券商资管中期业绩之两大极端样本：浙商效仿巴菲特 东莞扶持80后

每经记者王砚丹 2012年已经进行到中场，券商集合理财中期成绩单也尘埃落定。 虽然上半年A股市场环境好于去年四季度，也出现了许多阶段热点，但是作为重要机构投资者力量之一的券商集合理财，依然是有人欢喜有人愁。总体来说，券商资管业绩波动并不算太大，但是各券商之间分化非常明显。排名第一与最后的产品之间，收益率差距近30%。 有趣的是，得意也好失意也罢，中国的券商资管投资经理们开始越来越喜欢效仿股神巴菲特——不是复制巴菲特的盈利模式，而是至少在形式上学习巴菲特向客户传达理念的方法：巴菲特每年都会给伯克希尔的股东写信，阐述对政治、经济、资本市场的看法，甚至还会抒发对人生、哲学的感触。如今，不少券商资管也学会了这一招。从这些致投资者的信中，或是通过阅读投资经理在定期报告中所阐述的观点，可以窥见一幅目前中国券商资管的众生相。 据同花顺iFinD数据统计显示，截至6月30日，市场上共有308只券商集合理财产品，其中今年以前成立的共有263只。 一个非常突出的特征是：中小券商产品明显跑赢大券商。其中，去年曾因重仓绿大地而遭遇“黑天鹅”事件的浙商资管团队最是“扬眉吐气”，旗下浙商金惠1号和金惠引航上半年收益率达到16.77%和15.86%，牢牢占据业绩榜单前两名位置。 “冠军资管”投资思路：锁定大消费、新经济和高端制造 2010年12月17日之前，浙商证券金惠1号当时原本以36.48%的年内收益率排名当时132只非限定型集合理财首位，但12月底，其重仓股绿大地（现名*ST大地）爆出董事长何学葵所持股份被司法冻结、此后又涉嫌欺诈上市被立案调查的丑闻，浙商金惠1号因此在2010年12月最后一周时间收益率暴跌5.86%。此后2011年一季度，又因绿大地暴跌伴随净值连续下跌而广受市场关注。2011年，金惠1号累计下跌幅度达到12.25%。 进入2012年，随着市场环境好转，金惠1号把握住机会，净值稳步回升。一季度，金惠1号收益率为7.33%，市场总排名第7。二季度，尽管大盘较一季度明显走弱，上证指数该季度出现1.65%的下跌，但金惠1号能够继续稳扎稳打，坐上中期业绩排名冠军，则与其所选择方向恰恰是近期市场热点有很大关系。 7月4日，担任浙商证券资管产品旗下7款产品投资经理的周良撰写了一封题为《耐心持股享成长》的信，向浙商汇金、金惠产品客户详细阐述了浙商资管团队的投资理念：立足选股、锁定成长、聚焦转型：“我们将投资方向牢牢锁定于大消费、新经济和高端制造领域，找到了一批优质的高成长股票。例如大消费领域的白酒、装修；新经济领域的药用辅料、首仿药；高端制造领域的油服设备等。中国经济在转型，经济结构在调整。股票市场与经济转型和结构调整相对应，也存在着结构性的机会。在指数波澜不惊的情况下，那些代表中国经济发展方向的大消费、新经济和高端制造领域一定会出现大牛股。大家如果关注我们产品去年底的持仓组合，今年上半年里面已经出现了不止一个翻番的股票。” 一季度末，金惠1号股票持仓比例为45.60%。其持有的重仓股中，两只装修股金螳螂（002081，收盘价41.65元）、亚厦股份（002375，收盘价29.12元）二季度涨幅分别高达46.42%和28.33%。而尽管曾经折戟绿大地，金惠1号仍然买入了12.2万股东方园林、41万股棕榈园林，二季度两者涨幅分别为28.92%和11.45%。 业绩好了，当然底气更足。在市场热议经济何时见底、未来A股市场何去何从之际，周良也不忘给客户们打气：“当去年底市场一片悲观的时候，我们奉劝大家要大胆投资。因为当悲观气氛弥漫整个市场的时候，往往投资的最佳时机也在到来。当今年产品普遍获得盈利或者亏损减少的时候，我们奉劝大家要耐心持有。投资股票，要选择优质的公司，耐心地持有。投资理财产品，也要选择理念正确、团队勤奋、业绩优秀的产品，然后耐心持有。” 当然，耐心持有得到超人回报最典型的，就是巴菲特的伯克希尔·哈撒韦。截至2011年底，伯克希尔·哈撒韦账面价值在过去的47年里从每股19美元增长到99860美元。但在仅有20余年历史的A股市场中，近几年来才蓬勃发展起来的券商资管中能出现巴菲特吗？只有拭目以待。 “失意”资管：更换团队主力80后领军 在浙商资管高歌猛进之际，东莞证券则因东莞旗峰2号上半年净值下滑13.61%排名垫底而倍感恼火。 