沪指998点来首现月K线四连阴 9月酝酿反弹

每经记者 赵笛

8月最后一个交易日，沪指虽仅微跌0.25%，但月K线已出现四连阴，这是998点以来沪指首次出现月K线四连阴。在A股历史上，沪指前8次四连阴之后，有半数情况是在其后一个月出现反弹，但另有半数情况是出现五连阴。那么，今年9月，股市是反弹还是收出五连阴呢？

分析人士认为，随着产业资本增持回购增多、中报披露完毕估值修复告一段落、转融通上线转融资先行等情况出现，9月行情汇集了较多积极因素，因此沪指止于四连阴的可能性更大些。但A股若想在9月出现大反弹，有待市场最大催化剂现身，即货币政策放松。而从目前情况看，随着房价和通胀露出反弹苗头，货币放松能否出现还要打个问号。

/技术分析/

沪指超跌反弹一触即发

在8月的最后两个交易日里，沪指仅下跌0.28%，但个股却出现大面积暴跌，其中尤以前期强势股居多。由于近几个月来大跌超乎想象，沪指月K线已出现自998点以来唯一的一次四连阴。

阴跌四月逼近极限

从5月份开始，A股就陷入连续的下跌，至今已经出现了月线四连阴，合计跌幅为24.43%。

《每日经济新闻》记者注意到，本次沪指月K线四连阴竟然是沪指在2005年创下998点历史大底后唯一一次月K线四连阴，换言之，沪指在2008年大熊市时都未曾出现过月K线四连阴的情况。

不过，在998点之前，沪指月K线出现连续4个月以上阴线的情况并不少，记者统计显示，沪指历史上共出现过4次四连阴、4次五连阴。比如2001年6月14日摸高至2245点以来，沪指共出现过两次四连阴、两次五连阴：在见顶2245点后，沪指随即在2001年7月～10月出现月K线四连阴，跌幅接近24%；在经历小幅反弹后，沪指又于2002年9月～12月出现了四连阴，累计跌幅18.5%；同样在小幅反弹后，沪指在2003年6月～10月出现五连阴，累计跌幅为14.5%；在一波大级别反弹后，沪指在2004年4月～8月出现了最接近当前时间的一次五连阴，跌幅高达23%。

随着8月收官，沪指已出现历史上的第五个月K线四连阴。分析人士认为，由于沪指最高纪录就是月K线五连阴，因此当前沪指下跌正逼近极限。

史上连阴后极易反弹

如上所述，沪指月K线四连阴已接近历史极限，因此，按照历史规律来看，最早9月、最迟10月，A股将很可能出现反弹。而从历史反弹幅度看，这轮反弹如果成行，力度也应该不小。

《每日经济新闻》记者统计显示，在沪指历史前8次四连阴或五连阴行情后，有半数情况股市出现了大反弹：

1992年7月～10月，沪指月K线四连阴下跌39%，但随后出现月K线四连阳，累计涨幅164%；

1994年3月～7月，沪指出现月K线五连阴，累计跌幅57%，紧接着A股出现报复性反弹，其后两个月最终涨幅为137%；

1995年9月～1996年1月，沪指又现月K线五连阴，跌幅约26%。随后，A股出现了一波长达15个月的大牛市，涨幅高达160%；

1999年9月～12月，沪指月K线四连阴，跌幅16%。随后一轮长达18个月的慢牛行情出现，累计涨幅62%。

相比以上四次大反弹，2001年、2002年、2003年、2004年沪指出现月K线四连阴、五连阴后，反弹力度就比较有限了：

2001年7月～10月，沪指月K线四连阴后，11月涨幅仅为3.48%；2002年9月～12月沪指月K线四连阴后，出现了连续5个月的反弹，涨幅逾16%；2003年6月～10月沪指月K线五连阴后，连续反弹幅度为29%；2004年4月～8月沪指月K线四连阴后，也仅出现了9月4.07%的单月上涨，10月又跌5.45%。

综上所述，沪指史上约有一半的情况是在沪指出现月K线四连阴、五连阴后，股市迎来大牛市，但另一半的情况也可说明，在沪指月K线四连阴或五连阴后，至少会出现反弹。

强势股补跌或标志下跌近尾声

如果说上述统计仅仅限于对历史规律的总结，那么2012年8月陆续出现的强势股补跌则被分析人士认为是非常积极的信号之一。

数据显示，地产板块在上半年表现最出色，而7月中旬以来，地产股也是率先补跌。至今，保利地产（600048，收盘价9.41元）已一路下跌近30%，金地集团（600383，收盘价5.02元）跌幅则超过32%。

8月上旬以来，此前曾逆市大幅上涨的白酒股也出现补跌，贵州茅台（600519，收盘价219.76元）跌幅超过16%，古井贡酒（000596，收盘价35.53元）更下跌逾25%。

