来看，大客户订单仍是宇顺电子的重要关注点。

行业机构统计显示，中兴通讯智能手机出货量喜人，三季度位列全球前四。这与作为供应商的宇顺电子订单履行不及时形成鲜明对比。

在接受《每日经济新闻》采访时，宇顺电子证券部人士称，中兴通讯智能手机的出货量应以其正式财报为主，不应相信行业机构的调查统计。

由于中兴通讯实行的是多家供应商制度，没有核心供应商之说，所以宇顺电子的订单执行情况并不稳定。国信证券称，中兴通讯有7至8家供应商，各供应商之间竞争激烈。

宇顺电子相关人士也表示，中兴的大单执行涉及到款式设计更新、众多供应商合作供货等各种因素，因此在执行中容易受到很多因素影响。

值得注意的是，预计今年亏损1.17亿元至1.27亿元的宇顺电子，还遭到了大股东的抛售。今年9月4日至19日，公司控股股东魏连速及其一致行动人，通过大宗交易平台减持宇顺电子367.72万股，占到公司总股本的5%。这一减持发生之后，魏连速及其一致行动人持股比例下降至28.39%，不再是持股30%以上股东。

与此同时，宇顺电子第二大股东赵后鹏于9月11日至13日，通过二级市场和大宗交易系统，累计减持公司股份326.79万股，占比4.45%。订单履行乏力，公司业绩亏损，是股东大笔减持的原因吗？上述人士称，股东卖出是个人资金需求，且所卖股份达到了减持条件。

一位不愿透露姓名的私募人士对《每日经济新闻》表示，宇顺电子在数年的经营困境中反应迟滞，中兴大单疑点重重，前景堪忧。

欧菲光：

抢一体化先机领跑行业

今年，欧菲光成为基金的新宠，颇让投资者意外。三季度统计数据显示，基金持股市值在公司流通市值中的比重，排名前十大A股公司中，欧菲光赫然在列，这是以“游资炒作，诸多概念题材生长”出名的触摸屏个股，第一次跻身该名单。本次上榜的门槛是，基金持股市值占比超过32%。

触摸屏的风光与传奇都曾被莱宝高科、宇顺电子等公司演绎过，但获得基金的青睐，或许是欧菲光将“触摸屏”从题材炒作转化为价值投资的标志。股价表现上能否打破“牛短熊长”的魔咒？

业内认为，已经一体化的欧菲光，其股价表现与今年业绩和公司基本面密切相关，股价翻倍也不是一蹴而就的，而是经历了好几个月的时间慢慢上涨，从这一点来说，已经逃出了触摸屏暴涨暴跌的怪圈。

基金看好 筹码集中

于2010年8月登陆中小板的欧菲光，在两年时间里，经历了从红外滤光片市场份额第一到电容式触摸屏市场份额第一。

截至今年9月30日，欧菲光前十大流通股东全被机构占据，其中3只为新进前十的基金，四家机构进行了增持。其中8家为基金投资者，合计占公司流通股份的比例已经超过34%。

另一数据也显示出欧菲光股东筹码集中的迹象，6月30日，该股的股东户数为10954户，户均持股7548股，到第三季度股东户数减少为8471户，户均持股上升为9761股。

基金的青睐推升了股价，今年1月20日，欧菲光股价触及13.2元/股的底部后，一路上涨，这种趋势持续到11月5日，股价已达到43元/股左右，涨幅225%，大盘在此期间跌幅超过7.93%。

比欧菲光股价涨得更厉害的是业绩，三季报显示，公司1~9月实现净利润1.95亿元，同比增长891.76%，预计2012年度归属于上市公司股东的净利润为2.9亿元~3亿元，同比增长幅度为1300%~1349%。股价和业绩的双双腾飞，让欧菲光占据了触摸屏的龙头地位。

市场人士称，在转型触摸屏的早期，欧菲光选择了不同于莱宝高科和宇顺电子的商业模式，采用了一体化的战略实现了规模和成本优势，体现了一家国内公司对产业链地位的觉醒。

欧菲光今年进入了三星的核心供应商名单，这表示公司傍上了国际巨头。按照国信证券的说法，其未来订单有了一定的保证。

在此之前，欧菲光已是华为、联想的重要供应商，也是酷派和摩托罗拉的较大供应商。

拥有国内外的多家知名客户，欧菲光似乎没有大客户依赖症。欧菲光证券部人士告诉《每日经济新闻》记者，公司在为终端客户供货时，规模和价格是合作的基础条件，没有这个条件，公司无法去争取好的供货机会。而作为一家需要上下游企业进行配合的公司，欧菲光在意与供应商及客户合作是否更融洽。

新贵光环辐射上游企业

华泰证券研究员表示，欧菲光是国内触摸屏领域垂直一体化最成功的公司，同时拥有玻璃、Sensor、模组技术，垂直整合使其成本优势明显。他认为，中低端智能终端未来仍是市场主流，公司是国内品牌终端触摸屏的最大供应商，公司2013年仍有可能保持高速成长。

抢占了一体化的先机，欧菲光龙头地位更加稳固。《每日经济新闻》记者在查阅公开招聘网站时发现，欧菲光对各类技术人员的招聘力度很大。公开资料显示，公司的高管人员，也是以技术研发人才为主。

事实上，已有公司在受益欧菲光的增长。万顺股份（300057，收盘价7.9元）因与欧菲光签订合作订单，也受到机构关注。根据万顺股份公告，双方于2012年10月至12月期间，将执行2400万元的供货协议。公司表示，与欧菲光的合作，有利于进一步拓展导电膜新产品市场，对公司发展导电膜业务有重要意义。万顺股份相关人士称，欧菲光目前是公司最大的客户，对于这个大客户的发展前景，保持乐观态度。

“欧菲光在商业模式、管理团队、产业链地位方面都比触摸屏前辈有很大的进步，牛熊魔咒发生的风险被大大缩小。其实，欧菲光股价的上涨持续了几乎一年，并非之前触摸屏个股的暴涨，这已经逃出了魔咒概念。”某私募称，但值得警惕的是，欧菲光所处的是充分竞争行业，每一步都不能走错，A股触摸屏公司中，欧菲光未来获得成功概率更大，但相比更有实力的全球竞争对手，其核心竞争力仍需继续加强。

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