沪指前10月走势“克隆”2003年 预示年底反弹？

每经记者 赵笛

“历史不会重演，但总会惊人地相似”。在投资学中，有一类研究者研究的方向就是从历史走势看未来趋势。

今年初，有研究者发现沪指历史上不曾有过年线“三连阴”，由此判断全年收成会不错。到了8月底，又有研究者发现沪指历史上月线很少出现“五连阴”，由此得出9月月线有望反弹。

随着2012年接近尾声，又一个重要的“历史巧合”正在浮出水面。《每日经济新闻》记者发现，沪指2003年走势与今年非常相似，相似度已高达80%。

也就是说，今年极有可能翻版2003年的走势。在年初涨、年中跌都已吻合的情况下，年尾也或将复制2003年后段的上涨走势，实现年线翻红。那么，这一“巧合”能够实现吗？

年内走势与2003年惊人相似

今年前10个月，沪市的走势和2003年同期走势极为相似，都出现了开年就上涨，5月前后见顶下跌，9月、10月间宽幅震荡等情形。

这样的情形，在A股历史上极为少见，也引起了《每日经济新闻》记者的关注。

上涨都从开年展开

2003年1月6日，沪指见底1311点，随后展开反弹。在此之前，A股刚经历了为期半年的下跌。

这一轮反弹分两个阶段。1月6日~3月3日是第一波反弹，反弹力度超过15%。值得注意的是，反弹的发力阶段是1月，2月基本是横盘整理。3月4日~3月26日，沪指回调，但跌幅不到5%。随后，又开始了第二波上涨，至4月14日，最大涨幅达到14%。

整体来看，这波反弹持续了66个交易日，涨幅达21%。

巧合的是，今年初的反弹，也是年初第三个交易日1月6日开始的。当日，沪指见底2132点，结束了2011年4月以来的三波下跌。

这轮反弹也分两个阶段。1月6日~3月13日是第一波反弹，反弹力度超过14%，这与2003年同期情况非常吻合。另一个比较吻合的是，指数发力也是在前半段，从2月底至3月中旬，行情处于高位横盘。

经历了3月14日~29日约10%的下跌后，从3月30日开始，沪指开始第二波上涨，这一时间点与2003年仅隔3天。3月30日~5月7日，沪指展开第二波反弹，涨幅达9%。

整体来看，今年初这波反弹持续了77个交易日，涨幅达16%。

主跌浪都从6月起

2003年4月16日开始，股市见顶下跌。

这轮下跌大致分三个阶段。初期，跌势非常猛，8个交易日出现7根阴线，跌幅达9%；随后，在5月小幅反弹，但反弹力度有限，指数呈现横盘整理态势；最后，6月开始，指数正式步入跌势，大致经历了5波下跌。

整体来看，沪指直到当年11月13日才见底，区间跌幅大约19%，时间长度为140个交易日。

今年5月8日开始，股市见顶下跌。

这轮下跌也分三个阶段。初期，跌势比较猛，7个交易日出现5根阴线，下跌约5%。5月底，沪指展开反弹，但反弹力度有限，基本是横盘震荡；同样是从6月开始，股市正式步入主跌浪。

整体来看，截至本周，今年5月开始的这波下跌最大跌幅已达18%，已经历111个交易日。

宽幅震荡神奇重合

需强调的是，在2003年10月，和今年9~10月，指数在单边下跌后，都出现了明显的宽幅震荡，这有望成为下跌见底的信号。

2003年10月10日、10月22日、11月4日的三根单日放量中阳线，成为该阶段三波反弹的标志。从指数运行的角度看，此阶段指数的弱势明显扭转，开始有资金进场做多，且出现了放量，指数处于横盘震荡中。

整体来看，2003年10月的震荡持续了大约18个交易日，随后便是快速杀跌，跌出底部。

今年9月7日、27日、28日，这两个阶段指数都出现大幅上涨，从图形上看，行情完全扭转了6月以来的单边跌势，市场明显出现了做多资金，震荡格局形成。整体来看，今年9月7日至10月18日已有25个交易日，震荡时间跨度长于2003年。

