中报大戏11日开锣 警惕四大雷区

每经记者 王砚丹

每年中报、年报发布期，总是有人欢喜有人愁。

下周三 （7月11日），2012年中报大戏将由沪市的津劝业拉开序幕。A股市场上市公司前半年经营成果即将正式展现在投资者面前。

今年由于宏观经济增速放缓，上市公司总体来说成绩不如人意，业绩“地雷”时有炸响。本周，上市公司业绩预告进入密集期。周一至周五，共有49家公司新披露了半年报预告，其中预减、续亏、首亏、略减等报忧公司共22家，占比达44.9%。在业绩报忧当日，这些公司多数出现暴跌，它们的市值随着盈利下滑而缩水。

随着中报正式披露期临近，这种地雷的威力也日益显现。本期，《每日经济新闻》将重点分析本轮A股市场中报行情中可能存在的四大雷区。

中报临近 报忧公司增多

周五 （7月6日），山东海化（000822，收盘价4.30元）、新华联（000620，收盘价5.32元）等12家公司同时预告了半年报业绩。其中预增的只有爱建股份（600643，收盘价8.37元）一家，预增幅度为50%以上，理由是子公司爱建信托管理规模和业绩增长。

与此同时，报忧的多达7家，山东海化、国农科技、中钢吉炭三家公司预告亏损。山东海化因主导产品售价及销量下滑，预计上半年将亏损1.6亿~1.65亿元；中钢吉炭因下游钢铁行业持续低迷，预亏4450万元~4650万元；国农科技因费用原因小幅预亏0~90万元。

胜利股份、新华联、星星科技（300256，收盘价10.35元）、巨化股份等4家公司预计上半年净利润将同比大幅下降，预减原因多是主营乏力，产品售价下滑和成本费用大幅增长双重挤压等。主营生化、农药的胜利股份预计上半年净利润为0~566.21万元，同比下降50%~100%，理由是“天然气项目盈利需要培育期、政府补贴收入减少、外围需求疲软”。主营房地产的新华联则是因项目不具备结算条件，预计上半年业绩同比下降62%~68%。去年8月才上市的星星科技则因新增产能释放后传统客户订单却没有明显增加、产品价格下降、各项费用大幅上升等原因，预计上半年净利润仅为956.43万元~1159.35万元，同比下降50%~70%。

弱市中，每一个利空都会被无限放大。业绩问题更是常常轻易引发投资者恐慌性抛盘。7月6日，星星科技跌停，中钢吉炭接近跌停；山东海化一度跌幅超过8%。

本周因业绩报忧而被市场用脚投票的公司已非个案，从交易所盘后数据来看，甚至一些机构也在上市公司宣布业绩后加入抛售队伍，例如山东海化周五被一家机构抛售1064万元，虽然公司股价已跌破2008年金融危机低点。

根据同花顺iFinD数据统计显示，截至周五，A股市场共有923家公司发布了业绩预告。其中被划为预减、续亏、首亏、略减等报忧类的公司达到385家。目前尚有千余家公司没有预告中期业绩。可以预见，下周上市公司业绩预告、快报将继续进入高潮期。此时，规避业绩地雷，即控制风险，或许比寻找超级牛股变得更为迫切。

总体来说，今年上市公司业绩不如预期，很大程度上应该归咎于GDP同比增速连续8个季度下降后，宏观经济高增长瓶颈问题已经传导至微观的公司层面。具体说来，大宗商品价格暴跌；上游行业景气度下滑、需求放缓传导至下游行业；以及前几年行业高增长后需求被透支等都是可能造成相关上市公司中期盈利下降的重要原因。放眼整个A股市场，与房地产、固定资产投资相关的行业犹如一根绳上的蚂蚱，业绩最容易受到波及，也最容易出现“地雷”。

重点雷区

煤炭：行业跌入低点

经历了“黄金十年”的煤炭板块走弱，是近期A股市场一个热门话题。

6月，煤炭板块单月跌幅超过16.7%，高居板块跌幅榜榜首。曾经的大牛股冀中能源（000937，收盘价15.54元）、潞安环能（601699，收盘价21.24元）等单月跌幅均超过20%。

煤炭价格暴跌是造成整个板块被抛售的主要原因。虽然许多煤炭上市公司一部分收入来源于年初签订的合同或长单，但它们业绩受到影响已是毫无疑问。露天煤业（002128，收盘价13.98元）4月底发布一季报称，上半年公司净利润可能会下降1%~20%，理由是煤炭销量降低及受原材料价格上涨影响。

