反弹在犹豫中前行 周期股、主题投资成市场最爱

每经记者 赵笛

行情永远在恐慌中产生，在犹豫中前行。

8月1日以来，A股悄然展开反弹，8个交易日6涨2跌。不过，对于本轮上涨，至今无人敢喊底部已经出现。中登公司的数据也显示，7月30日～8月3日，A股新增账户数增速放缓。对于行情，投资者很犹豫。

然而，大胆的投资者却看到了经济数据的企稳，刺激政策出台的预期强烈，这使得部分人风险偏好上升，随之出现的很可能是周期股的“复活”。

/宏观/

经济数据企稳 夯实反弹基础

8月9日，7月份宏观经济数据出炉，CPI步入“1时代”，PPI企稳。经济数据的好转成为创造反弹的基础。此外，海外市场的稳定也使得这一基础更加牢固。

经济数据开始企稳

周四，国家统计局公布2012年7月宏观数据，7月份CPI同比上涨1.8%，在回到2%以下的同时，也再创2010年初以来的新低。

对于CPI的继续回落，华泰证券分析师孙立平指出，CPI的同比显著回落，将为央行货币政策的微调、预调提供一定的空间。

与此同时，统计局也公布了PPI数据，7月PPI同比下降2.9%，环比下降0.8%。PPI下滑显示出实体经济的疲弱，印证了有效需求明显不足的现状。不过，孙立平指出，PPI和CPI同比增速差正在扩大，这种数量差扩大有利于中下游企业业绩的回升。

除了CPI、PPI两数据以外，近期公布的PMI数据也有向好迹象。

虽然，官方的7月份PMI数据从6月份的50.2%小幅下降至50.1%，这一数字低于彭博市场平均预测值50.5%；路透市场平均预测值50.3%。但值得注意的是，7月份汇丰PMI终值为49.3%（预览值为49.5%），高于6月份的48.2%。与官方PMI数据相反，除从业人员成分指数之外，多数成分指数均有所改善。

高华证券分析师宋宇指出，从历史数据来看，官方PMI往往会在7月份下滑约1个百分点。如果这一季节性特征没有变化，那么可以认为最新数据相当强劲。汇丰PMI表现较强，不仅整体指数有所上升，而且成分指数普遍改善。这表明，国内政策放松和出口增长较强带动实体经济增速已从4月份的低点反弹，而且目前可能已经企稳。

国际市场暂稳 有利多头

除了国内经济向好企稳，国际经济在近段时间不但风平浪静，也有向好的迹象。

美国7月非农就业人口增加16.3万人，增幅为五个月最大，该数据远高于分析师预计的增长10万人；意大利、西班牙国债收益率下跌，意西两国融资成本的下滑也缓解了市场对欧债局势的担忧。

7月27日，美国二季度GDP略超预期，欧洲央行可能采取进一步行动捍卫欧元，法德两国领导人发表联合声明，市场风险偏好提升，美国股市大涨，标普500上涨1.9%。

除了上述数据，一直困扰上半年美国经济的库存数据也有望在下半年改善。

莫尼塔分析师张琦炜指出，上半年欧债危机和美国大选抑制了企业扩张行为，进而导致需求疲软进入一轮小的去库存周期。二季度，企业设备投资和库存领域的回升成为复苏的亮点，这表明一季度去库存周期影响已接近消除。

张琦炜预计，补库存对三四季度整体会是正贡献。下半年随着大选的推进，拖累企业投资的负面因素将减少，未来2到3个季度，企业扩张投资和增加招聘有望逐渐形成趋势，并带来个人收入和消费支出的再增长。

值得注意的是，对于进一步的刺激，美联储的态度有所转变，认为经济已经在较长时间内表现疲弱，如果没有明显的改善，就应该推出新的刺激措施。

中金公司分析师李志勇指出，在本周的FOMC会议上，美联储或许仍按兵不动，但可能最迟在9月12日的FOMC会议上有所行动。

/政策/

政策暗中维稳 创造反弹条件

如果说海外市场的稳定只是外在因素的话，国内市场的维稳，则成为股市反弹的重要条件。目前，市场对推出刺激政策的预期再燃希望。

证监会喊话开启反弹

本轮反弹起始于一次证监会的“喊话”。

7月31日晚间，新华网刊登《证监会回应市场连跌：理性看待市场下跌坚信股市广阔前景》的文章，在深夜力挺股市。

文章引用证监会有关部门负责人的话指出，“股市下跌从一定程度上反映了宏观经济增速放缓和企业盈利预期下降的趋势，但有些反应过头”。“A股股息率与发达市场比并不低”，“坚信股市前景勿盲目跟风杀跌”。

