在一系列项目投资利好的带动下，沉睡已久的周期股在上周苏醒，并带动指数全线反弹。不过包括公募、专户、券商在内的多个机构普遍认为，由于当下周期和经济增长向下的趋势难以扭转，维稳行情的快速反弹将为深套周期股的机构带来调仓卖出机会，由于本轮权重周期股崛起并未中断成长股向上的走势，实际上也意味着机构策略依然将重点布局于成长股
周期股借政策预期苏醒？
发改委9月5日集中公布了全国25个城市轨道交通建设规划和可行性研究的核准信息，此次批复的项目共涉及资金近7000亿元左右，此外，多个环保、公路、内河港口航道项目使得此类总投资高达万亿元。
对于上述一系列基建动作，部分基金公司称已有所预期。深圳一家合资基金公司人士接受《上海证券报》采访时指出，经济下滑已经超出管理层容忍的范围，因此我们早在二季度就预期超跌的周期股品种可能阶段性跑赢成长股。“我们判断前期延迟的项目会陆续开工，一些新的项目也会通过审批。”
内外多重因素交织使得当前A股市场几乎在瞬间实现了阴转晴。大成基金昨日认为，逾万亿的重磅投资符合国家“稳增长”的政策基调，彰显了管理层力促经济平稳运行的决心，因此，市场预期后市可能还会有较为积极的措施出台，将利好股市。而外围市场也出现非常积极的信号。欧洲央行行长德拉吉6日宣布将计划启动“直接货币交易”，全力维护欧元区的完整性。此外，9月12日联储议息会议会给美国QE3计划一个更为明确的预期，这也使市场有所期待。大成基金分析称，全球范围内的资金因为有较为乐观的预期，风险偏好有所上升，这带动了包括A股在内的市场出现普涨。
长城基金(博客,微博)策略分析师于雷表示，市场情绪低迷、股价连续下跌、基金仓位普降，都是市场反弹的必要条件。“就业和增长依然是政府面临的硬约束，目前条件下，市场赋予结构转型的权重过大。”于雷指出，前期市场跌到2050点已经具有比较大的安全边际。即便继续下跌，实际上空间也是有限。然而一旦超预期的事件出现（如政策刺激），市场也会随时反弹。
于雷进一步表示，伴随十八大越来越临近，可以观察一系列的政策信号：监管层调研市场、可能的出口退税调整、发改委密集发布项目审批、多部门积极协调红利税等等。事实证明，2000点附近的股市受到了政策的明显支撑，十八大前股市已经进入决策层的监督视线。
基金是否会出逃周期股?
发改委的一系列动作极权重超跌的现实的确激发了周期股的超预期表现，但周期股抬头是否能激发基金对周期的重新审视？对此，一些市场人士认为，在周期基本面短期难以改善的背景下，这种可能性并不大，一些机构更愿意将其视为出逃的机会。
“周期股的脉冲行情将给深陷于周期股的公募基金带来绝佳的减持与调仓的机会。”华鑫证券的报告昨日指出，由于周期股的反弹属于脉冲性质，周期股在强劲反弹后仍将面临“低迷后遗症”的压力，类似于周五的“暴力反弹”不具有可持续性，在短期脉冲之后，后期行情在2050点至2250点之间进行震荡或是大概率趋势。
华鑫证券上述对基金经理借周期股快速反弹调仓卖出的建议与博时基金的观点不谋而合。
博时基金经理聂挺进则认为，围绕建筑和基建产业链上大多数公司股价在政策预期和风险溢价水平波动下出现的快速反弹，带来的可能都将是卖出机会，而上周以工程机械、水泥为代表的建筑产业链的集体暴涨也恰恰是政策预期所带来的快速反弹。
值得关注的是，博时基金的确在今年二季度就开始大幅度减持基建产业链的品种，其中代表个股为三一重工(600031)。根据三一重工披露的半年报信息，博时价值增长(050001,基金吧)基金在今年第二季度期间减持三一重工高达4263万股。博时价值增长二号基金也在同期卖出三一重工达1430万股，上述两只基金在二季度合计减持5600万股三一重工，这也显示出基金对基建产业链长期增长的担忧。
而与三一重工并驾齐驱的另一龙头——中联重科(000157)实际上也几乎少有主动偏股型基金的重仓配置。根据中联重科的披露的信息，该股截至二季度末的前十大流通股股东名单中多数基金为被动的指数型产品。主动型基金实际上已经开始有意识的主动避让这类产品。
“我们在去年工程机械板块的股价高位之际意识到问题，就开始减持。”南方基金的一位基金经理上周接受《上海证券报》采访时坦言，好的行业的不可能一直优秀下去，蓝筹股的定义和范围也在变化，在经济结构调整、经济增长乏力的大背景下，一些权重行业的机会可能还需要周期向上的时候再去关注和投资。
维稳行情主抓波段
