中国化学:10月订单超预期

中国化学（601117）:10月订单超预期 全年有望继续超预期

公司10月单月新签订单101亿,10月单月新签订单同比增速达166%,大大超过1-9月月均76.8亿元的订单规模,1-10月就已完成全年新签订单800亿的目标,公司订单加速明显,超出市场预期。随着国家基建投资逐渐发力,尤其“十八大”后现代煤化工审批放行,公司未来订单将继续加速释放,预计全年订单超过1000亿的可能性非常大,公司又将进入订单爆发期。

“十八大”后预计现代煤化工项目将密集释放,公司在现代煤化工领域独占鳌头,项目承接高峰期即将开启

2012年煤化工政策转暖,在政府基建投资逐渐发力背景下,现代煤化工项目成为国家发改委下一批集中审批对象,目前很多现代煤化工项目正在审批环节,包括中国石化新疆到浙江的煤制气管道近3700亿的配套煤制气项目。我们预计在“十八大”的胜利召开后,发改委和能源局将启动审批程序,届时大批的现代煤化工项目将获得批准进入招标程序,乐观预计年底前后应有项目进行招投标。公司在在现代煤化工领域独占鳌头,与旗下上市子公司东华科技合计约占50%的现代煤化工工程市场,是业内最有实力承接大型煤化工EPC总承包工程的公司,在新一轮煤化工项目审批、上马密集期,公司接连承接巨额订单的可能性非常大。

业绩与订单双双进入爆发期,目前估值低,股价上涨空间巨大

在公司订单超预期的同时,今年业绩也接连超出市场预期,公司今年从第二季度开始,连续两个季度净利润增速保持60%以上,公司在去年签订1022亿的合同按照正常施工推进,带来近两年业绩的爆发,而现在2012年公司全年新签订单也将达1000亿左右,连续两年新签合同过千亿,充分保障了未来业绩的高速释放。公司业绩与订单双双进入爆发期,而且将会持续这一趋势。公司将成为“十二五”煤化工投资的最大受益者,而目前2012年估值只有9倍,股价上涨空间巨大。

三、盈利预测与投资建议

我们预计2012-2014年归属于母公司股东的净利润分别为34亿、44亿、59亿,同比增长45%、29%、33%,EPS分别为0.70、0.90、1.20元。维持强烈推荐评级,目标价9.0-10.8元,对应2013年EPS、10-12倍PE。（民生证券 王小勇）