2475家上市公司净利由升转跌 沪深300市盈率跌进个位数

每经记者 王砚丹

如果你喜欢去证券营业部探访股民生态，应该会常常看到这样一个横幅：“股市是国民经济的晴雨表”。

这句话浅显却道尽了股市和实体经济之间的关系。作为一名股民，最希望的是中国经济永远晴天不要下雨，指数天天大涨不要回调。但当实体经济的天空飘过一片乌云时，股市往往就会阴雨绵绵，甚至电闪雷鸣。

今年以来，A股一直没有出现像样的反弹，上证指数跌幅近7%，2000点大关岌岌可危。《每日经济新闻》记者发现，截至周五（8月31日），A股市盈率已经低至12.3倍，低于998点和1664点时的市盈率，其中，沪深300的市盈率跌至10倍下方。市盈率降低并非源于上市公司盈利能力上升，相反，沪深两市2475家公司上半年实现净利润10165.76亿元，同比下滑了1.51%。

A股市场前8月的表现显然不能让投资者满意，金秋9月能否带来收获的喜悦？让我们拭目以待。

整体净利润下滑1.5%

8月31日，沪深两市2012年半年报披露落下帷幕。和市场预期一致，这是近三年来，上市公司业绩最惨淡的一个上半年。

据上证报统计，截至8月31日，沪深两市2475家上市公司披露上半年业绩（包括以招股书形式披露的）。今年1至6月，这2475家公司合计实现营业收入115973亿元，同比增长6.7%；实现归属于上市公司股东净利润10165.76亿元，同比下滑1.51%，与2011年同期超过20%、2010年同期超40%的增幅相比，跌势明显。

在2130家盈利公司中，多达973家公司盈利同比出现下降，占比高达46%；有345家亏损，亏损比例高达13.94%，同比上升超5个百分点。

这种惨淡经营，不是一家公司、一个行业的问题。它像一颗毒瘤，已经逐渐侵蚀到经济的方方面面。同花顺iFinD数据显示，在申万一级行业分类下的23个行业中，只有机械设备、家用电器、黑色金属3个行业出现营业收入下滑，其余20个行业实现收入正增长。但净利润同比也实现正增长行业的却只有8个，下滑的则有15个行业。

上市公司艰难前行并不奇怪。

自2010年一季度达到11.94%的高位后，我国GDP同比增速已经连续9个季度下滑。另外一个值得关注的数据是工业增加值。自4月以来，这一指标已经连续4个月低于10%——上一次这种情况出现还要追溯到2009年6月。根据东兴证券副总经理银国宏先生的观察，“当工业增加值跌至个位数时，A股上市公司利润负增长就是大概率事件。”

沪深300估值低于两次大底

市盈率是连接上市公司和股市最直截、最简单的桥梁。本周五收盘时，A股市场整体市盈率为12.3倍，低于2008年10月底见底1664点时的14.05倍，也低于2005年6月见底998点时的17.3倍。这是否预示着A股目前估值已经充分反映了上市公司盈利下滑，甚至过于悲观了呢？

从结构上来看，A股估值创新低的主要推动力是以金融、石油为主的权重股，8月31日，沪深300指数市盈率已经跌至9.42倍，而在2005年、2008年两次大底时，这一数据均在13倍左右。与此同时，中小板市盈率却上升了，目前中小板市盈率为31.04倍，高于2005年底的21倍、2008年10月底的17倍。

从上述数据来看，权重股确实如证监会主席郭树清所说，“具有罕见的投资价值”,但估值够低就意味着应该买入吗？

从权重股层面再往下分解你会发现，估值最低的银行是绑在A股估值脚上最重的一个铅球。今年上半年，16家上市银行合计实现净利润5499亿元，占所有上市公司净利润的54%。

这是一个恐怖的数据，它说明金融行业已经侵蚀了实体经济太多的利润。最近央行开始的利率市场化进程就是为了让金融反哺实体经济，这意味着银行盈利增速下滑成为大概率事件。这时再用银行业作为理由坚持A股估值到底，似乎就不那么站得住脚了。

如果银行无法维持超高利润增速，而实体经济也不能走出低谷，那么共振之下，整个市场估值中枢很有可能进一步下移。其本质在于市场看不到希望。正如上半年亏损49亿元的中国远洋，尽管它已经较当初最高价68元跌去95%，但是未来怎样？没人知道答案。

金秋9月已经来临，A股市场前8月的表现显然不能让投资者满意。许多股民们在股吧中牢骚满腹。蜘蛛侠和蝙蝠侠正在银幕上PK，但能够拯救A股股民的，永远不是超级英雄。宏观经济何时转好，中国能否尽快寻找到经济转型方向，才是投资者的希望所在。