硅谷企业市值蒸发潮涌：网络股泡沫破裂前兆？

每经记者 杨可瞻 实习记者 钟舒

对于那些社交狂人来说，通过Facebook社交，或者用Zynga进行社交游戏，是一种潮流的标志。但当目睹这些明星公司股价比商场的过季衣服还落得更快时，一种不安的情绪随之涌现：网络股泡沫已到了破裂前夕吗？

互联网媒体股纷纷“沦落”

在Facebook上市前夕，一些华尔街分析师将它定义为新互联网时代的基石公司，很自然其目标价被抬升至每股40美元以上。令人尴尬的是，Facebook本周一收盘价为23.15美元，较发行价（38美元）已大幅折让39%。

如果按照市值蒸发速度看，互联网媒体股会彻底击碎市场之前的种种幻想。比如Facebook，其最新市值接近551亿美元，较上市前夕蒸发约449亿美元；而以Facebook为平台的社交游戏商Zynga，其市值（22.87亿美元）仅相当于去年年底时的34%。另外，一些昔日的明星互联网股票也遭遇冲击，主营流媒体的Netflix，现市值已缩水至2010年巅峰时期的35%以下。

资料显示，在过去的3个月期间，全球最大型的19家互联网股票中，有10家走低，其中Zynga跌幅高达64%，从事团购的Groupon和网络广告商ValueClick则分别下跌35%和32%。而最有名气的几家中资互联网股票表现也不尽如人意，新浪和搜狐跌幅均超过17%。同期，标普500指数仅下跌1%。

相比之下，那些老牌科技股则有着更为坚挺的价格。在过去3个月当中，苹果还上涨了2%。亚马逊和谷歌则分别上涨1.7%和4.5%，这更凸显了社交股的窘境。

据 《每日经济新闻》记者统计，2012年2季度，包括谷歌、雅虎、Facebook等14家全球主要互联网媒体广告收入同比增长14.5%，为自2010年1季度以来最慢；雅虎、美国在线和IAC的搜索收入同比仅增长0.4%，较1季度大幅回落近13个百分点。

但以苹果、Adobe为代表的基础设施软件商，则显示出更加稳健的行业基本面。2012年2季度，微软、甲骨文等上市公司毛利率为80.1%，较1季度还高出0.4个百分点。截至2季度，上述公司的3年销售增速为15.7%，为自2009年3季度以来新高。

传统科技股更为稳健的表现背后，有很大一个原因做支撑，这便是它们更加便宜的估值。统计数据显示，19家主要互联网媒体股2013年预测市盈率平均为38.94倍，其中网络电台潘多拉传媒的市盈率高达168倍，另有6家公司超过30倍；同期，30家基础设施软件商平均市盈率仅17倍，最高的QLIKTechnologies不过43倍。

社交股不振≠泡沫破裂

至于投资者为什么纷纷抛弃互联网媒体股特别是社交股，Zynga应该是一个值得思考的范本。

2011年12月，作为社交游戏行业的标杆企业，Zynga顶着耀眼光环成功登陆纳斯达克。搭乘着这轮科技股浪潮，Zynga一度受到资本热捧，不仅融资高达10亿美元，更在此后创下过市值超百亿的巅峰记录。然而，这家互联网新贵仅在上市八个月后便遭遇了市值蒸发近50亿美元的窘境。

2012年7月26日，Zynga发布了2012财年第二季度财报。报告显示，在截至6月30日这一财季，Zynga的净亏损为2280万美元，每股亏损0.03美元，这一业绩远不及去年同期净利润139万美元的优异表现。截至7月31日，Zynga股价已由最初IPO定价时的10美元跌至3美元左右。

对于这家业绩“变脸”超快的新秀，i美股分析师钟日昕认为，其股价暴跌背后除了基本面的恶化，也反映出此前市场对其的严重高估。需要指出的是，Zynga目前的最大问题之一即是过度依赖Facebook，缺乏自有用户。

根据雪球网友的分析，Zynga有大约80%的营收来自Facebook（主要是北美和西欧地区），但由于Facebook自身在这些地区的PC端渗透率已达顶峰，无法再扩张，只能向移动转移。这就意味着Zynga要么拓展市场，要么加速离开Facebook，但这两种选择都不容易，并且移动端的货币化能力大约只有PC端的一半左右。

此外，钟日昕也指出，由于社交游戏的玩家粘性远不如传统大型网游，产品生命周期更短，所以需要不断保持产品更新。Appdata数据统计显示，过去三个月里Zynga在PC端已流失了数百万的玩家。

今年第二季度，Facebook营收同比增长32%，但净亏损1.57亿美元，远逊于去年同期。华尔街普遍认为，公司商业模式能见度有限，在移动领域的获利能力存在不确定性。

然而，现在断言网络股泡沫即将破裂还为时尚早。以纳斯达克综指为例，其最新市盈率不到17倍，大大低于2000年3月时的175倍。最新市售率为1.1倍，也远不及当初的5.69倍。目前，纳斯达克中权重最大的是苹果，但其最新市盈率 （13.98倍）亦不及2001年巅峰时期的8%。