齐鲁证券指出，短期而言，中国煤炭高库存和大量煤炭进口将压制行业景气快速调整。但随着政策刺激力度的加大，煤价风险有望在2012年三季度释放完成，进入新的平衡区间。不过从中长期趋势看，煤炭行业净资产回报水平将逐渐从高位回落，导致行业估值重心下移，“2012年业绩增速将进入低谷期。”

在最新的一份研究报告中，中银国际指出，煤价的大跌中，行业并没有限产，反而产量有明显增长，电厂、港口库存依然在历史高位，去库存化并不成功。“综合考虑，煤炭股业绩有望平均下调20%。对应2012年市盈率14.4倍，并不便宜，2012年行业净利润将同比负增长。”

值得一提的是，相比煤炭采选业，焦炭类公司日子更不好过。

4月21日，山西焦化（600740，收盘价8.79元）在一季报中提醒投资者，上半年公司业绩可能将出现大幅下降。一季度山西焦化净利润仅为814.07万元，同比下降90.60%。另外三家主营焦炭的上市公司——四川圣达、ST黑化、美锦能源情况更糟，在一季度时已经出现了亏损。

焦炭类公司之所以会比主营煤炭开采的公司日子更难过，是由其行业“夹心饼干”的特性所决定的。焦炭公司下游是钢铁需求减少，由于焦炭生产企业习惯在年初时签订长单，造成企业购入炼焦煤的成本不会立刻下降。更重要的是，在金融危机之后，焦炭企业毛利率本就不高，很容易陷入盈利大幅下滑，甚至产品售价与成本倒挂的窘境。

某煤炭行业分析师指出，只要钢铁行业不走出低谷，焦炭行情弱势的基本面就难以得到改善，相关上市公司还将在坏日子中苦苦煎熬。

水泥：7家预告公司全报忧

曾经风光无限的水泥，也在房地产调控与基建投资放缓的双重压力下，苦熬寒冬。

同花顺iFinD数据显示，截至周五，有7家水泥公司预告了半年报业绩，清一色全部报忧。

其中最新公告的是祁连山（600720，收盘价9.81元），公司6月28日宣布上半年业绩预减50%以上，理由是 “前期铁路等重点项目启动较晚，加之一季度倒春寒效应的影响，导致市场前期需求不旺，价格虽环比逐渐上涨但同比降幅较大。塔牌集团预减50%~80%，原因同样是”有效需求不足未明显改善,水泥价格下降，而成本受通胀的推动难以下降。行业龙头海螺水泥（600585，收盘价14.57元）也预计，上半年净利润将下降50%以上。福建水泥、*ST金顶、ST秦岭等三家公司更是指出，上半年会出现亏损。

申银万国指出，水泥上市公司业绩负增长主要受吨毛利下滑影响。价格下降的根源则在于需求放缓和产能大肆扩张。

供给方面，前几年在水泥价格猛涨之时，许多公司拼命扩建或新建生产线。根据兴业证券提供的数据，2012年行业将新增熟料产能1.8亿~2.0亿吨，同比增长约13%；2012年全国将淘汰落后熟料产能超过0.67亿吨。

申银万国预计，上半年水泥板块中主要上市公司业绩将下降54%；而在固定资产投资增速为20%的前提下，今年水泥需求增速预计在5%~8%，较2011年增速回落10%左右。除了已经公布业绩预告的公司外，冀东水泥、华新水泥、江西水泥、巢东股份等中期业绩下滑幅度也可能超过50%。

事实上，6月以来，水泥板块和煤炭一样不断暴跌。6月至今，龙头海螺水泥股价已经下跌了近19%。冀东水泥跌幅更是高达34.84%；本周四，冀东水泥在毫无征兆的情况下放量跌停，股价创出三年来新低。而深交所盘后公开数据显示，卖出前五名全是机构专用席位。这或许已经提示投资者，即使股价已经跌去很多，在中报前夕，机构同样要规避业绩“雷区”。

汽车：重卡相关公司最危险

汽车和地产，是2009、2010年拉动中国经济走出危机阴影的两大重要因素。2009年、2010年，由于政府出台了多项刺激措施，车市异常火爆，产业链上基本所有公司，零部件、整车装配、经销商全部赚得盆满钵满。

