“大限”减持限制多 分析师称危中存机

每经记者李智 虽然“大限”的出笼看上去威力无穷，但《每日经济新闻》记者在查阅相关规定后发现，就算这部分股东要减持，也面临着种种的限制。更有分析师提出，大股东持股解禁实际上是“危中存机”。 多条款约束减持 一位创业板上市公司人士对记者坦言，“大股东持股比例高，但真正要减持还会受到很多条款的约束，而且还要考虑到对于市场的影响。再说现在市场低迷，公司股价也低，也并不是减持的好时机。所以一些大股东非但不减持，甚至还主动延长限售期。” 《每日经济新闻》记者查阅相关资料后发现，“大限”减持确实面临着诸多的条款，其中首先就是减持量的限制。几乎所有新上市的民营企业，发起人股东均在上市公司担任董事长或其他高管职务。根据《上市公司董事、监事和高级管理人员所持本公司股份及其变动管理规则》等规定，在上市公司高管持有股份解禁后，每年转让的股份不得超过其所持该公司股份总数的25%。 以桂林三金为例，虽然本次解除限售股份的数量为4.19亿股，占公司股本总额的71.04%，但是实际可上市流通的数量为3.79亿股，占公司股本总额的64.25%。出现差额的原因就是，作为公司实际控制人，同时也是董事长的邹节明，持有5339万股中仅有25%，即1335万股在今年内可以上市流通。 对于希望通过离职加速套现的高管，《关于进一步规范创业板上市公司董事、监事和高级管理人员买卖本公司股票行为的通知》也进一步规定，在首次公开发行股票上市之日起6个月内申报离职的，自申报离职之日起18个月内不得转让其直接持有的公司股份；在首次公开发行股票上市之日起第7个月至第12个月之间申报离职的，自申报离职之日起12个月内不得转让其直接持有的公司股份。 对于国有企业，《国有股东转让所持上市公司股份管理暂行办法》则规定，国有控股股东通过证券交易系统转让上市公司股份，不符合两个条件之一的，应将转让方案逐级报国务院国有资产监督管理机构审核批准后实施——总股本不超过10亿股的上市公司，国有控股股东在连续三个会计年度内累计净转让股份（累计转让股份扣除累计增持股份后的余额，下同）的比例未达到上市公司总股本的5%；总股本超过10亿股的上市公司，国有控股股东在连续三个会计年度内累计净转让股份的数量未达到5000万股或累计净转让股份的比例未达到上市公司总股本的3%。 其次是对于信息披露的延迟要求。控股股东、实际控制人预计未来6个月内出手持有上市公司股份可能达到或超过5%的，应该在首次出售2个交易日前刊登提示性公告，披露拟出售股份的数量、时间以及减持原因等。创业板公司更特别要求，在预计未来6个月内出售股份可能达到或超过上市公司股份总数5%以上的，在出售前就要发布提示性公告。 另外需要指出的是，根据《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》，持有解除限售存量股份（除了股改限售股外，也指沪深主板上市的公司于首次公开发行前已发行的股份）的股东，预计未来一个月内公开出售解除限售存量股份的数量超过该公司股份总数1%的，应当通过证券交易所大宗交易系统转让所持股份。这就从一定程度上降低了发起人股东在短期内在二级市场抛售股份引起股价波动的风险。 三方面把握解禁机遇 由于发起人股东减持面临种种条款，有一些分析师另辟蹊径，开始挖掘由解禁引发的投资机会。 东方证券绝对收益策略团队早在2011年就开始对大股东解禁带来的投资机会进行研究。东方证券指出，随着次新股公司募投项目逐步完成并且开始投产，公司的营业收入以及净利润会有一个逐步提升的过程，而此时大部分“小非”已经解禁完毕，市场的套现压力并不大，接下来他们即将面临的就是公司上市第三年的大股东解禁（大部分集中在2012年第三季度），公司将有动力去释放好的业绩或者好的消息来拉升股价，如果相关公司的业绩随着募投项目的逐步投产并且产生利润，公司会有空间这样操作。 在具体的投资逻辑上，东方证券建议从三个方面把握大股东解禁所引发的投资机会，一是公司的募投项目基本上已经完成，并且募投项目主要用于公司的扩大产能、投资新项目；二是公司的业绩已经开始有所反映，三是民营企业。 东方证券称，相比国企而言，民营企业的大股东解禁之后有更强的套现冲动，因此民营企业在解禁即将到来之时，更愿意释放业绩。在具体个股方面，东方证券建议关注金刚玻璃（300093，收盘价7.08元）、壹桥苗业（002447，收盘价42.50元）、天马精化（002453，20.85元）和康得新（002450，收盘价20.98元）。 一位基金公司人士表示，大股东，尤其是民营企业大股东限售股解禁确实存在投资机遇，但是这种机遇建立在大股东希望提升股价，进而能通过减持获得更高的收益之上，因此对于投资者来说，还需要“提前一步”，并且在解禁后随时关注大股东解禁的公告信息。