老郑说汇：美元暂无深跌空间 日元有潜在风险

每经记者 郑步春

美联储于上周四下午（北京时间上周五凌晨）宣布推出非常激进的第三轮量化宽松政策（QE3），这造成本已超跌的美元继续杀跌。美元指数上周四和上周五连续杀跌，上周五最低探至78.601点，最后收于78.830点，全周大跌1.7%。因QE3力度过猛，估计中线美元仍可能承压，但美元已接近技术支撑，故暂不宜继续沽空。

QE3大超预期 美元承压

美联储本次QE3细节包括每月购买400亿抵押支持债券 （MBS），购买量和购买时限不定，和就业和通胀指标挂钩。只有一样是相对明确的，这就是美联储宣布将低利率政策由2014年年底延长至2015年年中。

此前上周三，德国宪法法院裁定欧洲稳定机制（ESM）没有违宪，判决虽附带条件，但欧债危机显然是大为缓和的。美、欧这两大经济巨人同时放水，全球风险偏好显然提升，相对利好商品货币、英镑、欧元这类传统风险币种，利空美元、日元这类传统上的避险币种。

可以说，美联储会议结果较最乐观者预期的还要猛烈，因美联储实质上是在“便宜行事”，故这种“开放式购债”行为的想象空间颇为巨大，这种情况下美元虽然已极度超跌，但仍继续下滑一阵，直到本周一才算初步确定。

美联储实施“开发式QE3”策略而不是固定额度的QE3，其实是透露出美联储有以下两种心态：第一个心态是“心虚”。如果美联储推出固定期限和固定额度的QE3，那么万一最终落得和QE1和QE2一样的无效结果自然就会十分难堪，这更易显得误判大局，甚至凸显其无能；第二个心态就是 “孤注一掷”，这一点应十分明显，故已无需分说。

上述两种心态提示美元压力或大于想象，因既然连美联储对经济都感到十分没底，其都在瞎赌一气，那么又如何能指望投资者保持恒久信心？因此，QE3对美元利空是异乎寻常的，所以美元虽然短期可能企稳，但中线应还有可能调整。

主要货币均放水 效应部分抵消

美元虽然于上周大跌，但本周一未继续杀跌，目前（截至周一19：46）暂微涨0.10%至78.907点。周一市场围绕美国推QE3的情绪退去不少，且消息面利空欧元的内容稍多些，所以美元走稳。

周一，德国总理默克尔表示：“欧央行不应涉及财政政策领域，德国对ESM提供的1900亿欧元资金与欧央行购债计划无关。”这些言论似有所指，引发欧元多头忧虑，故欧元平仓盘小幅涌现，美元则获得支撑。

除官员言论外，周末有些关于西班牙、葡萄牙等公众游行示威抗议紧缩计划的报道，这应也有利于美元暂时企稳。

QE3对美元利空是没错，但欧元区也在货币放水，只是人们将欧元区放水暂理解成欧元利多，因其减少了债务国家违约和融资成本上升风险。假如撇开这个欧元区的救市因素不谈，那么欧元和美元均在印钞，所以长线看就难说哪个利空更多一些。也就是说，美国的QE3利空美元程度是应打些折扣，未来如果欧元区救市力度再度加码，美元的相对利空还有可能进一步减弱。

目前的汇市，其实量化宽松并非压倒性利空，毕竟欧元区、日本、欧央行、美国等主要经济体都在加印货币，美国最近只是“更露形迹”而已。

美元指数在6月至8月间曾于高位走出个双头走势，颈线位81.161点，下跌测量位在78.222点，离周一最低点相差无几。因此，美元差不多已短线到位。QE3利空虽仍然存在，但投资者也没必要继续大幅做空。

日央行本周三议息 日元走弱

日元上周四盘中一度创今年2月份以来新高的77.13日元兑1美元，周五则急速贬值至78.37日元，一天内贬了0.94%，周一小幅贬0.02%至78.39日元。

上周四日元盘中创新高显然是和美联储推QE3相关，上周五暴贬却和以下三件事相关：一为日本经济财政大臣古川元久警告通缩威胁同时日本当局在月底报告中下调经济预估；二为市场担心本周三日本央行会议传出不利日元信息；三为市场对日本与中国矛盾加剧所引发的经济下滑忧虑。

无论日本政府官员，还是日本央行人员，他们的悲观言论均会引发市场对日本当局干预汇市的忧虑，所以都会压制日元走势。就日本经济而言，未来显然需要某种政策的扶持，要么加大购债，要么干预汇市，无论哪一种出台，均会使日元承压。

日本央行会议虽然不会直接给出答案，但发出些暗示性的言论机会还是较大的。目前市场一般并不预期日本央行会马上推出新的购债计划，但对年内推出的预期还是极浓的。

至于和中国关系快速冰冻对日本经济的影响是相当明显的，即日本经济必会雪上加霜。该因素目前还极难评估，但显然是日元潜在风险。