透过三季报看全年 提前布局“回暖先锋”

每经记者 王砚丹

秋天是收获的季节，通常到了这个时节，一年的收成是好还是坏，也就大致有数了。

在A股市场，上市公司2012年的经营收益情况，在三季报即将落下帷幕之际，投资者心中也有了大概轮廓。

从宏观经济数据来看，三季度是中国经济寻底阶段，也可以说是最困难时期。今年前三季度，我国GDP同比增长7.7%，其中，第三季度增长7.4%，增速比二季度回落0.2个百分点，创下14个季度以来的新低，同时，这也是我国GDP增幅数字连续第7个季度下跌。

股市是经济的晴雨表，同时也带有一定的先行指标意义。随着9月宏观经济数据显示出一定的触底回升迹象，部分行业和公司也有望率先走出低迷，《每日经济新闻》本期将为投资者梳理其中的机会和风险。

/季报梳理/

三季报披露过半 利润向银行集中

经过了7个季度的GDP增速下滑后，大部分行业都感受到了经济放缓带来的寒意。

不过，从已经公布的9月经济数据来看，已经有了触底回升趋势。随着三季报“地雷阵”即将散去，如何把握住经济回暖中业绩可能率先反弹的行业和机会，并提前布局年报行情，将是一个值得关注的话题。

1376家整体增收不增利

根据同花顺iFinD统计数据显示，截至本周五（10月26日），两市已经有1376家公司正式发布了三季报，合计实现营业收入3.59万亿元，同比增长8.42%；但净利润却同比下降2.59%至3286.88亿元。其中716家公司实现业绩同比正增长，占比52.03%；660家业绩下滑，占比47.97%。有1243家公司盈利，占比90.33%；133家亏损，占比9.67%。

虽然仍有九成以上公司盈利，但相比2011年，上市公司经营疲态尽显——在上述1376家公司中，2011年三季度时盈利的有1288家，亏损的有88家。也就是说，今年三季报亏损面有进一步扩大趋势。

这是从微观层面来看。而如果稍微将眼光放得宽一点会发现，宏观经济增速放缓对大部分行业都有着不同程度影响。

只是在中国目前这种以投资拉动主导型经济为主的模式下，与投资有关的行业感受可能更明显，而另一些属于大消费领域的行业所受波及相对较小。

在申万一级分类下的23个行业中，只有10个行业出现业绩同比正增长。增幅最快的是食品饮料，35家公司共实现了230.36亿元的净利润，同比增长59.32%。其次是以电力、环保为主的公用事业类公司，55家公司共实现183.77亿元的净利润，同比增长52.48%。此外，地产、金融、医药等行业总体业绩也出现一定上升。

而13个整体业绩出现下滑的行业中，不乏前几年风光无限的公司。如机械设备前三季度实现净利润150.45亿元，同比下滑4.72%。但是2009~2011年，在4万亿投资计划带动下，机械行业一度独领风骚。龙头三一重工（600031，收盘价9.16元）那3年的净利润增长率分别高达59.27%、112.71%和54.01%，今年上半年公司却出现了13.11%的净利润下滑。另外，黑色金属可谓是今年最惨的行业。产能过剩、价格暴跌导致全行业已经发布三季报的13家公司共计出现49.98亿元亏损，平均每家亏损3.84亿元。

中行占据1/3净利润

增收不增利，各行业之间差距巨大……上市公司三季度成绩单虽然不如人意，但经济放缓恰恰是暴露问题的最好时机。现有1376家已公布季报的公司数据中，比盈利恶化更让人担忧的，是经济结构问题。

在23个申万行业中，9家金融服务业公司实现了1320.28亿元净利润，占1376家公司的40.17%。中国银行（601988，收盘价2.71元）一家就实现了1063.63亿元的净利润，占比32.36%。在工行、建行尚未正式公布三季报的情况下，这一业绩水平暂列1376家上市公司榜首。暂居第二的是贵州茅台 （600519，收盘价241.09元），公司前三季度实现净利润104.20亿元，同比增长58.62%，增幅虽然亮眼，但总额只相当于中行的十分之一。

