中海油收购尼克森或意在北美业务拓展平台

每经记者 喻春来 发自北京

加拿大尼克森能源公司终于等来了中国海洋石油有限公司（00883，HK）这个大买家。今年初，其一心想寻找一个能至少溢价35%收购自己的买主，现在尼克森心中一定“暗喜”。

《每日经济新闻》记者7月24日采访了多位行业分析师，大部分表示，中海油千亿收购尼克森并不便宜，溢价60%。

分析师们主要认为，尼克森自身营业收入大幅萎缩，盈利能力堪忧，而尼克森油砂储量占到64%，盈利能力并不高；未来油价涨跌不确定，尼克森的资产也会相应变动。

摩根士丹利的报告认为，从战略上看，尼克森持有墨西哥湾资产，将有助成为中海油拓展北美业务的平台。

有助中海油拓展北美业务

尼克森自去年起一直都在寻找买家，并寻求至少35%的溢价收购。2011年末，该公司市值下跌至账面价值的92%，为16年来最低。

中海油有关人士表示，收购尼克森的作价，相当于每桶证实储量19.9美元、每桶概算储量则为8.9美元，而市场上同类的收购作价，每桶证实储量为16美元、每桶概算储量14.5美元。

“溢价超过60％，这一价格有些高，主要原因是：尼克森自身营业收入大幅萎缩，盈利能力堪忧，其主要目标市场收入下降严重，而在世界经济强势复苏前，这一状况很难有所改观。”中投顾问能源行业研究员宛学智对 《每日经济新闻》记者说道。

2011年，扣除利息、税收、折旧等费用，尼克森的组合资产和净负债额为其利润的3.5倍。有数据显示，其营业收入低于大多数北美的石油勘探公司，而其市值却比这些公司多10亿美元。

有分析师认为，尼克森经营业绩很差，其资产价值与股价有很大差距。

“市场一直认为用按30%的溢价收购就可以了，尼克森储量64%为加拿大的油砂，而20%的北海油田的储量却贡献出50%的资源价值。”瑞银的分析师说道,“油砂占比太大，都到了一半，其开采成本较高，盈利不高。”

尼克森最近由于其LongLake油砂项目的产量一直较低而遭受打击，该项目的糟糕表现归咎于尼克森准备不充分，未能准确定位含量最丰富的储集层，这一失误使公司股价大幅下跌。

银河证券的分析师裘孝锋也认为，151亿美元加上43亿美元的负债，中海油实际要用200亿美元，按尼克森常规油气10亿桶的储量和50多亿桶油砂计算，收购价格相当于前者每桶10美元，后者1美元，不能说便宜。

收购资金需多渠道融资

市场人士认为，中海油的收购等同布兰特期油平均价93美元。瑞银的分析师认为，该项交易虽能提高中海油今年产量20%～24%，整体蕴藏量则可提升28%，但基于每股出价有偏高溢价，故相信中海油股价短期会显著受压。

根据数据显示，尼克森去年三季度日产原油16.4万桶，2011年产油量下滑15%。

虽然中海油可受惠尼克森的页岩气蕴藏及开采经验，对国内业务开发也有帮助，但布兰特期油要未来五年维持在93美元以上有困难。

市场人士认为，今年第三、四季度，油价大幅回落的机会并不大，因伊朗紧张的局势对油价有支持作用。但在环球经济放缓的情况下，尤其是新兴市场经济也开始放慢，对石油及商品的需求下降，明年布兰特期油及纽约期货价格逐步收窄，布兰特期油将跌穿93美元。

关于收购所需资金，中海油方面表示，拟通过现有资金资源及外部融资等方式提供资金支持。

宛学智认为，中海油主要通过银行贷款及发行债券的方式取得融资。由于中海油是国有第三大油企，其拥有政策、资金、资源、管理、技术等各方面优势，较易获得银行及投资者青睐，融资难度较小，然而，过高的负债率势必会对公司财务及持续性经营造成不小压力。

财报显示，截至2011年底，中海油及其附属公司账面现金及现金等价物约为236.78亿元人民币，另有到期日为三个月以上的定期存款244亿元人民币，但其中中海油子公司存在银行的120亿元人民币用于作为该银行向公司提供17.7亿美元贷款的保证金。此外，该公司4月26日宣布发售两笔担保票据，融资20亿美元（约合127亿元人民币）。

“中海油账上的现金估计只有300亿元，其净资产3800亿元，现负债1200亿元，负债率24%左右，如果再融资1000亿元，负债率将上升到30%～40%左右。”瑞银的分析师说道。

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