银行理财资金入市作用不宜高估

项峥

近日，据媒体报道，开放10万多亿银行理财资金进入交易所市场获得实质进展。

日前，中国证券登记结算有限责任公司有关负责人表示，关于银行理财产品开立证券账户从事股票和债券交易，证监会和银监会正积极研究，稳步推进。

如果近期10万多亿元银行理财资金入市抄底，这对当前中国萎靡不振的股市是一个超级大利好。

不过，考虑到银行理财资金的风险偏好、替代性金融产品较多以及宏观经济面临的种种困难，即使银行理财资金可以入市，规模也极为有限，提振股市的作用不宜高估。

通常，银行理财资金多具有风险回避或风险中立等特点，在承担较低风险的情况下，追求收益与风险的基本平衡。因此，理财产品挂钩标的多为货币市场或债券市场投资工具。为逃避信贷规模管控，以信托贷款为主要特征的银信合作理财产品也曾一度兴起，成为主流产品。

但是，值得注意的是，无论是以贷款为标的，还是以货币市场或债券市场投资工具为标的，都属于低风险的金融工具，且商业银行在信贷领域、货币市场交易和债券市场投资中具有专业经验和管理技能，相对其他金融机构更能控制好风险与收益。与此相适应，保本型理财产品成为银行招揽理财资金的重要利器。部分非保本型理财产品，对外宣称可能具有投资风险，实质也属于保本型理财产品。

可以预计，在理财产品市场激烈竞争的情况下，没有一家银行愿意看到自己经手的理财产品出现亏损或收益率未达到预期收益率而被媒体或市场广泛关注。

此外，通过专业机构投资股票的替代性金融产品也较多。目前，除公募基金之外，还可以选择证券公司的委托理财产品、信托公司的信托计划以及私募机构发行的产品等。这些机构与商业银行相比，具有较为成熟的分析、交易等技术优势，更能敏锐地把握股票市场波动中的盈利机会。商业银行层级结构复杂，决策链条较长，并不具备相对于非银行金融机构的投资优势。

与此同时，宏观经济的困难局面仍将持续。俗话说，股市是国民经济的晴雨表。外部环境没有好转，内部需求增长乏力，我国经济困难的局面仍将持续一段时间。

据中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心最新发布的8月份制造业采购经理人指数（PMI）为49.2%，这是自去年11月以来首次跌破50%的荣枯线，显示当前制造业处于收缩状态，经济仍在下行过程中。而从反映中小型制造业企业的汇丰PMI指数看，8月份新出口订单指数降至44.7，为2009年3月以来41个月的低点。若宏观经济没有好转迹象，很难指望A股市场马上出现连续上涨行情。

不仅如此，银行理财资金入市还涉及到金融消费者权益保护，宏观金融总量统计以及监管分工，对金融市场的影响也较为深远。此外，银行理财资金入市，对当前金融机构月末、季末存款冲时点的影响较大。银行理财资金若入市，则属于非保本型理财产品，不在存款范畴内统计，对存款市场的竞争影响较大。