排名第三和第四的分别是平安银行（000001，收盘价12.93元）和华夏银行（600015，收盘价8.28元），净利润分别为102.38亿元和91.80亿元。

金融业一枝独秀，对实体经济构成侵蚀并不是今年才有的情况，但在经济增幅放缓之时却更加突出。同花顺iFinD统计数据显示，除金融服务业自身，以及本来财务费用为负的食品饮料行业外，其他21个行业中有14个行业财务费用占营业收入比重出现上升。

虽然在监管层推行利率市场化以及社会融资多元化的背景下，银行业盈利增速将出现拐点已经是大势所趋，但如此“巨无霸”的规模却仍

然反映出了经济转型的

漫长性和艰难性。

不过，艰难并不代

表没有机会。从宏观经

济数据来看，最艰难的

时期或许已经过去，许多

经济学家对四季度的宏观

数据和企业盈利都报以乐

观态度。

如瑞银证券中国首席经济学家汪涛就表示，中国经济已经筑底。在经济转型中，既有周期性调整也有结构性调整，二者同时存在，因此经济增速下滑很正常。预计第四季度企业盈利将触底。

这从上市公司年报预告中也可以一窥端倪。截至10月26日，已经有589家公司发布了2012年年报预告；其中有557家公司预告了净利润的可能增幅。以预告净利润增幅上限来看，有312家公司预告年报可能出现业绩同比正增长，占比为56.01%，高于三季报52%公司业绩正增长比例。

由于各家公司规模不同、所处行业地位不同，它们复苏的先后也肯定有快有慢。此时，识别业绩可能已经处于拐点期，以及年报有可能超预期的公司就显得尤为重要。

/投资策略/

三大路径掘金三季报

通过对众多行业三季报分析可以发现，即便是在熊市之中，仍有一些“别样的风景”。

正如俗话所说，潮水退去时才能发现谁在裸泳，在经济下滑的大背景下，也才正是发现更有前景的行业与公司的机会。

这从已经发布的三季报中，也可以看出一些迹象。在申万行业分类中，净利润增长率最高的行业和下滑最低的行业反差巨大，可见找对行业十分重要。如何从这些公司中发现亮点，寻找投资机会，在此，有三大“掘金”路径可供投资者参考。

路径一：从行业景气度回升中寻找

所谓“股市是国民经济的晴雨表”，但确切地说，股市应该是国民经济的天气预报。上市公司股价拐点往往先于基本面拐点。如同2009年的那一波小牛市，在宏观经济向好时，股市反而进入了胶着状态。另一个重要特征则是，经济寻底中，周期性行业往往业绩和股价最惨不忍睹；但经济复苏之时，这些行业往往因高业绩弹性和低廉的股价而备受市场追捧。

上半年由于固定资产投资增速放缓，以及房地产开工下降，水泥、玻璃等建材业无论是业绩还是股价均遭遇重挫。但是随着三季度各地方政府开始抛出一系列的投资计划，饱受重创的建材行业也逐渐有了起色。

宏源证券数据显示，国庆期间以及节后第一周，国内水泥价格出现大幅上涨，华东、中南和西南地区不同区域价格上涨10元~50元/吨。这一方面是由于企业的协同能力增加且需求回暖，另一方面则是由于库存处于年内最低水平。浮法玻璃则是建材行业中另一个亮点，生意社数据显示，10月26日，浮法玻璃价格已经达到17.50元，而6月初仅为13.67元。也就是说，最近四个月浮法玻璃的价格上涨近30%。

虽然建材类公司三季报业绩并不给力，但是近期股价企稳回升是不争的事实。如今年前三季度，行业龙头海螺水泥净利润下滑56.54%，但9月份以来公司股价已经上涨21.46%。

而固定资产投资增速回升也对建材行业景气度提升起到了支撑作用。统计局数据显示，1~9月全国固定资产投资(不含农户)同比名义增长20.5%；增速较1~8月份提高0.3个百分点。从环比看，9月份固定资产投资（不含农户）增长1.63%，较8月的1.33%、7月的1.42%明显加快。

宏源证券指出，虽然短期内建材行业三季报并不能把拐点体现出来，但是国内宏观经济与行业数据积极信号产生共振效应，经济拐点迹象更加明朗化。

路径二：从某些特定主题寻找

从现有年报预告数据来看，由于经济不景气，如果不考虑基本面现在可能变化而单纯看业绩预告数据，那么很难从某家预喜的公司推断出全行业的状况，即使属于同一个行业，每家公司之间都往往出现巨大分化。这时，把握某些特定的主题，对于投资者来说可能也是不错的选择。