而本周四，盘面上出现了石墨烯、3D打印机、页岩气等概念股补跌，山东墨龙（002490，收盘价11.94元）、银邦股份（300337，收盘价21.98元）、恒泰艾普（300157，收盘价20.16元）等个股跌停，则显现出强势股补跌高潮来临。

分析人士认为，历史经验表明，强势股出现补跌往往是下跌行情接近尾声的标志之一。

/利多因素/

中报落幕 业绩风险释放告一段落

随着8月结束，上市公司2012年中报披露也落下帷幕，分析人士认为，上市公司中期业绩整体上正如此前市场所预料的那样不堪入目，但在中报业绩令人难受的同时，A股市场已连续下跌4个月，因此可以认为，9月所面临的此类风险已相对减轻，也就蕴藏着反弹契机。

中报业绩整体下滑

随着A股上市公司2012年中报披露完毕，市场也开始总结相关中报数据。

据同花顺数据显示，沪深两市2477家上市公司上半年实现营业收入约11.65万亿元，同比增长约7.4%；实现净利润约1.02万亿元，同比微跌0.5%。剔除银行股后，上市公司净利下降幅度更大，同比下降15.8%。

由于市场对上市公司利润下滑早有预期，因此A股连续4个月的持续下跌实际上也是估值进行持续修复。

比如亏损第一名的中国远洋（601919，收盘价3.89元），今年股价在2月底即见顶，随后一路下跌，跌幅高达33%；中海集运（601866，收盘价2.11元）从4月底开始下跌，跌幅高达36%。统计显示，5月以来，沪指跌幅为23.45%，指数点位也跌破年初反弹起点2132点。

《每日经济新闻》记者注意到，除了股价整体下行以外，中报业绩地雷释放则是个股估值快速下行主要原因。

8月31日，贤成矿业（600381，收盘价4.64元）、五矿发展（600058，收盘价17.66元）放量跌停，其背景就是踩中业绩地雷：前者中期净利润亏损4335.57万元；后者净利润下降142.48%。

不过，随着中报披露结束，估值修复或也将告一段落。

“一般来说，估值压力释放有两个时间段：一是业绩公告出炉之前，由于市场炒作的是预期，往往会提前对业绩危险股‘用脚投票’；二是公告出炉的当天或随后几天，部分个股业绩地雷释放，没有准备的投资者便会仓皇出逃。”，昨日，一位私募人士向《每日经济新闻》记者分析称，实际上，部分板块虽然业绩大幅下滑，但却在中报披露后并没有进一步的杀跌，比如光伏、水泥股等，这或许表明部分个股估值压力已提前得到释放。

该私募认为，至少是在9月上半月，由于市场对业绩下降的关注度降低，因此对业绩下行的担忧在短期内或不构成市场反弹障碍。

宝钢回购刺激权重股抗跌

8月28日，宝钢股份公告称，拟通过上交所集中竞价交易方式，以每股5元或更低的价格回购股票，50亿元回购资金来源为自有资金，预计回购股份约10亿股，占公司总股本约5.7%，占社会公众股约22.8%。

《每日经济新闻》记者注意到，早先证监会有关部门负责人曾表态，监管部门支持和鼓励有条件、有潜力的上市公司回购本公司股份，所以，宝钢的回购被市场看作是管理层救市运作的一部分。对此，市场难免产生如下预期：目前两市“破净”个股多达80只，且不乏

交通银行 （601328，收盘价4.32元）、浦发银行 （600000，收盘价7.61元）、中国交建（601800，收盘价4.27元）等大盘蓝筹股，如果这些个股也能陆续推出回购，则对股市见底大有裨益。

虽然宝钢股份的回购仅推动股价出现仅仅一天的涨停，且股价仍低于每股5元的增持上限，但宝钢者这一举动却带动了权重股抗跌。沪指虽在周四创出阶段新低，但中国石油（601857，收盘价8.81元）、中国石化（600028，收盘价6.04元）以及银行股走势却异常坚挺。

产业资本8月上半月积极增持

由于数据统计滞后，市场目前尚无法得知截至8月底产业资本增减持的具体金额，但兴业证券数据显示，截至8月17日，8月产业资本增持金额为3.98亿元，为7月增持金额6.22亿元的64%；减持金额为3.61亿元，仅为7月份减持金额27.16亿元的13.3%。在此背景下，产业资本净增持额在8月上半月录得了罕见的正值。分析人士指出，虽然产业资本的增持额并没有大幅上升，但可以看出他们的减持意愿在减弱。

