看业绩预告要预留“折扣”

上市公司业绩变脸的例子并不鲜见，并屡次成为投资者唯恐避之不及的大地雷。分析今年以来的多个案例，这种变脸不断发生的情况并非无迹可寻，需要针对行业以及企业本身的情况，厘清上市公司业绩预告的准确度或含金量。在年景不太好的时期，那些依靠“先服务后付款”的经营模式，以及与宏观经济大势过度相关的行业，出现低于预期的概率更大。“折扣式”审视公司内外环境十分必要。

10月23日，一份业绩向下修正的公告让近期走势强劲的洪涛股份(002325)开盘即吃跌停板，24日继续大幅下挫4.08%。公司1-9月净利润增幅由此前预计的60％-90%下降到30％-50%。本次业绩预增上限还不到上次预期的下限。

洪涛股份上一次业绩预告是在8月29日发布半年报时同步披露的，离本次修正仅过去50天，当时公司对能够确认的营收预期很高。对于修正业绩的原因，公司称，部分大型项目施工进度放缓，营业收入低于预期。

营收确认低于预期可能是由于项目进展减慢，也可能是应收账款增加，这两者往往还相伴而存。

事实上，在经济形势不太乐观的时期，政府公共设施投资、大型企业项目以及社会其他投资，都会受到经济增速放缓的影响，即便是服务于特定、增速较为稳定的行业，也可能会受到金融系统周转降速的影响。这种现象这两年也在实实在在发生。因此，当年景不太好时，无论是上市公司还是投资者都应当对预期预留一些折扣。

企业业绩的变化，首先受制于它所在的行业。每个领域都有自己独特的运转体系，各家公司在产业链中地位不同，其规模与毛利情况也不同。比如，白酒行业的茅台(600519)、五粮液(000858)可以有大量的预收款；服装行业则存在存货计提减值因素；很多工程服务行业企业采用BOT模式，需要先垫付资金，随着进度确认营收，可能会存在大量应收款项。不同的商业模式面临的风险及营收确认情况也不同，对这些企业的业绩预告需要区别对待。

除了行业差别，同一行业不同公司之间也有差别。每个行业都有较为认同的重要指标，比如毛利率水平、应收款占营收比例、管理费用等。通过横向与纵向的理性分析，并在此基础上综合考虑不同公司的个性化因素，才能获得更接近真实情况的信息。

此外，在合法、合规的情况，上市公司业绩存在人为调整的空间，不管是向上还是向下调整，市场上都存在这些需要。

投资者在关注业绩数据的同时，公司是否有再融资计划、股权激励对业绩有何要求、股东是否有减持的考虑等因素需要特别注意。宏观经济不太乐观时，有些上市公司还可能会考虑采取顺势递延或者“破罐子破摔”的方式来做些调整。对于投资者来说，需要区别看待。