“乌云”密布 货币宽松一触即发

每经记者 杨可瞻

最新的宏观经济数据，打破了外界对中国经济在短期内触底回升的美好幻想。

7月份的CPI、PPI、新增信贷以及进出口等一系列重要经济指标，都表明中国经济不仅没有见底，甚至还在进一步放缓当中。接下来人们有理由期待：央行或将在不久后放宽货币政策。

“L”形触底

本周公布的最新经济数据令投资者垂头丧气，尤其是7月新增信贷创出了10个月来新低。

据央行数据显示,7月新增信贷同比增长9.64%至5401亿元，明显低于市场预期；广义货币供应量（M2）同比增长13.9%，基本符合预期。

信贷需求萎靡的原因，或许可以从7月工业生产者出厂价格（PPI)数据中找到答案。当月PPI同比下降2.9%，创2009年11月以来最差纪录。而造成这种局面的根源是随着上游工业品生产领域需求疲软，企业去库存压力巨大。这可以从最新钢铁产量、发电量和工业增速等数据中得到印证。

考虑到中国过去一直靠投资、出口和消费拉动经济，但7月出口同比仅增长1%，加上通胀隐忧和地方融资平台风险，政府投资很难重现2008年4万亿元的猛政，同时7月社会消费品零售总额同比仅增长13.1%，创14个月以来新低，使得中国经济像一个极度依赖抗生素的病人，如果不用最凶的药，普通对策恐无能为力。

无奈之下，人们不得不反思一个现实，即中国经济可能很难重现2008年单纯靠投资拉动下的 “U”形反弹，取而代之的是“L”形温和且缓慢的复苏。对此，东吴证券宏观分析师强琪菁向《每日经济新闻》表示，中国经济要环比明显改善，起码要等到三季度末。

这并非不可能。

美银美林认为，鉴于美国和欧洲的经济前景看弱，中国下半年出口仍将遭遇逆风。如果8月工业增加值持续徘徊在9.2%，三季度经济增速可能降至7.4%~7.5%。

降准？降息？

经济数据乌云密布之下，有分析认为，中国央行进一步放宽货币政策只是时间问题。

支持这种判断的最大理由是，7月CPI同比仅增长1.8%，为2010年1月以来新低。物价的快速回落给进一步宽松提供了更大的政策空间。不过，这种增速下滑建立在翘尾因素和食品价格回落的基础上，一旦农产品恢复高波动率，CPI仍有望年内反弹。

长江证券宏观组相关人士告诉 《每日经济新闻》记者，目前看来，降准概率大于降息概率，因为外汇占款的流失需要降准去补，否则央行就只能持续逆回购。

强琪菁认为，“近期整体流动性偏紧，7天同业拆借利率维持在3%以上，加上人民币贬值预期强烈以及外汇占款维持低位，因此降低存款准备金率仍然可期。相比之下，降息会比较谨慎，因为后期通胀并非完全无忧，劳动力和资源价格改革带来的通胀中枢上移，加上欧美货币超发带来的输入性通胀隐忧，会降低降息的概率。”

今年以来，最近一次降息在7月6日，但最近一次降准还要追溯至5月18日，目前存款准备金率为20%。

美银美林称，央行很快就会降准，降息则在计划中。预计在年底前，央行会降息25个基点，降准50个基点。预计全年新增信贷能实现8.5万亿元，即下半年新增3.7万亿元。