华泰证券：市盈率决定新基发行规模持有期限影响收益率

每经记者 李娜

2007年的牛市吸引了不少投资者涌入市场，不过随后却让他们蒙受了不小的损失。而那些曾在市场无人问津时选择购入的投资者往往在后来获取了丰厚的回报。

变脸极快的沪深A股市场，何时才是购买新基金的最佳时机？而何时又是新基金发行的最佳时机？近日，华泰证券一份研究报告显示，市盈率和新基金发行规模成反比，而在基金规模低迷期购入并持有较长时间的投资者，获得的回报最高。

市盈率和发行规模同向变化

当沪深股市赚钱效应明显，偏股型基金的规模也随之水涨船高。2007年延续的大牛市，令新基金“断货”的现象频频上演。

华泰证券近期针对在沪深A股不同时期的市盈率下，新基金的发行规模进行了统计研究。而研究显示，新基金的发行规模和沪深A股的市盈率几乎呈同向变化。

统计显示，当A股市场的市盈率在40倍以上时，新基金发行最为容易，平均发行规模接近100亿份。市盈率停留在30倍至40倍时，新基金平均发行规模为87.61亿份。当市盈率位于15倍至20倍之间时，对应的新基金发行规模最低，只有8.62亿份。而市盈率降至15倍以下，基金发行规模有所上升，达到了10.55亿份。

尽管稍有例外，总体来看，市盈率越高，新基金发行的规模也就越高。

持有期限影响收益

那么新基金该何时购买，持有期限多长，才能获得更为理想的收益呢？

“我们设计了一个方法，考察每个基金发行时候的市盈率，按照不同的市盈率区间，计算发行后6个月、12个月、18个月、24个月的基金平均收益率。以此来回答这个问题：在什么样的市盈率下认购基金是最好的？”华泰证券研究员胡新辉如此表示。

而基金持有期限和新基金收益率也有着明显关系。研究数据表明，若新基金持有6个月，则呈现市盈率越高，对应收益率越高的特征。具体来看，新基金发行时，对应A股市盈率在40倍以上时，随后6个月的收益率为9.67%。而市盈率为15倍时，收益率只有1.24%，而市盈率在15倍以上20倍以下时，新基金6个月的收益率只有-0.08%。

“这样的结果，就解释了为什么市盈率越高，发行反而越容易。基金投资本来是长期的，但我国基金投资者可能多数为短期投资，只想获得短期的收益。投资理念的问题，带来了股市估值越高，基金发行反而越火爆的结果。”胡新辉进一步表示。

当投资者购买新基金并持有一年时，若发行时A股的市盈率在20倍以上25倍以下的市盈率，新基金收益率最高达到了57.26%。如果对应的是40倍以上的发行市盈率，那么收益率也降至最低，为-15.78%。

若新基金的持有时间为两年，发行市盈率和新基金的收益往往反向变化，即市盈率越高，则收益越低。

同时，研究结果表明，发行时的股市市盈率越低，随后的不同期限的收益率总体表现越高。在30倍以下的发行市盈率下，持有期限越长，收益率越高。

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