周二机构一致最看好的10金股

康缘药业（600557）：产品发展冷热不均

热毒宁一枝独秀,其它品种几乎全线下滑;盈利质量未明显改善热毒宁增长89%至6.24 亿元,预计全年收入超过8 亿元,成为公司销售额最大单品,增长来自:新进江苏省基药增补目录、医院覆盖面大幅增加、受益于流感和口足病发病率较往年提高、受益于抗生素限用政策、消费升级换代。我们认为热毒宁未来能否持续较高增长除了医院覆盖扩张+医院内生性增长外,可能更多来自对清开灵的替代。其它品种均不同程度下滑或略有增长,其中桂枝茯苓胶囊继续大幅下降31%至1.8 亿元。三季报应收账款同比增14%环比增3%至7.8 亿元较年初6.5 亿元仍然增加,预计占全年收入比重高达42%与年初比例持平;应收票据也环比增18%至4.6 亿元较年初的4.3 亿元仍然增加,单季度经营性净现金流-0.02 元。总体显示公司近2 年致力进行的营销调整效果有限,产品冷热不均、渠道存货仍较多,盈利质量待改善,或影响到未来销售增长。

风险提示盈利质量未见明显改善,或影响到未来销售增长持续性和稳定性。

热毒宁一枝独秀支撑公司较高成长,维持“谨慎推荐”评级上调12-14EPS 至0.57/0.74/0.90(+5%),主业同比增50%/22%/23%,其中2012 年主业EPS 预计为0.59。公司作为民营现代中药企业,比较注重研发,新品储备较为丰富,但营销能力一直偏弱,目前产品线中仅热毒宁保持快速增长支撑公司较高成长,新品种银杏内酯注射液已完成现场检查即将获批但也需要2 左右年培育期才能贡献收益。提示产品发展冷热不均、盈利质量有待改善,目前12PE37X,估值不低,已部分包含热毒宁超高速增长和银杏内酯即将上市预期。维持“谨慎推荐”评级。（国信证券 贺平鸽 杜佐远）