政策拉动了2003年尾市反弹

从前10个月的运行情况看，说今年行情与2003年相似度高达80%，一点都不为过。

2003年最后1个半月里，股市突然反弹，并实现年线翻红。那么，拉动反弹的原因是什么呢？

反弹动力来自政策

2003年10月，沪指出现了三波震荡。11月4日，当沪指大幅突破60日线，创出震荡新高，量能大幅放大之际，行情似乎一触即发了。然而，随后3天沪指连跌4%，并创出新低，这又让人看不明白。

不过，这也印证了“行情在恐慌中产生”，“急跌见底”的股市谚语。在11月13日创出1307点新低后，股市奇迹般地反弹了。在随后的半年时间里，股市基本是单边上扬，即使一度跌破20日线，但很快又能出现扭转乾坤的大阳线。

最终，2003年最后35个交易日里，沪指上涨13.6%。当年年线上涨10.27%，收出一根红十字星，终结了2001年、2002年的两根阴线。

为什么会出现如此大级别的反弹呢？记者发现，政策利好的刺激是2003年年末出现行情的主要因素。

在经历了年中长达半年的下跌，2003年底，政策面可谓是利好频出，促进了沪指反弹，实现了年线翻红。

四大利好助年线翻红

具体来看，这段时间主要在四个方面出现了重大利好。

第一，宏观政策为资本市场指明了方向。

2003年11月14日，《中共中央关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定》获通过，该文件以较大篇幅专门论述资本市场发展。

时任上海财大证券期货学院副院长的金德环教授指出，该文件为资本市场指明了发展方向。

第二，IPO市场快速发展。

2003年10月15日，中国证监会《公开发行和上市证券保荐管理暂行办法》征求意见稿问世，直接改变了A股上市的游戏规则。

同年12月11日，《中国证券监督管理委员会股票发行审核委员会暂行办法》颁布；同年12月24日，新一届发审委首次亮相，当时的证监会主席尚福林提出发审制度改革的方向是逐步向注册制过渡。显然，相比以往的“分配制”，“审核制”更先进，有利于防止腐败，鼓励更多质地优良的企业上市。

第三，10月28日 《投资基金法》正式颁布。

当时，证券投资基金业已发展近6年，但立法就进行了4年半。随着此法的颁布，市场有了更清晰的“游戏规则”，这对于股市主力军之一的“公募基金”的发展意义非凡。

公募基金随后逐渐发展壮大，基金倡导的“价值投资”逐渐被人们熟知，蓝筹股的价值逐渐被发现。

第四，国有股减持给了市场希望。

之前，由于非流通股股东与流通股股东的利益不一致，上市公司经常被掏空，财务状况每况愈下。2003年11月上旬，有媒体称“全流通”将化整为零，四川长虹（600839，收盘价2.01元）作试点。随后，四川长虹股价连续上涨，体现了市场的认可。

2012年“尾市”大猜想

2003年底，股市出现反弹，最终使年线收红。由于今年以来的走势与2003年十分相像，因此我们不妨分析一下，今年底会不会也出现2003年底那样的一波大行情，从而让年线翻红。

历史：年线“阴不过二”

截至10月18日，今年沪指年线下跌3.08%，目前依旧是一个阴十字星。不过，由于还有两个多月，市场仍可期待年线“阴不过二”这一历史规律继续上演。

1990年至今，沪指共收出22根年线，其中有12根阳线，12根阴线，整体来看，呈现出上涨态势。其中，沪指年线“二连阴”出现过4次，但前3次出现后的下一年，指数都出现了上涨。

1994年、1995年，沪指分别下跌22.3%、14.29%。到了1996年，沪指大幅上扬，涨幅高达65.14%。从日线图上看，1996年的图形呈现出一个完美的震荡上行态势。

2001年、2002年，沪指分别下跌20.62%、17.52%，到了2003年，沪指反弹10.27%，并于下一年年初继续上涨。

2004年、2005年，沪指分别下跌15.4%、8.33%。到了2006年，股市大幅反弹，全年上涨130.43%。

从以上数据，我们不难发现两个带有规律性的现象：首先，沪指年线“阴不过二”；其次，前两年跌幅越大，后一年的反弹力度就越弱。比如，2001年~2002年累计跌 幅34.52%，随后一年涨幅仅10.27%；2004年~2005年累计跌幅22.44%，随后一年涨幅高达130.43%。

