基金经理：业绩回落股市颓势难改 结构性机会仍存

每经记者 魏玉卿

本周，沪深两市再度延续阴跌态势。随着食品饮料、医药、页岩气等强势板块回调，沪深两市的下跌势头似乎仍未止住，上证指数在跌破2100点后，对于能否守住2000点，市场各方依旧缺乏信心。

面对千疮百孔的股市，沪指2000点能守住吗？

业绩回落 市场悲观气氛浓厚

上市公司的中报业绩已经收官。根据天相的统计，2325家上市公司实现净利润10053亿元，同比下降0.34％。如果剔除16家银行股，上市公司的利润增速大幅度回落，为-16％；钢铁、石化、有色金属、建材、机械等多个行业的净利润下滑严重；化纤、航运等陷入行业亏损；食品、旅游、电力、传媒、家电等行业则维持增长的局面。

“在上市公司盈利数据不佳的情况下，股市走势疲弱。特别是一些周期性行业，如工程机械、航运、建材、化纤。而对于食品、旅游、电力、传媒、家电等呈增长的行业，投资者对于其会否延续增长的预期变得不再稳定，担心其表现无法独立于大盘。”华南某知名基金经理向《每日经济新闻》记者说道。

针对这种局面，基金公司的观点开始趋于一致。大成基金的研究报告指出，上市公司整体业绩下滑已成定局。基于宏观数据的分析，经济仍存在一定的下行风险，市场将延续下跌格局。

上海某基金公司的投资总监向《每日经济新闻》记者表示，在经济陷入衰退的情况下，企业的成长性会进一步降低，而股市的估值与利润将会进一步对股价形成双重冲击，对接下来的股市仍旧持悲观态度。

上述投资总监进一步表示：“从我国股市的规律看，利润增长率是很有效的趋势性指标。当利润呈现稳定增长态势时，股市可以达到40倍以上的市盈率，形成估值泡沫。而当上市公司的利润陷入负增长，特别是企业的亏损面加大时，股市的市盈率则回落到13倍左右，有些行业的估值则不足10倍，形成股市的低迷与萧条。”

当前，经济进一步回落的趋势仍然存在，意味着上市公司的盈利短期内转暖的可能性很小，那么，这是不是意味着股市仍有更深的回落空间呢？

“长期以来，A股市场给投资者带来的印象是一定要按照趋势进行投资，事实证明，这种判断多年来是有效的。为此，证监会把发展机构投资者当成改变这种局面的方法，希望通过基金公司这类机构投资者的长期持股来平稳股市的波动。现在来看，效果不明显。当趋势性指标不能改变的情况下，市场延续下跌的可能性很大。”上海某券商的策略分析师如此看待。

那么，上市公司的利润在什么情况下会出现见底回升呢？

上述策略分析师认为，我国上市公司的利润主要来源于投资性产业，但前提是宏观经济必须有所回暖。但是，从当前的国内外形势看，都显示初很大的不确定性，经济增长的前景仍不乐观，而且在未来的一两个季度内，企业盈利转好的可能性不大。

不过，也有乐观者认为，当前的股价已反映了盈利回落的情景，只是转好的预期还无法形成。在这样的背景下，股市虽然难以很快转强，但继续下跌的空间也极为有限。

从上市公司的利润数据，还是上述多位专业人士的分析来看，我们似乎都看到股市上空弥漫的悲观气氛。很显然，对于沪指2000点能否守住？大多数基金经理的心中并没有底。

结构性机会仍存

今年的A股市场有一个很显著的特征，就是强者恒强，弱者恒弱。伴随着大盘下行，也诞生了一只又一只牛股，这说明结构性机会仍然不少。正是因为结构性机会的存在，让表现极为疲软的股市，仍然吸引着大批投资者留在股市之中。

在上半年的行情中，最显著的机会来自白酒、医药、环保等板块。近两周，这类股票开始回调，但银行、保险、石化等权重板块有所企稳，暂时避免了股市更深的回落。那么，这是不是意味着市场将发生重大逆转？

“这是市场阶段性的特征，前期有超额收益的板块出现短期回调是很正常的，是一次风险的释放，后期仍然值得看好。”对于近期行情，上海某基金的策略师这样评价。

深圳某基金公司基金经理认为，估计下半年仍将是震荡行情。一方面，经济和大部分上市公司盈利会持续低于预期；另一方面，流动性在改善，政策预期也没有消除。市场仍将在两股力量的作用下纠结，指数难有好的表现，但结构性机会仍值得期待，部分行业和个股将仍然会有不错的盈利表现，在流动性改善的前提下，股市将有结构性行情。他们将继续以业绩增长确定性高的成长股作为核心配置。

北京某基金认为，若无重大政策出台，短期内市场很难改变颓势。在经济见底之前，股市难以出现反转之势。当前，稳定类和消费品在经济筑底的过程中防御性更好。不过，市场整体下跌动能开始衰竭，优质成长股下跌后的机会亦值得关注。

博时新兴成长基金经理李培刚表示，从未来操作上看,主要是在调整中逐步买入长期受益经济转型的行业，包括大消费、文化传媒、农业科技、环保等领域。在投资过程中，要寻找那些能穿越经济周期而实现较高增长速度的股票，长期投资，从而争取实现超额收益。