宝钢打响央企回购第一枪 带动效应恐有限

每经记者 李文艺

昨日 （8月28日），宝钢股份（600019，SH）意外推出的“50亿元回购计划”让低迷许久的A股市场为之一振。该股开盘不久便涨停，并带动钢铁板块荣膺昨日板块涨幅第一，破净央企也几乎全部上涨。

但市场需要更多的信号——宝钢何时正式启动回购？其他央企是否会加入回购队伍以带动整个行情？

《每日经济新闻》记者对比2008年央企“增持回购潮”发现，2008年是制度先行——监管层公开呼吁鼓励央企增持回购，并完善回购制度，简化回购流程，接着才是上市公司的响应，且基本都是增持，回购较少。

而本次，宝钢股份的一纸公告能否代表监管层的态度？有投行人士分析指出，在经济形势不好的情况下，央企回购股票注销不符合客观规律，企业自身应该是没这个动力去做的。

有机构借涨停出货

能够启动50亿回购计划的宝钢股份，一个必要条件是 “不差钱”。2012半年报显示，宝钢股份货币资金高达186.61亿元，是公司历年财务报表记载的历史最高峰，且上半年业绩增长89.19%，净利润超过2011年全年，勘称钢铁行业的奇迹。

华安证券分析师王世新称，上市公司回购必须具备两个条件，一是充足的资金，宝钢股份有了，二是超低的估值，这个估值已经低于上市公司“忍受”的极限。在昨日涨停之前，宝钢股份二级市场价格为4.07元/股，相当于每股净资产6.43元的六折，动态市盈率3.7倍，显然被低估。按照宝钢股份给出的5元以内的回购价格，其对应的市净率和市盈率分别为0.78倍和4.55倍，仍然很低。

根据宝钢股份的公告，回购目的是增强投资者信心，维护公司股价，因此公司拟以不超过5元/股的价格和不超过50亿元的总金额从二级市场回购股份，回购的股份将注销，从而减少注册资本。照这个价格计算，回购股份数量在10亿股左右，占到宝钢股份总股本的5.7%，占目前社会公众股份的22.8%。

“按照宝钢股份目前的股权结构，大股东不减持的话，公司几乎不可能完成回购计划，总要有人放出10亿股。”昨日，某投行人士对《每日经济新闻》记者称，经过昨天的一个涨停板，宝钢股份再需一个涨停就接近5元的回购价格上限了，而昨日总成交金额不到7亿元，所以除非大股东减持，不然宝钢股份的50亿元回购计划只是公司维持股价的“招数”。

不过，相信这个“招数”的投资者不只是个人，还有机构。昨日上证所交易公开信息显示，一机构投入1692.03万元买入宝钢股份，登上买方第五的席位。中信证券杭州延安路营业部合计买入宝钢股份近4500万元，位列买方第一。不过，卖方席位前五中，出现了两家机构身影，一机构出售宝钢股份1.37亿元，另一机构卖出了约896万元。

回购计划提振的不仅是宝钢股份的股价，整个钢铁板块也被其带动，成为昨日两市涨幅第一的板块。此外，与宝钢股份同样股价破净的央企上市公司也几乎全部收红。

从盘面上不难看出，市场对于央企集体增持寄望颇高。但投资者的期待最终能够成为现实吗？

央企集体回购恐是“水中月”

“破净央企集体回购只有两种可能，一是监管层授意，二是宝钢回购的确稳定了股价，产生龙头效应。”王世新说，但从近期出台的各项政策看，监管层救市的态度仍比较模糊。

上述投行人士分析称，二级市场回购减资对股价的拉动基本是一个等式原理，作用不会太大，在经济形势不好的情况下，上市公司都想融资，央企做减资不符合客观规律，企业应该没有太大动力。不过，对于估值超低、有充足资金，且在未来一段时间内不会融资的上市公司，回购具有吸引力，因为可直接提高大股东的持股比例，而大股东不需要自掏腰包。

《每日经济新闻》记者发现，在央企100指数成分股中，截至昨日，股价 “破净”的有10家。鞍钢股份（000898，SZ）市净率最低，为0.54，其次是中海发展 （600026，SH），市净率0.65。这10家破净央企中，除了钢铁、交运公司，还有一家银行股中信银行（601998，SH）和一家化工股辽通化工（000059，SZ）。

是否有央企跟进宝钢的回购步伐？对比2008年央企的“增持回购”潮，投资者或许不能太过乐观。

2008年8月，大盘从6000多点的历史高峰跌落至2300点左右，证监会发布新规鼓励支持上市公司回购增持股票，这一新规完善了回购制度，简化了回购流程，上市公司回购股票只需备案，不需审批，且在回购计划中，不需说明回购对未来业绩的影响。之后，国资委公开表示，支持央企增持回购上市公司股份。

这场制度先行、舆论炒作轰轰烈烈的“回购增持潮”得到上市公司的响应，但一段时间之后，投资者发现，增持的上市公司不少，真正进行回购的却凤毛麟角。在回购新规出炉后，第一家进行回购的中国铝业（601600，SH），针对的也只是H股，并非A股。