分级基金低风险份额表现强势 后市或现回调

每经实习记者 陆慧婧 发自上海

低风险份额近期表现也能“特立独行”！

9月最后一周，大盘红盘收官并没有带来银华100分级指基A份额的回调，银华稳进近两个月来涨幅超逾12%。

一般而言，定期获取约定收益的分级基金A份额等同于付息债券，走势相对稳健，难现大涨大跌行情，但近期A份额的表现抢眼，甚至与B类激进份额共同进退，实属“罕见”。

低风险份额表现抢眼

周一，银华稳进上涨势头暂歇，以0.43%跌幅结束10月第一个交易日行情；昨日在大盘上涨背景下继续有所回调。然而，回顾银华稳进近期走势，两个月稳步上扬12%，与疲弱的大盘相比，表现抢眼。

“近期银华稳进、信诚中证500A等约定收益份额价格震荡上涨，大幅超越其他约定收益份额，这可能和投资者预期银华稳进、信诚中证500A可能触发向下不定期折算预期有关。”华泰证券基金研究员王乐乐对《每日经济新闻》记者表示，对于银华稳进、信诚中证500A等约定收益份额，它的价值分为两部分：固定收益价值部分和向下不定期折算价值部分。固定收益价值部分描述约定收益份额作为固定收益产品的内在价值，向下不定期折算价值部分描述向下不定期折算为约定收益份额提供的价值增量。

事实上，9月份这波行情也并非银华稳进第一次大涨，去年十月，银华稳进大涨12.43%，创2010年上市以来最大单月涨幅。对此，王乐乐表示，这次上涨与去年十月份行情完全不一样，去年是城投债恐慌，信用债利率大幅上行，分级基金A份额价格大幅下挫，后期随着市场恐慌情绪的消散，A份额价格得以回升。

“上次是受A份额中的债性影响，因而是分级基金A份额整体同向运动，本次折算预期，只是个体行为。”他表示。

数据显示，去年十月份，国投瑞银瑞和小康大涨22.83%，银华稳进、申万收益涨超10%，无固定到期日的分级指基A份额平均涨幅达12%以上。今年九月，除银华稳进、信诚中证500A等具有折算预期的A份额表现抢眼外，其余分级指基A份额略显平淡，平均涨幅不到2%。

AB份额罕见“同涨同跌”

《每日经济新闻》记者注意到，最近几个交易日，银华稳进与银华锐进呈现罕见的“同涨同跌”现象。周一，大盘回调，银华稳进微跌0.43%，银华锐进回调2.47%。9月28日，银华锐进、银华稳进亦同步上扬。

华宝证券分析师胡立刚表示，最近几日银华稳进上涨存在非理性因素，大盘涨跌与银华稳进内含的期权价值呈反向关系，因此大盘上涨，将抑制银华稳进价格走高，近两日银华稳进回调是对9月28日逆势上涨行为的纠偏。

然而，王乐乐则认为，近期银华稳进放量上涨与大盘反弹并不矛盾。他表示，银华稳进的上涨和市场整体方向有关，与短期反弹关系并不是特别密切。市场上涨，也有人预期反弹之后大盘会再次创新低，在这种预期之下，银华稳进仍会有一定表现。

后市或现回调

分析人士表示，银华稳进后市表现，将取决于市场对分级基金A份额的定价。

王乐乐认为，银华稳进、信诚中证500A等基金价格走势可能已经包含了向下不定期折算预期。若A股市场震荡回升，银华稳进、信诚中证500A等约定收益份额的向下不定期折算预期调整，这些基金可能面临一定的价格调整。

他表示，银华稳进价值中的固定收益价值部分，可用广发深证100A等距离向下折算较远的分级基金做参考，这类分级基金约定收益份额包含的折算价值较小，价格几乎体现的是固定收益价值部分。

数据显示，截至9月28日，上述距离折算较远的6只分级基金A份额平均隐含收益率为6.56%，银华稳进隐含收益率为6.26%。相比之下，目前，银华稳进隐含收益率略低，若银华稳进折算价值减弱，其隐含收益率将向其余分级基金靠拢，这将带来银华稳进价格下跌。

若后市银华稳进价格下跌，其折价率将随之走高，反过来又将促进银华锐进这一进取份额溢价率提升，这对B类份额是一利好。目前亦有部分投资者表示，正考虑利用放空指数买进银华锐进的方法，做空银华稳进。