如从事触摸屏生产的欧菲光（002456，收盘价40.33元）可谓今年的大牛股。公司三季报数据显示，1~9月实现净利润1.95亿元，同比大增891.76%；而公司给出的年报预告则为净利润同比增长1300%~1349%，折合2.9亿~3亿元。原因在于募投项目苏州子公司、超募项目南昌子公司进入量产阶段，以及下游核心客户联想、华为、酷派、三星等智能手机出货放量推动。今年以来，欧菲光股价涨幅已经超过100%。

欧菲光的暴涨充分说明了即便是在熊市中，一些有故事的公司也有可能获得追捧，并为耐心的投资者带来超额回报。行业受国家扶持、且有在建项目的公司或许是寻找此类投资机会的一个好途径。

10月25日，国电清新（002573，收盘价16.69元）发布三季报。这家从事燃煤电厂烟气脱硫装置的建造和运营的公司属于正宗环保概念，前三季度业绩却并不出彩：实现净利润8093.67万元，同比仅增长4.63%。公司预计今年全年实现净利润1.03亿~1.13亿元，同比变动幅度为0~10%。

但这并不妨碍市场对该公司的看好，如同国电清新在公告中所说：“公司整体经营状况较好，但新增运城、店塔、云冈BOT项目在建设期间不确认收益。”而正是因为这三个在建项目，成为市场判断公司未来高成长的重要原因。

安信证券分析师彭倩明确指出，公司即将步入高增长阶段，盈利拐点即将来临。“首先上述三个合计356万千瓦BOT项目将在2013年陆续投运，其次是与大唐签订的486万千瓦脱硫运营资产，有望在2013年前后进入公司，公司运营资产规模将持续扩张。另外公司与神华胜利电厂签订的干法脱硫项目，预计将在2013年到2014年启动。”彭倩预计2014年国电清新每股收益可达1.01元，并给予了6个月24.6元的目标价。

路径三：可能摘帽的ST股

7月底，上证所和深交所均修改了上市交易规则，对于ST公司均取消了 “扣除非经常性收益后净利润为正值”这一摘帽的硬条件。不同之处在于，上证所早早就开始了对ST板块的“清理整顿”，对梅雁水电、天津磁卡等一系列满足新交易规则的公司进行了摘帽，并由此上演了最近弱市中如火如荼的摘帽大戏：本周梅雁水电大涨38.89%，天津磁卡从8月15日以来涨幅更是高达156%。

深交所虽没和上证所一样抓紧摘帽，但许多ST公司已经开始行动。目前已经有19家ST公司发布了业绩预告，大部分公司正使尽浑身解数，利用一切可能手段争取扭亏。

上述19家公司中，有13家已经预告2012年会出现盈利。表现最好的是ST佳电 （000922，收盘价7.97元），公司预计全年将实现盈利1.7亿元，同比增长465%。ST佳电前身为ST阿继，公司已经在今年3月底完成重组，因此“今年业绩与上年同期不具有可比性”。

其他部分公司则多依靠非经常性收益扭亏。如*ST钛白（002145，收盘价7.83元）10月24日宣布，预计今年将扭亏为盈，净利润为100万~600万元，原因之一为“预计执行重整计划将产生债务重组收益1.1亿元左右。”ST德棉则因为盈利能力提高，加上收到财政补贴1400万元，预计全年将实现0~500万元净利润。

而其他几家预告亏损的公司也多在推进重组。*ST黄海从6月20日至今已停牌半年，前三季度亏损3018万元，并预计全年仍将亏损。目前拟注入资产天华化工机械及自动化研究设计院的改制工作已基本完成，但公司目前仍表示重组存在不确定性，并向上证所申请延期复牌。

一券商策略分析师指出，交易所实施摘帽新规后，ST公司要保壳摘帽更加容易，动力也更足。而从绝对价格来看，大部分ST公司价格非常便宜，那些主营业务好转，或是基本面已经发生改变的公司值得关注。