东莞旗峰2号成立于2010年8月，属于一款股债平衡型基金。成立之初，旗峰2号的目标是“通过对宏观经济环境和市场形势的有效分析，实现对权益类资产和固定收益类资产的灵活配置，在控制风险和保障必要流动性前提下,追求集合计划资产在管理期限内的稳定增值。”不过，旗峰2号成立以来，其业绩表现不佳。截至6月30日，旗峰2号的单位净值和累计净值均为0.6679元，这意味着成立以来近两年时间，旗峰2号为投资者造成了高达33.21%的亏损。 6月11日，旗峰2号更换了投资经理。曾任东莞证券研发中心研究员的丁文进取代原投资经理陈家雄。此时，距离陈家雄出任旗峰2号投资经理还差半个月满一年时间。陈家雄任职期间，旗峰2号收益率为-28.50%。 今年一季度，旗峰2号进行了较大规模的调仓换股。其去年年末的重仓股到3月底已经全部更换。包括二季度走牛的山西汾酒（600809，收盘价40.31元）、尔康制药（300267，收盘价21.60元），到一季度末均退出了旗峰2号重仓股之列。前者二季度复权后上涨23.84%，后者上涨6.48%。这意味着当时旗峰2号很有可能将它们卖在了低点。 值得一提的是，《每日经济新闻》记者发现，作为投资经理，陈家雄应该算是后起之秀。东莞证券官网显示，他出生于1984年，2009年毕业于南开大学国际经济研究所，获得经济学硕士学位。硕士研究生期间其多次参与商务部、国家社科、天津市等重大项目，对宏观经济以及产业经济有较深的研究，在核心期刊以及学校重点期刊发表重要论文。曾获得南开大学一等奖学金、法国里昂证券一等奖学金、南开大学优秀硕士论文一等奖、南开大学优秀硕士毕业生等荣誉。历任东莞证券资产管理部宏观策略研究员，行业研究员、定向投资经理等职位。 北京某不愿具名的基金经理指出，资本市场投资与学术研究，常常是两码事。一个成熟的投资人，往往需要多次牛熊轮回洗礼，并且从中不断煎熬和反思，才能一步一步懂得市场。“就是那句老话，市场永远是对的。这世界上的确有天才，能够敏锐捕捉到市场最细微的变化。但绝大多数普通人，如果在二十多岁就大赚特赚，那么90%的原因可能是遇到了大牛市，而不是本人水平高。这样一来只要他不退出市场，他很有可能有一天会输得干干净净。而越是在年轻的时候遭遇挫折，那么纠正错误的成本就越低。80后这一群体要能真正成为资本市场的舵手，肯定是需要时间沉淀的。” 记者还注意到，东莞证券刚刚更换了小集合产品旗峰财富1号的投资主办，新投资主办由1983年出生的莫景成担任。莫目前任职东莞证券研究所行业研究员。而新任旗峰2号投资经理丁文进也很年轻，出生于1979年。 东莞证券董秘陈志峰对《每日经济新闻》表示，在担任投资主办之前，公司方面是对陈家雄经过了认真考评的。但由于市场不好以及自身一些原因，陈家雄没有取得好的成绩。“陈先生是主动辞职的，因为现在各方也很关注，他压力非常大。不过，资管业务仍是东莞证券三大支柱之一，我们一直在多方途径选拔人才；争取能够为客户获得满意的盈利。现在我们既要考虑到投资经理的学术背景，还要考察他们对市场的认知和心理承受等诸多方面因素。选择好的投资经理将是非常慎重的事情。” 至于为什么公司重用80后，陈董秘表示：“有时候能力和年龄不是有一定的关系。随着时间推移，80后注定将逐渐成为市场主力军。” 在7月10日公布的第二季度投资季报中，旗峰2号新投资经理丁文进并未对旗峰2号过往表现做太多评价，仅仅指出，二季度A股市场走势不佳的主要原因在于“内忧外患”之中，投资者信心严重缺失所致。但他强调，在6月11日产品变更投资主办后，投研团队成员对持仓个股进行了深入研究，认真制订了操作策略，针对个股的质地及走势特点，着手进行个股的调整与仓位的优化。“自变更投资主办人以来直至6月末，旗峰2号净值下跌0.12%，同期沪深300指数下跌2.48%，跑赢大盘2.36个百分点。” 不过，旗峰2号团队态度非常谨慎，仅仅表示未来要“力争净值稳中有升”。 如需转载请与《每日经济新闻》联系。未经《每日经济新闻》授权，严禁转载或镜像，违者必究。 每经订报电话 北京：010-58528501上海：021-61283003深圳：0755-83520159成都：028-86516389028-86740011无锡：15152247316广州：020-89660257