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    低估值时期投资回报可能更好

    证券时报 2012-10-15 08:48

     

    今年年初以来,A股市场经历了先涨后跌的过程。目前上证综指估值(市盈率)为10.6。嘉实回报中心认为,低估值不等于股市一定是低回报,A股市场依然有可能为投资者带来不错的回报。

    首先,由于股市估值(市盈率)是股票市值和对应股票所代表公司盈利的比值,投资股票的回报和估值高低没有必然联系。其次,股市的估值水平和所在的经济环境密切相关,特别是当经济处于转型期时。成熟市场的经验表明,处于经济转型期的股市,由于前景不明朗,估值往往偏低,但成功的新兴行业不但会带给经济新的增长点,也会给相关企业带来新的盈利点。尽管这个时期的股市估值相对较低,但投资的回报可能会更好。

    对于中国来说,在经济处于转型期的同时,股市的估值体系同样面临重构和再平衡,很可能迎来相当长的低估值期,我们不仅应当正视这一情况,也需要逐渐熟悉和适应这种低估值。

    但低估值并不意味着A股市场没有投资机会:首先,估值本身的高低同股市是否能获得正回报或收益水平并无必然联系;其次,当估值体系经历调整重构时,估值从高水平区域逐渐过渡到低水平区域,并长期在低水平区域实现再平衡;再次,即使估值处于低水平,市场仍有可能收获可观的正回报,关键在于经济转型是否平稳,是否成功。2010年上证综指的估值为25,但全年股市的回报却是负的。相比之下,2012年上半年,上证综指的估值一直在10-12的低水平区域变动,而其间上证综指却获得了1.18%的正收益,中国市场也验证了估值和回报之间不存在必然的相关性。

    低估值不等于估值底,更不等于股市的低回报,这一点在经济转型期尤其明显。中国经济已经开始了发展模式的转型,新兴产业的发展会为相关行业和企业带来盈利的新增长点。 (嘉实投资者回报研究中心)

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