6日最新评级 20股拉升在即

中国国航（601111）:旺季表现符合预期

降幅显著收窄。1-9月中国国航实现营业收入、营业利润和归属上市公司股东的净利润分别为763.1亿元、56.1亿元和42.4亿元，分别增长4.1%、-47.7%和-46.1%。实现每股收益0.35元，其中3季度传统旺季EPS0.26元，同比降幅由上半年的73.9%季节性大幅改善至16.5%；基本符合我们的0.25元的单季盈利预期。

内外市场增速放缓。伴随宏观经济调整，行业总量增速较明显下降而航企效率相对高位整理。1-9月公司主体运力增速4.3%、客源需求增速2.8%，供给相对克制背景下供求关系呈弱平衡态势；平均客座率为81.3%，同比下降1.2%。报告期内公司继续根据市场形势优化航线结构，国际业务整体运力投放谨慎，客座率在80.6%高位震荡，基本持平于去年同期。国内市场ASK小幅增长2.8%，RPK基本持平，客座率则下降1.9%至81.9%，票价水平高位偏弱。

多因素影响业绩。报告期内航油成本压力逐渐缓解，公司营业成本增速略快于收入增速约3个百分点，毛利率改善至21.2%。本币阶段性疲软叠加贷款增加使得财务费用由负转正大幅增加；因航油衍生合同全部到期，公允价值变动收益下降92.3%；同时国泰航盈利下降引致投资收益缩水84.3%。

维持“谨慎增持”评级和5.6元目标价。3季度旺季因油价回落和汇率相对稳定而成为全年业绩贡献的核心力量。暂维持12-14年每股收益预测分别为0.37、0.46和0.60元。预计市场外力、汇率和油价变动等是驱动后期超跌反弹交易性机会的主要因素。(国泰君安证券 分析师：宋伟亚，崔书田 )