·重点公司

值得关注的年报预增公司

每经实习记者饶晓每经记者王砚丹

丽鹏股份（002374，收盘价16.72元）

公司前三季度实现营业收入4.43亿元,同比增长7.58%；归属于上市公司净利润2811万元,同比增长2623.58%,扣除非经常性损益后归属上市公司净利润同比增长7.11%。其中，三季度单季销售收入同比增长6.39%,归属于上市公司净利润同比增长36.13%。

作为全国最大的白酒防伪瓶盖企业,在下游客户更加重视配套企业供应的稳定性和质量的连续性的情况下，公司能享有更多的市场份额；公司的7大生产基地,基本覆盖了全国主要白酒产区,一些新开发的客户供应比率仍较低,未来新客户的市场仍有很大的提升空间。公司瓶盖产品绝大部分客户为白酒生产企业，瓶盖产品市场占有率约为10%，铝板市场占有率为30%，为行业的龙头。近年来下游白酒企业产量增速在20%~30%之间，公司产品需求将得到保证。此外，葡萄酒酒盖市场开发进展顺利，公司有望凭借超强的竞争力继续维持优势地位。

四季度为白酒生产旺季,同时也是公司确认收入的主要时期,IPO项目及超募项目效益在该季度应有所体现。公司已完成非公开增发事宜,将增加组合式防伪瓶盖3亿支产能、复合型防伪印刷铝板1200吨和500套模具,在白酒需求增长较快的环境下新增产能或将较为顺利消化。

浙商证券预计公司2012年~2014年每股收益为0.52元、0.78元、0.99元，维持“增持”评级。

欧菲光（002456，收盘价40.33元）

公司前三季度实现营业收入24.68亿元,同比增长280.52%；实现净利润1.95亿元,同比增长891.76%。其中第三季度实现营业收入11.82亿元,同比增长432%,环比增长27.94%；实现净利润1.09亿元,同比增长1775%,环比增长67.15%，符合市场预期。

公司是我国少数能够在精密光电薄膜元器件领域取得世界领先地位的企业，自主研发的纯平电阻式触摸屏亦成为公司业绩的快速增长点。公司触摸屏产能快速提升，规划产能2.3kk片/月电容触摸屏苏州公司募投项目、4kk片/月中小尺寸与300k/月中大尺寸电容触摸屏南昌公司超募项目已达到正常量产水平。自年中公司月度出货量超过400万片后,产能持续提升,预计11月的出货有可能达到或超过700万片。

受益于智能手机、平板电脑的热销,公司订单持续创新高。公司成功通过三星、摩托罗拉、联想等消费电子产品国际巨头的产品认证，自下半年以来,来自三星、华为、联想的订单持续创新高。薄膜触控技术工艺成熟、良率较高、成本较低,且经过制程优化后触控及显示效果已接近玻璃式水平,并已获得下游部分品牌厂商的认可。中大尺寸如能正常放量,将成为公司2013年业绩增长的重要动力。而正在投资建设的摄像头模组则将进一步扩展公司业务线。

齐峰股份（002521，收盘价11.27元）

公司前三季度实现收入12.7亿元,同比增长9.5%；实现净利润9573万元,同比增长99.9%，符合市场预期。其中第三季度实现收入4.67亿,较去年同期增长13%；实现净利润3472万元,同比增长95.7%。

公司主要从事高档装饰原纸研发、生产和销售业务，拥有素色装饰原纸、可印刷装饰原纸、表层耐磨原纸和平衡原纸四大系列产品、300多个品种，市场占有率高达30%左右。预计2014年我国装饰原纸销售量有望达到62万吨，未来三年复合增速12.1%，公司产品需求将得到保证。

公司在2011年年底浆价到达低点时，已购买大量低价木浆库存，且近期原材料价格下跌增厚了公司的毛利率，因此年度业绩高增长已基本确定。由于公司原材料储备较为充分,预计四季度公司将继续受益于木浆、钛白粉价格下跌,净利润将大幅反弹。目前产能为22.5万吨,募投项目产能完全达产后总产能将增至27.5万吨。预计销量年均有3万~4万吨增长,增速为15%~20%左右，2012年全年壁纸原纸销量达到2000吨以上,贡献营业收入4000万~5000万元。

“订悦2013”—— 《每日经济新闻》大征订活动，订报有礼。http://www.nbd.com.cn/corp/2013dingyue/index.html