每逢股市持续下跌或暴跌，“挺市”声音也随之而来。虽然，“喊话”并不能对股市带来实实在在的利好，但往往也有提振信心的明显效果。

值得注意的是，就在8月2日收盘后，证监会新闻通气会上又传出证券市场相关收费标准再次大幅降低以及“正研究降低印花税”的消息。

虽然，第二日收盘后，印花税的消息被证明是误读，但降低交易费，以及7月16日公布最后一批预披露公司的招股书（申报稿）后，直至今日新的预披露再也没有出现过；7月31日创业板发审委在召开了第64次会议后，新的发审会就再也没有召开过……实际状况也表明，管理层的确在暗中力挺市场。

市场憧憬刺激政策出炉

相比管理层的“喊话挺市”，市场或许更关心有没有经济层面的刺激政策出炉。

7月31日，中央召开会议分析研究上半年经济形势和下半年经济工作。会议提及的“保障房”建设，水泥建材类股票第二天大幅上涨，市场影响不容小觑。

《每日经济新闻》记者注意到，在会上胡锦涛主席提及“把稳增长放在更加重要位置”，这一表态与近几周温家宝总理的表述基本一致，但胡主席的最新讲话可能会对实际决策产生重要影响。

记者注意到，就在中期经济会议上提出的 “着力扩大国内需求”、“优化投资结构的同时扩大有效投资，落实促进民间投资的政策措施，加大对国家重大项目建设的支持”、“抓好保障性安居工程建设”后，各地稳增长措施悄然启动。湖南省发改委主任胡衡华表示，要尽快启动一批重大项目，发改委已经初步拿出一批50个左右拟提前启动的重大项目名单；上海市政府副秘书长、市财政局局长蒋卓庆表示，今年上海再增加20亿元规模的财政专项资金，不断优化小微企业融资发展环境等。

显然，在政策的预期下，市场有了炒作的思路。

历史规律：受益板块有机会

根据历年中期经济会议后的走势，梳理规律后发现，会上隐约提到的政策有望在会后得以落实，相关板块和个股存在不小的机会。

比如，2007年的 “中期会”、2007年底的中央经济工作会议以及2008年的“中期会”都重点提及 “扶持三农”，在2008年大熊市中，农林牧渔板块加权跌幅仅为19.3%，仅次于医疗器械板块，位列跌幅榜倒数第二。而在2008年上半年，农林牧渔板块是行业板块中唯一上涨的板块，加权涨幅高达9.85%。

比如2009年“中期会”，会议重点提及“积极培育一批发展潜力大、带动作用强的新兴产业”，在此背景下，2009年8月1日～12月31日，电子支付、触摸屏、生物制药等板块排名涨幅榜前列。会议提出“推动城镇化和区域协调发展，积极扶持革命老区、民族地区、边疆地区、贫困地区加快发展”。在此背景下，政策关于各个地区的振兴计划连续出台，从而引得市场资金追捧。

再比如2010年“中期会”，会议重点提及“推进农业综合生产能力建设，加强水利建设”。在7月初见底之后，三峡水利（600116，收盘价11.41元）开始步入牛市，至2011年2月，该股的涨幅高达250%。同样，葛洲坝（600068，收盘价5.78元）、安徽水利（600502，收盘价11.32元）等个股，也在这段时间上涨了约150%；

再比如2011年“中期会”提出“文化体制等重点领域改革”。在下半年，传媒股因文化产业振兴政策而出现大幅上涨，在下半年指数下跌超过20%的情况下，传媒娱乐板块跌幅最小，均跌幅仅有1.83%。

