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怡亚通:增速进一步放缓成本控制良好

怡亚通 002183

研究机构：方正证券分析师：王滔 撰写日期：2012-10-26

事件.

2012年10月26日,怡亚通公布2012年三季报,报告期内,公司实现营业收入54.79亿元,较去年同期增长2.0%;实现营业利润1.38亿元,较去年同期增长21.53%,归属上市公司股东的净利润1.17亿元,较去年同期增长0.03%。

点评.业绩基本符合预期,增速进一步放缓公司收入和利润增速呈现放缓趋势。前三季度营业收入同比增长2.00%,净利润小幅增长0.03%,基本与去年同期持平。从单季度业绩表现来看,公司第三季度实现营业收入18.25亿元,同比下降2.26%;实现净利润3067万元,同比小幅下滑0.92%。环比角度看,公司三季度净利润环比下降21.03%,预计第四季度业绩环比将持平或略有下滑。

运营成本控制良好,但费用增长较快.报告期内公司运营成本得到较好控制,由去年的49.51亿元下降为48.85亿元。公司整体毛利率为10.84%,比去年同期提高3个百分点,环比二季度也提高近3个百分点。但三项费用均呈增长态势,除管理费用增幅较小外,销售费用和财务费用均同比出现大幅增长。其中财务费用增加主要与公司供应链业务的汇兑收益有关,因此未来不会持续大幅增长。

增发方案出台,380深度平台建设矢志不移.公司9月发布公告,拟非公开发行募集资金6.35亿元投资于深度分销380整合平台扩建项目。该平台从2009年开始启动,目前已在全国100多个主要城市运作。待规划完成后,公司将会成为全国性的平台运作商和渠道分销商之一,届时公司的核心竞争力将从网络资源和平台资源两个方面大幅提升。

盈利预测.预计公司2012-2014年EPS分别为0.18元、0.22元、0.28元,对应动态PE分别为26.06倍,21.32倍和16.75倍。考虑到公司深度平台建设完毕后,供应链业务前景良好,维持公司“增持”评级。

风险提示深度平台培育效果低于预期;汇率波动导致公司汇兑损益产生波动;公司资金垫支环节存在客户信用风险。