作为管理层护盘的风向标，随着中的披露完毕，市场注意到，“国家队”资金一直在增持护盘，工、农、中、建四大行中报数据显示，汇金连续三个季度增持，此频率历史罕见。二季度，工、农、中、建四大行分获汇金增持700万股、800万股、76.26万股、385.05万股。截至6月底，汇金公司分别持有35.4%的工行股份、57.14%的建行股份、67.63%的中行股份和40.13%的农行股份。

《每日经济新闻》记者统计发现，未来一个月限售股解禁压力较小，8月解禁市值1211亿元、10月解禁市值1289亿元，而与之形成鲜明对比的是，9月解禁市值仅为791亿元。由于解禁市值较小，9月也成为增持力压减持的最佳时机。

《每日经济新闻》记者曾统计发现，产业资本大举增持是股市见底的关键信号，2011年12月，产业资本当月增持35.71亿元，是前两个月的近一倍，当月净增持为8.16亿元，随后股市于2012年1月6日见底2132.63点;2012年3月，产业资本增持额为10.62亿元，较前一个月增加一倍多,但由于当月产业资本减持额也在上升，股市最终只是形成一波反弹。

显然，若产业资本的积极增持能维持8月上半月的趋势，股市反弹有望在9月出现。

/走势前瞻/

9月或现反弹难见反转

虽然欧债危机和国内经济下行依旧是难以回避的问题，但分析人士认为，种种积极因素在9月份聚集，有望迎来一轮超跌反弹行情。不过，由于房价和通胀有反弹迹象，货币政策或将继续保持谨慎，因此大级别上涨不易出现。

转融资利好股市

对于普通投资者而言，由于门槛限制，融资融券和转融通似乎都与之关联不大。不过分析人士认为，在股市连续下挫后，转融通先推转融资这一政策态度，或推动股市在短期内出现上涨。

8月30日，转融通试点工作正式启动。据中国证券金融公司官网发布的消息称，海通证券等11家证券公司当日进行了22笔转融资融入申报，期限全部为28天期，共计成交55亿元。其中，沪市申报11笔，成交33亿元，占60%；深市申报11笔，成交22亿元，占40%，这达到了转融通业务规则规定的单家券商单日可借额度的最高值。

转融资试点正式启动，意味着融资融券业务有了新的资金来源。据国泰君安测算，按平均2倍杠杆计算，转融资业务首日最大可为市场提供约100亿元增量融资规模。

《每日经济新闻》记者注意到，不少市场人士认为，100亿元对市场来说或许不算什么，但管理层先推“转融资”后推“转融券”的意图再明显不过了，那就是在股市连续下挫后，鼓励融资抄底股市。

“先推转融资对股市构成利好”，一位不愿具名的私募人士认为，对融资融券业务，实力机构除根据消息面来判断以外，也会十分重视技术面因素。目前，从技术面看，股市已具备了超跌反弹的动能，若果市场没有很大的利空消息出现，或有不少资金积极参与融资做多。

申银万国分析师钱康宁指出，目前市场走势较为低迷，与投资者信息缺乏有直接关系。先行推出转融资可为市场注入新增资金，将有助于做多热情，也有助于消化“大小非”减持对市场的冲击，从而达到稳定市场的目的。

货币政策压制反弹高度

9月1日，官方8月PMI数据就将出炉，而在8月31日，中国石化（600028，收盘价6.04元）、中国石油（601857，收盘价8.81元）等部分权重股在尾盘放量下跌。每逢经济数据公布前夕，市场都难以“淡定”。

本周四，8月汇丰PMI预览值仅为47.8，较上一期回落1.5，较去年同期降2.1，创近一年来的最大跌幅，数值处于低位并持续处于50的荣枯分界线下，下跌幅度有加大趋势。分析人士认为，这或表明国内经济虽经近一年的调整，下滑趋势仍未得到有效控制，由此猜测，官方PMI数据或也好看不到哪里去。

经济数据始终不见好转也加大了市场对信贷放量、货币放松的预期。有分析人士力挺推出降准。数据显示，本周央行继续在公开市场上采取7天期及14天期逆回购操作，共向市场投放3650亿元资金，本周净投放量高达2780亿元。

东北证券分析师沈正阳认为，公开市场天量逆回购或成本轮逆回购操作“最后一枪”，降准势在必行，仅仅通过逆回购已无法解决当前市场经济所面临的困难。

中金公司分析师汪超也认为，货币政策如果维持当前的谨慎程度，则市场利率仍将徘徊在较高水平，目前的逆回购在9月初将大量到期，因此无论从货币政策空间、稳增长需求还是短期紧张的资金面来看，近期降准均是较为合理的选择。

但《每日经济新闻》记者注意到，不少分析人士认为，即使是出现了久违的降准，受到房价上行和通胀向上的压力影响，货币放松的力度可能也不会很大。