折价率缩窄 “封转开”投资行情渐启动

每经实习记者 陆慧婧

随着传统封基到期日的日益临近，预期的折价回归，吸引了二级市场投资者竞相追捧。近期，传统封基折价率持续走低，连续3个月突破10％的折价水平。

业内人士表示，尽管折价为封基投资提供了一定程度的“安全垫”，但未来不可预期的净值波动依旧是封基投资最主要的风险点。结合整个转型期间的投资策略，建议“只做转型前，不做转型中，备选转型后”。

折价率降至10％

数据显示，截至10月11日，25只传统封闭式基金的平均折价率为10.21%。9月以来，封基折价率一度收窄至10％以内，创今年以来最低值。不过，随着10月股市回暖，封基净值震荡走高，涨幅超过二级市场价格涨幅，封基折价率回落至10％之外，但仍处今年以来低位。

从单只基金来看，15只封基折价率在10%以下，其中，基金开元、基金兴华、基金金泰3只明年3、4月份到期的封基金折价率已收窄至5％以内，折价率最低的为基金金泰，其折价率为2.91%，到期日为明年3月27日。

折价率在10%以上的传统封闭式基金仍有11只，折价率最高的基金丰和，折价率为15.93%。

回顾最近1年多时间，封基折价率经历了一波回升再走低的过程。2011年封闭基金折价率一度大幅下降，平均折价率跌至8％以下。好买基金表示，2010年4月份股指期货的推出是这一现象的直接原因。股指期货推出之后，理论上可以买入封闭式基金，构建一个相对大盘波动稳定的组合，再卖出股指期货，等待折价率的回归进行套利，封杀了折价率的下行空间。然而，去年三季度之后，由于经济下行风险加大，投资者要求收益率走高，封基的折价率也持续走高。

今年3、4月份，传统封闭式基金进入分红密集期，由于受累于2011年单边熊市，2012年传统封基大多无红可分，分红行情化为泡影，直接拖累二级市场价格涨势，折价率再次有所回升。

7月后，3只封基到期日逐渐临近，大量传统封闭式基金明后年也逐渐到期，传统封基折价率再次走低，8月初降至10％以内，9月继续走低，平均折价率为9.67％。

可抵御14%下行空间

相比开放式基金，传统封基折价率是其最大的优势，折价率为投资者参与封基投资提供了可靠的“安全垫”。

据了解，“安全垫”对于持有封基到期的投资者是一项重要的参考指标。随着封基接近到期日，其折价率会逐渐缩窄，最终二级市场价格会回归基金净值，此时，在二级市场折价购入封基，若不考虑净值变化，相当于提前“锁定”与折价率相当的预期收益。据华泰证券测算，结合基金折价率，目前剩余期限年平均收益率最高的为基金兴华，年化平均收益率为7.97％，其次是基金裕阳7.83％，基金景宏7.62％。

不过，尽管折价为封基投资提供了相对安全的“保障”，但若基础市场持续走低，拖累净值跌破投资者在二级市场折价买入的价格，依旧会导致投资亏损。好买基金研究中心首席分析师曾令华表示，目前传统封基平均折价率10.21％，这意味着投资传统封基有10％左右的安全空间，据其测算，封基与大盘相关系数为0.7左右，对应大盘14％左右的下跌空间，即目前买入传统封基，只要大盘不跌破1810点，投资仍然相对安全。

此外，传统封基均采取主动型投资策略，除了基础市场可能带来系统性风险，基金管理者的投资水平，也会影响基金净值表现。在这一方面，基金过往业绩或能提供一定参考。数据显示，截至9月28日，基金泰和、基金开元、基金汉盛今年以来净值增长率分别为9.33％、5.26％、4.5％，位列传统封基前三，而从三年周期来看，基金泰和过去三年净值增长率达15.2％，基金丰和亦超9％，表现相对突出。

可投资转型前封基

谈及传统封基整个转型期间的投资策略，华泰证券王群航建议，只做转型前，不做转型中，备选转型后。

他表示，鉴于老封基大概率地在“到期封转开”之前多有业绩显著转好的表现，建议可以对转型之前的、绩效表现良好的老封基做一个波段的阶段性投资，期限以中、短期为主。

而对进入转型期的老封基，他表示，封基转型持续的时间为三至六个月左右。在此期间，相关基金的股票投资仓位将会很低，投资者的资金基本处闲置状态。在此情况下，若股市行情上涨，投资者将错失行情；若股市行情下跌，虽然可以避掉很多风险，但若投资者自己持有资金，也做低风险投资，因此，他建议对转型期封基采取回避策略。

至于转型之后的新的开放式基金，则要根据其投资范围、投资策略、投资理念、基金经理、基金觃模等因素迚行重新的观察，需结合运作之后的绩效表现，再确定相关的投基策略。