对于当前周期股报复性反弹的行情，更多的机构愿意将其解读为“维稳行情”；而这一定义实际上也意味着这种脉冲性行情来得快，也可能走得快，但其中存在的波段操作的机会也势必引发部分基金的关注，部分提前布局的基金可能已经获利。
记者获悉，包括国投瑞银基金(博客,微博)在内的一些基金公司之前已在2100点左右已经开始针对超跌的周期股和权重股进行一定程度的布局，因此进行左侧布局的国投瑞银基金可能已从这波周期行情中有所获益，而深圳一家中型基金公司人士也向记者坦言前期调仓过程中对有色和资源品进行一定程度的配置，因此这波周期的脉冲性行情为一些偏爱波段的基金经理提供了赚钱机会。
“当前市场仍然属于前期超跌之后的政策维稳行情。”国投瑞银昨日强调，考虑到十八大召开在即，短期市场反弹企稳之后建议密切关注后续政策动向，政策导向仍然兼顾短期稳增长和长期促民生，应顺应政策导向把握周期到非周期的风格轮动的投资机会。
华鑫证券与国投瑞银的行情解读较为类似，华鑫证券直言“维稳行情最多持续到10中旬”。由于周期股缺乏基本面的支撑，且研报普遍认为周期股的三四季度的业绩预测依然不乐观，因此包括华鑫证券在内的机构普遍认为周期股快速反弹仅仅是短期性。
与此同时，即便考虑有部分基金对超跌的周期股进行左侧布局，但从整体行业配置看，基金的重点仍然不在周期，基金更愿意捕捉周期股的短期反弹机会，布局有色资源等品种的部分基金经理也向记者证实了低买高卖的策略。
从2012年基金半年报披露的信息就已说明基金的行业配置已经转向，至少基金的赚钱的策略已不在宏观，而在于个股，尤其是偏新兴行业的品种。根据华泰证券(601688)的基金中报研究，今年在二季度普通股票型基金减仓机械、食品饮料、批发零售、金融行业。上游板块中采掘、金属非金属行业的绝对配置和相对配置都处于历史底部;中游板块中化工、机械、轻工行业连续降低配置，而电子、医药、房地产、公用事业、采掘、建筑行业进一步提高。
成长股表现依然自我
A股市场在周期股强势反弹时的一个重要的现象值得关注——本轮市场大涨并不是风格的转换，权重周期股快速反弹之际，中小成长股并未遭受调整，依然表现出强势行情。
“周期股的快速反弹不会中断成长向上的长期力量，只存在阶段性快与慢的问题。”深圳一位专户投资总监向《上海证券报》指出，当下阶段是周期和成长共同演绎的行情，但周期股的力度更快、时间更短，而成长的行情力度较慢、时间更长。
而华鑫证券的报告也认为，即便维稳行情首先受益的是周期，但成长也会借助这波力量强势向上，本轮“暴力反弹”并未出现周期股起，小市值股歇的风格轮动，后阶段择股的重点仍是盈利与成长性双佳的景气性行业股。
“中期来看，股市也难有大的表现。因此对本轮反弹高度和持续性不能抱太高期望。”南方基金首先策略分析师杨德龙昨日也认为，当下操作上仍需谨慎，以波段操作为主，消费等板块依然是重点，要防止后市回落被套的风险。国投瑞银基金指出，考虑到本轮经济调结构和企业去杠杆的大格局不变，传统的周期品和投资品的趋势性机会有限，后续投资者可以关注轨道交通设备、环保、品牌消费等领域的投资机会。
值得一提的是，上周基金重仓的电子信息、传媒娱乐、环保等个股届普遍出现强势走高现象，南方基金重仓的大华股份(002236)上周涨幅超过11%，股价在上周五创出历史新高；而农银汇理基金重仓的环保股碧水源(300070)上周周涨幅逼近12%；国投瑞银基金重仓的百视通(600637)上周周涨幅也超过10%，国投瑞银投资总监徐炜哲管理的国投瑞银创新动力(121005,基金吧)基金持有百视通超过760万股；博时基金重仓的华策影视(300133)上周周涨幅超过13%，二季度大幅减持工程机械的博时基金似乎更为关注结构性转型的机会，博时旗下两只基金合计持有华策影视超过750万股。
显而易见的是，由于基金在二季度已经开始减持与投资品相关的权重品种，而在当前政策维稳所激发的短期反弹行情下，由于权重基本面未实质性改善，而成长股在权重反弹行情下依然自我，基金经理并没有足够的动力去改变原先强调成长的策略。
深圳一家基金公司人士也向记者坦言，卖掉成长股再度买回来是非常困难的，很多成长品种每天的成交量非常有限，而当前市场整体逻辑还没有发生变化，宏观性机会并不大，市场还在于把握个股，投资的热点也依然是成长，因此对于一些长期增长逻辑确定的成长股，基金经理宁愿用时间换取机会。
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