随着刺激政策退出和前两年透支消费潜力，汽车行业最红火的日子注定已经成为过去时。不过，相比水泥、煤炭，品牌和类型众多、产业链更长的汽车类公司经营表现也更为复杂。

简单来说，汽车整车可以按照用途分为乘用车和商用车两大类。从中汽协每月公布的行业数据以及各上市公司按月公布的产销情况来看，商用车中的重卡是上半年需求最差、相关公司可能业绩最不如人意的一个类别。

1~5月，汽车累计销量为802万辆，同比增长1.7%。但是重卡累计实现销售仅为32.2万辆，同比下降33%，远远落后于行业整体水平。如重卡龙头中国重汽（000951，收盘价11.80元）1~5月仅实现销售3.26万辆，同比下滑37%。福田汽车的中重卡 （含非完整车辆）同期实现销售4.09万辆，同比下降28.5%。

重卡销售不如人意的原因和水泥类似，都是受到房地产调控和固定资产投资放慢影响。另外，由于重卡常常用于物流运输，在宏观经济增速放缓之时，物流业自然也受到波及，从而减少了对重卡的需求，影响了相关公司业绩。

事实上，市场对重卡中期业绩本来就没抱太大希望。一季报中，中国重汽宣布，预计上半年公司净利润为0.01万~1.51亿元，同比下降50%~100%。由于一季度公司净利润为1315.99万元，这意味着公司很有可能二季度出现亏损。

申银万国行业分析师李晓光还特别提醒投资者，除了整车商外，为重卡、轻卡等配套的零部件公司可能也会出现业绩下滑。他经过测算后指出，主要生产燃油喷射系统的威孚高科（000581，收盘价27.50元）中期净利润可能同比下降24%（一季度威孚高科实现净利润2.47亿元，同比下降15%）；而潍柴动力（000338，收盘价28.05元）净利润可能同比下滑43%（一季度潍柴动力实现净利润10.25亿元，同比下降45%）。

另外，乘用车中，自主品牌与合资品牌持续分化，也可能是造成自主品牌上市公司业绩不如预期的最大原因。

中汽协数据显示，1~5月，全国轿车累计销量434万辆，同比增长4.5%。其中合资品牌轿车仍实现10%正增长，自主品牌销量同比下滑8.3%，市场份额相比去年降低3.9%。

比亚迪 （002594，收盘价19.64元）是A股上市公司中自有品牌的代表之一。一季报中，公司预计上半年净利润将同比下滑75%~95%。

不过，并非所有自主品牌日子都不好过。长城汽车（601633，收盘价16.51元）因SUV销售良好，今年一季度公司净利润增长率达到24.94%。李晓光也预计，长城汽车中期业绩增速可达到20%。

券商：中期业绩或降一成

今年另一个大牛行业——券商板块近期也炸响了中报地雷，多少出乎一些投资者意料。

6月中旬以后，前期因政策红利而备受资金追捧的券商板块进入了调整之中。6月19日至今，板块领头羊国海证券（000750，收盘价11.67元）下跌近17%；同期西南证券（600369，收盘价10.58元）、方正证券（601901，收盘价4.95元）等跌幅都超过10%。

从基本面来看，5月创新大会召开至今，证券行业虽仍有不少实在利好出台，如中小企业债推出等，但却相对零散，没有想象中全面。由于创新业务刚刚起步，大部分券商暂时还没有改变靠天吃饭的局面。

国泰君安经过测算后指出，上市证券公司第二季度实现净利润65亿元，同比增长9%；上半年实现净利润116亿元，同比下降11%。其中经纪业务同比约下降30%，承销股票同比下降30%~40%；债券承销同比增长100%；投资业务股票和债券同比均有显著提升；融资融券余额600亿元，利息收入同比也将翻倍。

具体来看，宏源、东北、广发、兴业、方正、国海6家券商因基数较低，有望实现同比正增长。其中方正表现最佳，净利润可能将达到4.41亿元，同比增长53%；折合每股收益0.07元。板块中最大的牛股国海中期有望实现净利润1.88亿元，同比增长21%，折合每股收益0.11元。

此外，国泰君安预计中信上半年净利润为22.5亿元，同比下滑24%，折合每股收益0.19元。海通上半年净利润可能为20.49亿元，同比下滑8%，每股收益折合0.23元。

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