显然，中期经济会议对股市的指导作用十分明显。随着2012年 “中期会”的召开，8月份以来的反弹实际上是“政策时间”下的反弹。

/市场/

新开账户数不升反降 反弹中股民很纠结

在经济数据和政策面都透着暖意的情况下，A股从8月1日起就展开了持续地反弹。然而，面对反弹投资者却有些犹豫。数据显示，A股新开账户数不升反降。

反弹在悄然进行

股市是经济的晴雨表，A股又是政策市。当经济和政策这两大左右股市的因素都趋向好的一面时，股市自然就上涨了。

在7月30日召开完中期经济会议后，在当然晚间证监会又喊话力挺股市，8月1日股市就展开了反弹。

8月1日当天，最耀眼的板块当属水泥行业。同力水泥（000885，收盘价10.35元）、祁连山（600720，收盘价10.81元）、柘中建设（002346，收盘价13.38元）等个股一度站上涨停板。虽然，上述水泥股的涨停并没有维持多长时间，但以水泥为首的基建类板块的优异表现有目共睹。

虽然股市随后并没有出现波澜壮阔的大行情，但自8月1日正式确立反弹格局后，股市便一路向上。8月1日以来的8个交易日，股市收获了“6阳2阴”，沪指更是成功地站上了30日线。

值得注意的是，在这段反弹时间，市场的活跃度出现了大幅提升，投资者开始更加关注主题投资机会。

比如页岩气概念已经推升湖北能源（000883，收盘价9.22元）三个交易日上涨逾30%；三沙概念也刺激罗牛山 （000735，收盘价6.05元）、海南瑞泽 （002596，收盘价22.24元）等股票反复活跃；稀土作为长久以来的题材再次有复活迹象，福建平潭岛概念更是促使福建板块在8月10日出现七只股票联袂涨停。

股民很纠结 入市热情不高

8月6日，《人民日报》发布了一篇 《中登公司有关负责人表示股票投资者“销户潮”并未出现》的文章。

针对媒体所说的“销户潮”，文章指出，根据统计数据，今年1月～7月底，A股新开账户数为367.7万户，销户数为25.7万户，日均新开账户数为2.6万户，日均销户数为1851户，今年新开账户数是销户数的14.3倍。因此，股票投资者“销户潮”并不属实，今年没有出现超常大规模销户现象。

A股永远不缺乏资金，即使有大量销户的，同样也有大量新开户的。

不过，本轮行情的前三天（8月1日～3日），市场是没有放量的。这说明，反弹初期更多的是场内资金在倒腾，外来的增量资金并不大。

这一点从中登公司的数据中也可见一斑。

7月30日～8月3日，新增A股开户数中上海为41213户，深圳为37978户，合计增加了79191户。而就在前一周，新增A股开户数中上海为46154户，深圳为42207户，合计增加了88361户。

这表明，接近底部和反弹初期的一周，市场新增开户数竟然减少9170户，即10.4%。

此外，7月30日～8月3日，期末持仓A股账户数两市合计为5633.88万户，这一数字竟然较前一周5641.37万户减少了7.49万户。这表明，在见底反弹之际，有7.49万账户割肉空仓了。

也是在7月30日～8月3日，当周参与交易的A股账户数两市合计为685.2万户，前一周的数字为715.98万户，这表明有30.78万个账户在见底反弹之际采取了死守不动的策略，没有割肉也没有换仓。

有分析人士指出，新增开户数的减少以及持仓数的减少表明，投资者对反弹不甚看好，参与的积极性并不高。

行情往往在犹豫中上涨

虽然在当前的反弹中，股民参与的积极性不高。但是，这或许正印证了 “行情往往在犹豫中上涨”的股市规律。

《每日经济新闻》记者统计历史行情发现，在反弹初期，的确会出现这样的开户数减少，参与度不高的情况。

比如，3月29日沪指见底2242点，在见底前的3月26日～3月30日，A股新增开户数为244234户。而在反弹初期的4月9日～4月13日，新增A股开户数只有83195户，降幅高达66%。

在参与度方面。3月26日～3月30日，期末A股持仓账户数（沪深两市）为5692.9万户，当周参与交易A股账户数为973.86万户；

4月9日～4月13日，期末A股持仓账户数（沪深两市）为5705.01万户，当周参与交易A股账户数为946.68万户。这表明，虽然持仓账户上小幅上升，但同时参与交易的账户数仍在下降，这表明市场分歧依旧较大。

此外，在2132点前的一周，2011年12月26日～12月30日，新增A股开户数为162777户。而到了2132点确定后的反弹时期，2012年1月9日～1月13日，新增A股开户数为114139户。这表明，在反弹初期开户数不升反降，降幅高达30%。

