现金流下滑超425% 卡奴迪路中报高增长暗藏隐忧

每经记者 郑佩珊

在服装行业整体低迷之下，却总有一两匹“黑马”让人眼前一亮。继搜于特（002503，收盘价25.30元）宣布中报业绩增长超过46%之后，刚于今年2月份上市的卡奴迪路（002656，收盘价44.12元）在昨日同样给出了一份令人惊喜的成绩单。

不过，在这份高增长的成绩单背后，卡奴迪路经营活动现金流量净额的大幅下滑和应收账款的大幅增长让这份成绩单的“含金量”减色不小，公司下半年的业绩存在不小的隐忧。

中报净利增速超50%

昨日卡奴迪路公布的首份中报显示，上半年公司营业收入为2.86亿元，增速超过29.49%；利润总额为1.03亿元，相较于去年同期的6797万元，同比增长超过52%；净利润为7692万元，相较于去年同期的5072万元，同比增长超过51.65%。

与卡奴迪路相比，同行业上市公司的业绩则逊色很多。希努尔（002485，收盘价9.37元）预计上半年归属于股东的净利润为7191万~8629万元,同比增长0%~20%；森马服饰（002563，收盘价22.69元）预计上半年归属于股东的净利润为2.4亿~2.8亿元,同比下降35%~45%；凯撒股份（002425，收盘价8.74元）上半年实现归属于股东的净利润为3427万元，同比增长不超过1%。

卡奴迪路业绩高增长背后，是其上半年开店计划快速推进，直营基础稳固。截至6月底，公司共计拥有门店364家，较去年底净增46家，其中，直营和加盟分别净增30家和16家，达到205家和159家的规模。业内人士认为，预计公司全年新增120家的开店计划实现的概率较大。

一名业内人士向 《每日经济新闻》记者透露，卡奴迪路目前正处于起步期，扩张店面将对其业绩有极为明显的增加，同时，加大对加盟商的扶持力度也是其实现快速扩张最直接的办法之一。

业绩暗藏“水份”

《每日经济新闻》记者注意到，在卡奴迪路亮丽的业绩背后却存在隐忧。与高增长的业绩形成鲜明对比的是，公司上半年末的经营性现金流净额为-5588万元，与上年同期的1715万元相比，下滑幅度超过425%。

同时，从卡奴迪路的《招股说明书》来看，其经营性现金流净额此前一直保持了较为稳定的状态，2009年末的经营性现金流净额为4833万元，2010年末为7625万元，2011年末为1.09亿元，相对应的2009年的净利润为4014万元、2010年为6520万元、2011年为1.09亿元。每一年的净利润额都与现金流净额相差不大。而这一切在上市后突然发生了180度的转变，这又是什么原因呢？

卡奴迪路证代在接受记者采访时表示，一方面由于直营店的数量不断增加，另一方面票据使用减少以及对于加盟商的扶持力度增加导致了现金流的吃紧。也正基于此，卡奴迪路截至上半年末的应收账款激增到7993万元,而去年年底是4460万元，增长了3533万元。

一位不愿具名的市场人士对记者分析，经营性现金流远远低于净利润而且为负，意味着上市公司业绩增长可能存在“虚增”的成分，而且极可能出现业绩下滑甚至亏损的情况，值得警惕。