如今，沪指年线已在2010年、2011年出现两根阴线，累计跌幅32.89%，这与2001年~2002年跌幅相差无几，由此分析，今年的年线仍有望翻红，但涨幅不会太大。

时点：11月底才有大行情？

10月18日，A股结束一周以来的横盘震荡，一举站上了多日均线。向上距离8月10日、9月7日的高点仅一步之遥，大有均线多头排列，一举走强的态势。

不过，从历史规律看，当前指数还没有达到反弹的最佳时点。

首先，2003年10月股市展开宽幅震荡后，指数还创出了两次新低。特别是最后一波下跌，行情急跌意味明显。如今，9月以来的震荡仅创出一次新低，所谓的恐慌性杀跌还没有出现。

其次，2003年底的反弹始于11月13日，这是中共十六届三中全会的前一天。今年也有一次大会，但日期是在下个月。

最后，纵观历史上的大会行情，总会有一些规律，比如：在大会召开前，行情往往能够稳定；大会召开后，市场维稳特征就不明显了，特别是在会议闭幕后，行情下跌的几率大。不过，一旦出现维稳后的急跌，行情往往就见底了。

今年9月以来，沪指明显出现了维稳行情，指数在2000到2132点之间波段整理。现在距离大会召开还有一段时间，按照往年的经验来看，这期间的行情仍将维稳震荡。等大会结束后，指数一旦出现急跌，就可能真的是见底反弹了。

如果这一“规律”应验，那么11月底就可能迎来大行情，这一时间窗口较2003年的11月13日要晚十几天。但是，这也符合今年初期反弹比2003年多11天、今年中期下跌比2003年中期下跌还少20余天的情况。

政策：催化剂是什么？

前面已经分析到，2003年底的反弹行情得益于多重利好政策的刺激，这是股市上扬的催化剂。那么，今年底的政策催化剂会是什么？

记者分析发现，2003年底的四个政策利好，实际上围绕股市解决了三个方面的问题：一是资本市场的大方向问题，二是资本市场的制度建设问题，三是直面资本市场的最大矛盾。

实际上，目前A股市场也面临类似三个方面的问题。

首先，宏观经济面临巨大的下行压力，刺激投资乏力。

在欧洲、美国、日本都释放了银根的情况下，国内对投资放松仍然谨慎。市场对政策的期待非常高，也颇具敏感性，只要听到一丁点刺激投资的消息，股市便会吸引资金大举做多。9月7日的单日暴涨便是5日、6日万亿项目获批的最好反映。显然，经济刺激计划将成为股市反弹动力之一，值得密切关注。

其次，在股市制度建设方面，一直为市场诟病的就是分红制度无法落实。

记者统计发现，A股自2001年以来共经历了5次分红制度改革，最近一次改革是8月16日上交所发布的《上市公司现金分红政策指引（征求意见稿）》，主要要求加强分红方面的信息披露。在此背景下，近段时间以来，不少公司召开股东大会审核利润分配规则。此外，给予“高分红”上市公司再融资等方面 “绿色通道”，也是此轮改革的重点。

然而，历史上的5次分红制度改革，都是“建议式”、“鼓励式”，而不是“强制性”的。在此背景下，不少企业变着法子逃避分红。还有的企业为了融资圈钱而分红，反而增加了成本，损害了股东权益。或许，分红制度的深入改革，是一个足以构建历史大底的方法，市场翘首以盼。

最后，当前股市最大的矛盾就是供需失衡，IPO造假严重。

今年8~9月，IPO审核足足停了两个月，显示IPO制度在酝酿一次大的改革。然而，当前的IPO改革更多局限于价格方面，而不是供给方面。比如洛阳钼业（603993，收盘价8.69元），承销商原本根据申购情况拟定价6元/股发行，但最终被调成3元/股；发行股份也从5.42亿缩水成2亿，这显然缓解了IPO恶意圈钱的形象，但该股上市首日暴涨200%，显示在监管方面仍有待改进和完善。若大会前后，IPO改革能拿出更有效的方法，毫无疑问将成为年底翻盘的最大动力。

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