在参与度方面，2011年12月26日-12月30日当周，期末持仓A股账户数为5694.21万户，参与交易的账户有630.86万户；而2012年1月9日～1月13日，期末持仓A股账户数为5682.89万户，参与交易的账户有873.89万户。这表明，在反弹时，投资者参与度有所提升，但却有部分投资者是割肉空仓了。

从以上经验可见，在反弹初期，市场的确处于新增开户数减少，持仓账户数减少的情况，这并不影响市场继续反弹。

/机会/

机构：风险偏好上升 投资周期股首选煤炭水泥

虽然市场整体上还略显犹豫，但在经济数据和政策预期下，整个市场的风险偏好正在提升。在此背景下，周期股和主题投资成为市场的最爱。

市场风险偏好上升

《每日经济新闻》记者统计显示，8月1日～10日，涨幅前十位的概念板块依次是页岩气、稀土永磁、海峡西岸、新三板、触摸屏、涉矿概念、多晶硅、锂电池、3G概念以及送转潜力板块。板块涨幅均超过9%，页岩气更是达到近14%。

从以上优势板块的格局看，大致可以分为两个方面。一是周期类板块，如稀土、涉矿、多晶硅等；一类是主题投资个股，如页岩气、海峡西岸、高送转等。

对于出现上述板块领先反弹的原因，分析人士普遍认为是投资者风险偏好好转引发的。

东方证券分析师邵宇指出，从EPFR监测的数据来看，近期全球资本已经在逐步进入新兴市场国家，尤其对中国的权益资本配置从6月份的大幅流出转为大幅流入，显示风险偏好情绪的好转。

长江证券分析师邓二勇也认为，三季度经济数据会存在短暂的企稳，带动风险偏好程度短期上升。

浙商证券分析师戴康指出，流动性和风险偏好改善构成短期反弹的催化剂，所以看好利率敏感型行业和上游资源品的反弹表现。

民生证券分析师张琢则认为，四重因素有望奏响今年市场第三波反弹的前奏，即“稳增长”实施细则有望落地，金改深化惠及股市；以投资企稳为主导的基本面回暖信号逐渐显现；产业资本再度活跃；恐慌情绪宣泄趋于殆尽。预计未来一个季度内上证指数有望碰到2400点～2500点。

周期股看好煤炭水泥

《每日经济新闻》记者注意到，目前机构普遍看好前期超跌的周期股的机会。

比如，广发证券策略分析师林鲁东就指出，目前应适当增配周期股，周期股中建议重点关注中游投资品。

中原证券分析师张青认为，经济见底预期、流动性持续宽松，监管层开始呵护市场，倡导蓝筹理念等系列因素均有助于周期股的短期上行，但经济转型的大格局决定了强周期行业的投资是阶段性的。上游资源品行业推荐煤炭；中游投资品行业推荐水泥。

张青表示，相对于有色股，他更看好煤炭股。原因首先是煤炭股在基本面上更有支撑。历史上，原油价格的上行往往能成为A股市场煤炭板块走强的重要催化因素。

而除了原油走强的支撑，看好煤炭板块的第二个理由在于国内现货煤价的阶段性企稳。张青表示，随着南方主要用煤地区出现高温天气，民用度夏用电量提升，沿海电厂耗煤量开始增加所致，港口库存有所减少，同时沿海煤炭运价反弹上行。

而在水泥股方面，张青指出，首先水泥板块的基本逻辑在于基建投资作为逆周期调控的主要手段已经启动，且增速持续回升。同时银行信贷明确向地方融资平台开闸，更加明确了投资兴起尤其是基建投资的兴起。由于水泥与投资链条密切相关，投资兴起必然伴随水泥行业的景气回升。

其次，水泥板块的另一优势在于一季度水泥板块上市公司的业绩已经大幅下滑，市场对中报业绩的预期已然很低，故冲击不大，这一点明显不同于与水泥行业下游需求较为类似的工程机械板块。由于一季度水泥行业业绩利空释放的相对充分，所以近期水泥行业的股价走势较之工程机械也明显抗跌。

最后，水泥板块的二级市场表现与水泥价格的关联度较高。目前，全国水泥平均价格依然处于下滑态势，本轮下跌时间已超过1年，且接近2010年年初的价格水平，而伴随5月固定资产投资累计增速的跌幅收窄，尤其是单月增速的回升，水泥价格环比回升的动力较强。