薄膜电容器启动试生产 江海股份等待下半年业绩回升

每经记者 胡玉慧

江海股份（002484，收盘价9.69元）去年动用2亿元超募资金投建的薄膜电容器项目，按照建设进度要到明年年底才能 “达到预定可使用状态”，但试生产已经展开。

近日，《每日经济新闻》记者从江海股份董秘王汉明处证实，公司薄膜电容器项目第一条生产线已出产品，正在准备送样下游客户处做认证，但大规模接收订单需要等到明年。

江海股份上半年不太理想的业绩表现，使得业界对于其下半年业绩能否出现反转充满期待。王汉明表示，公司方面对下半年预期较为乐观，信心来自于消费电子的旺盛需求以及工业电容器新客户的订单。

薄膜电容器投入试生产

2010年9月上市的江海股份，在去年8月宣布了一项超募资金使用计划：公司使用2亿元超募资金设立全资子公司，投建高压大容量薄膜电容器生产线，建成后将为江海新增100万只/年的薄膜电容器产能。整个项目由10条生产线组成，项目建设周期为30个月，计划在2013年12月投产。

不过《每日经济新闻》记者了解到，该超募项目的第一条生产线已于近日建成并开始生产。江海股份董秘王汉明向记者证实，目前确实已进入试生产阶段。“我们要先做内部试产磨合，然后送到下游客户处做认证。”王汉明说。

薄膜电容器是江海股份上市后正式涉足的新产品。江海股份目前产品以铝电解电容器为主，但毛利率只有21%左右；而A股目前主营薄膜电容器的公司法拉电子（600563，收盘价12.60元），毛利率却能达到35%以上。去年江海股份营业收入达到10.4亿元，但净利润只有1.1亿元；同期法拉电子营收13.3亿元，净利润2.8亿元，毛利率的差距十分明显。

“我们做这个产品，也是顺应客户需求。”王汉明说。铝电解电容器和薄膜电容器是电容器的两个大类，公司客户某些产品使用铝电解电容器，另一些产品使用薄膜电容器；客户方面向公司反馈称，希望能在一个供应商处采购到这些产品，因此公司上马这类新产品也是受到客户的推动。

按照王汉明“上马这类新产品也是受到客户的推动”这一说法，这是否意味着江海股份的新品销路有保障？对此，王汉明给予了肯定回答。他还表示，有些使用过公司传统产品的老客户，其产品认证时间还能够缩短；目前项目推进顺利，虽然内部试生产不具备代表性，但初步测算出的毛利率比较理想。

记者了解到，虽然是同类产品，但江海股份的薄膜电容器不会与法拉电子形成直接竞争。法拉电子收入结构中，薄膜电容器电压和容量不太大的节能灯领域为该公司产品第一大应用市场，贡献了一半左右的年收入；江海股份超募项目投向的是高压大容量薄膜电容器，下游应用领域以轨道交通、智能电网、风电、光伏、新能源汽车为主。王汉明举例说，法拉电子产品单价大约在几十元，而江海股份薄膜电容器售价在百元以上。

以100元的底价计算，江海股份上述超募项目完全达产后带来的年新增收入是1个亿，约占去年营收规模的1/10；而江海股份自己给出的可研报告测算结果显示，超募项目带来的新增年销售收入将达到5.64亿元，年均税后利润6641万元。

目前，江海股份已将样品送至客户处做认证，上月赴公司调研的兴业证券研究员刘亮表示，预计最快今年年底就能实现销售。王汉明则向记者透露，大概应该是明年起，公司薄膜电容器开始正式接受大批量订单。

下半年期待业绩回升

去年日本发生的大地震以及随后的海啸，令其电子产业遭遇重创。在这一背景下，能够生产替代产品的A股公司迎来一轮炒作，江海股份也因为电容器产品进入投资者视线。

不过自去年年中起，A股连续下跌，以复权价计算，江海股份目前股价已被腰斩。除了受大市整体疲弱不振的影响，江海股份自身业绩下滑亦是不可忽略的因素。公司单季净利润自去年第三季度起出现环比下降，去年三季度至今年一季度环比降幅分别为8%、35%、26%。

对于疲软的业绩，王汉明接受《每日经济新闻》记者采访时表示，主要是因为下游应用领域景气不佳。

江海股份目前的收入结构中，八成左右来自铝电解电容器，这类业务按应用领域又分为工业用电容器和消费电子用电容器，工业用电容器用在变频器、新能源、节能减排等领域，消费电子类电容器则主要是平板电视，两类产品各占40%收入。

王汉明坦言，去年发酵的欧债危机对公司业绩造成明显影响。光伏需求锐减、风电增速也放缓，来自这两个行业的收入差不多占到江海股份工业类电容器收入的半壁江山。

那么对于下半年业绩，公司目前预期如何？对此王汉明表示比较乐观。他告诉记者，公司从客户了解到情况是，终端环节需求并没有明显恶化，产业链上去库存从去年年中算起，已持续了一年时间，差不多也已消化完毕。事实上在这轮行业景气下滑过程中，江海股份认为自己的表现优于同行，“我们的竞争对手日本厂商开工率今年差不多只有50%，我们维持在70%左右。”王汉明说。

2011年年报中，江海股份提出今后三年的目标是 “争取平均销售收入和净利润增长30%左右”，这个增速是公司此前一贯的正常水平。但对于今年的情况，王汉明表示“可能会拖些后腿”。

就今年中报业绩预告来看，江海股份第二季度单季净利润结束了连续三个季度的环比下滑。据公告，公司中报净利润在3978.8万元～5570万元之间，由此计算，第二季度单季盈利在2476万元～4068万元区间，较第一季度环比增长65%～171%。

工业电容器打入日本市场

王汉明对江海股份下半年业绩改善充满信心。他表示，来自消费电子类电容器需求的持续旺盛，加上工业类电容器新客户贡献订单，业绩表现有支撑。

江海股份消费电子类电容器主要用在平板电视上，下游客户是三星和LG。这两家显示器巨头一直在公司前五大客户之列，最近两年贡献的收入占比维持在12%左右。

记者从江海股份了解到，今年以来公司平板电视用电容器生产线产能满载，为及时交付客户订单，甚至需要在周末加班加点生产。王汉明告诉记者，平板电视用电容器出货量已从年初的300万只/月，提升到目前的500万只/月。新增产能也是来自去年超募项目。

另一方面，去年日本地震后市场预期的订单转移，也自今年起逐步兑现。江海股份2011年年报显示，日本地震造成该国电容器供应紧张，公司借此扩大高端市场，比原计划提前2～3年全面打入日本高端市场。王汉明透露，在通过了松下空调、大金空调、富士电机等新客户的认证之后，公司目前已开始向这些日本厂商批量供货。例如广州松下首批给出了3000万元的订单。

老客户方面，据刘亮介绍，江海股份的份额占比也在提升。对于工业电容器客户西门子、施耐德、ABB等，江海股份原来份额不足10%，今年有望突破这一数字；消费类电容器方面，三星一直希望公司扩大供货规模，超募项目产能释放为此提供了条件。