深交所力倡现金分红 四招寻觅“下蛋金鸡”

来源： 证券时报

究竟投资于什么样的公司才能实现价值投资的目的？深交所综合研究所建议至少从以下四个方面进行考量。

引言：投资者是资本市场重要的参与者，积极回报投资者是资本市场的立身之本。为让投资者充分了解上市公司的情况，提振资本市场信心，持续营造理性投资、价值投资、长期投资的氛围，深交所从现金分红、炒新、投资者关系管理等角度出发，逐一向投资者剖析其中的机会和风险。

记者从深交所获悉，在证监会和交易所的大力倡导下，深市A股市场现金分红情况正在逐步改善。与此同时，由于个人投资者持有的高现金分红股较少，“市值份额与红利份额不对等”、“获得红利非均匀分布”现象一直存在。在倡导上市公司现金分红的同时，深交所就投资者如何从现金分红的角度进行价值投资进行了深入的解读。

深交所力倡现金分红

统计数据显示，现金分红状况好的公司投资价值相当可观。2005年5月开始，中证指数有限公司发布中证红利指数，中证红利指数挑选了沪深交易所中现金股息率高、分红比较稳定、具有一定规模及流动性的100只股票作为样本，以反映A股市场高红利股票的整体状况和走势。对比2005年5月以来的上证指数和中证红利指数可以发现，中证红利指数超额正收益高达70%左右。

可是，投资者之间存在“市值份额与红利份额不对等”现象，个人投资者当中存在“获得红利非均匀分布”现象。深交所综合研究所曾对深市A股进行研究，以2009年和2010年为例，个人投资者持股市值占市场总市值比例为36%、40%，但现金分红金额占比仅为29%、36%。造成这种现象的主要原因有两个：一方面，个人投资者的持股偏好导致他们分红较少。与机构投资者相比，个人投资者更愿意持有和交易小盘股、低价股、绩差股、高市盈率股、ST股，而这些股票分红公司占比及股息支付率均较低。与之相反，机构投资者偏好持有大盘股，而我国上市公司的分红主要集中于规模大的公司。另一方面，个人投资者的频繁交易和短期行为进一步减少了上市公司分红的受众面。我国市场中投资者的持有期限较短，这造成了大部分的投资者虽然参与过交易但没有享受到分红。

深交所对深市上市公司以现金分红方式回馈股东一直高度重视，从制度上要求上市公司完善现金分红决策机制，强化对现金分红相关政策的信息披露，以利于投资者形成稳定的现金回报预期。在2011年度报告披露期间，深交所就要求创业板上市公司对公司章程中有关利润分配政策的相关条款进行审视，如果公司章程未对利润分配形式、现金分红的具体条件和比例、未分配利润的使用原则等具体政策予以明确的，应对公司章程进行修改，并最迟应提交2011年度股东大会审议。同时，要求创业板上市公司在2011年度报告中披露现金分红政策的制定及执行情况，包括分红的决策机制是否完备、调整现金分红政策的条件和程序是否合规和透明等等。在深交所2012半年报通知中，将上述要求扩展到了所有深市上市公司，同时还要求2011年度期末累计未分配利润为正但未提出现金分红方案的上市公司，应披露相关未分配资金留存公司的用途、是否已产生收益、实际收益与预计收益不匹配的原因等信息。

四招助觅现金分红价值股

究竟投资于什么样的公司才能实现价值投资的目的？深交所综合研究所建议至少从以下四个方面进行考量。

第一，投资者要挑选能赚钱的公司，即公司应该具有良好的盈利能力，因为只有会赚钱的公司才有钱可分。如果把企业的净利润比作一个蛋糕，那么现金分红就是在这个蛋糕上进行切割分配，在切割比例一定时，蛋糕越大，投资者获得的现金分红就越多。在股利支付率和股票的买入价格一定时，公司盈利能力越强，股息率就会越高。

第二，在挑选了会赚钱的公司之后，要甄别它是否愿意分红，以及分红的比例是否合理。市场上不分红的公司常被称作“铁公鸡”，“铁公鸡”只“啄米”不“下蛋”，重融资轻分红；支付水平低的公司常被称作“吝啬鬼”，“吝啬鬼”分红的数量极其有限。二者的区别在于，前者是完全不分红，后者虽然分红，但也仅是象征性的。同时，对于上市公司的高额现金分红也要格外提高警惕。2009~2011年，深市A股分红总额超过当年净利润的公司数量分别有17家、25家和40家。如某公司，2011年的分红总额是当年净利润的10倍以上，更有甚者，在净利润为负值的情况下进行“慷慨”分红。如果公司实行了固定金额的分红政策，由于短期利润的下降而导致的分红总额超过净利润，是可以理解的；然而，如果公司没有实行固定金额的分红政策，在盈利状况不佳的情况下依然实行超比例分红，尤其是当大股东的持股比例高，而且其股份处于限售状态时，则应当引起投资者的特别关注。

第三，要特别关注分红的持续性和稳定性。分红只有保证持续性和稳定性，才有利于投资者形成稳定的预期。所以在挑选投资对象时，价值投资者应尽量避免对分红“三天打鱼，两天晒网”的公司。

第四，投资者还应尽量避开股价虚高的公司。股票价格代表着投资成本，在公司盈利能力和支付意愿都相同的前提下，股票买入价格越高，股息率越低。在深市A股市场上，每股分红比别的公司多，但股息率却不及别的公司的例子屡见不鲜。