电力股春天来临 机构涨停板当敢死队

每经记者 朱秀伟

“电力股的春天终于来了！”深圳私募经理刘雍在统计电力股最近几年的表现后得出上述结论，“6月前半月是电力股3年多来表现最好的两周”。

在蜂拥而来的机构资金推动下，6月13日皖能电力（000543，收盘价6.97元）强势涨停，本周四，皖能电力依旧强势不减，高开稍作调整后，再度强势涨停，龙虎榜数据显示，又是机构“逆袭”，机构“二板”还追，在当前大势极度弱势的背景下，可谓是极为罕见。

除了龙头股皖能电力外，整个电力板块皆是“牛气逼人”。总股本达67亿股的华电国际，6月累计涨幅已超20%。此外，粤电力A（000539，收盘价6.27元）、华能国际（600011，收盘价6.16元）、国电电力（600795，收盘价2.74元）等皆有不俗表现，成为弱势中一抹亮色。

电力股逆势暴涨

“盘子大、股性差”与钢铁股一般，市场中的短线资金对电力股向来是 “敬而远之”的，但本“无人待见”的电力股，最近命运突然逆转。

“用一句时髦话说，就是变成了 ‘高富帅’。”来自华泰联合的一位分析师向《每日经济新闻》记者说到。其中的领头羊非皖能电力莫属。

许多上市公司的高管不少是炒股高手，比如5月底6月初增持的平安副董事长孙建一，短短半个月浮盈达数百万元，不过也有高管水平一般，皖能电力的董事朱昭明或许就是其中之一。

6月12日，朱昭明通过竞价交易以5.83元的价格减持了皖能电力。但仅仅两个交易日后，截至本周四，皖能电力已经涨至7.05元，尽管减持的数量较小，但若按涨幅算，朱昭明或许是近来“运气”最差的董事。

6月13日，皖能电力在略微高开后一路攀升，成交量亦稳步放大，午后开盘被万手大单封住涨停。本周四，尽管大盘再度跌破2300点，但皖能电力却是强势依旧，上午临近收盘，再度涨停，截至本周四，6月以来皖能电力累积涨幅已达27.49%。

连续两个涨停，这是2008年4月以来，4年多后首次出现。尽管皖能电力是电力板块中的龙头，但却也仅仅是缩影，整个电力板块“牛气逼人”。

粤电力A，没有皖能电力般的连续涨停走势，2012年以来甚至从未出现一个涨停板，但就是不温不火的走势中，粤电力A至4月初以来，累积涨幅已超过30%，远远好于同期大盘。

总股本达67亿股的华电国际，亦是大象起舞，6月以来仅有一个交易日股价出现下跌，前半月累积最高涨幅已超过20%。但这相较华电国际在H股表现则完全是相形见绌，截至6月14日，华电国际本月累积涨幅已达30%。

另一“巨无霸”国电电力亦表现抢眼，连涨两周，截至本周四，本月涨幅达12.81%。

除此之外，涪陵电力（600452，收盘价9.50元）、京能热电（600578，收盘价7.99元）、岷江水电（600131，收盘价6.64元）、大连热电（600719，收盘价8.14元）、宝新能源（000690，收盘价4.27元）等，本月最高涨幅均超过10%。同期沪深300指数下跌2.72%，电力板块远远强于大盘，成为弱势中市场唯一一抹“亮色”。

机构涨停板当敢死队

那么，到底谁在买电力股？从龙虎榜看，机构成为买入主力军，而且罕见的是，机构不惧两个涨停，二板也追，大有“涨停板敢死队”风范。

6月13日，皖能电力第一个涨停，买入前五中有三个为机构专用席位，其中买入最多的两个席位也都是机构，分别买入了1674万元和1586万元，除此之外，买五也是机构席位，买入额为614万元。买入前五中，机构共买入了3875万元。而卖出的仅有一个机构席位，卖出额也远小于买入，仅有725万元。

本周四，该股再度涨停，而买入主力军依旧是机构专用的席位。其中排在买入第一的机构专用席位，买入额高达3456万元，单个席位的买入额超过该股成交总额的10%，排在第二位的机构专用亦买入了1352万元。

连续两个涨停，机构依然“疯狂”，与此相对应的则是机构分析报告集中看好电力股。

6月14日，中金公司发布了电力中期策略，认为行业进入景气回升期，看好电力行业盈利能力持续改善。

招商证券6月13日同样发布了电力行业中期策略，建议“以进攻的思路加大电力板块的配置”。

安信证券的则更是以“大转折”为标题，认为 “2012年及未来的2～3年将是电力行业的大转折时期，煤炭行业的超高利润将逐渐向发电企业转移，直至整个煤炭、电力企业盈利水平恢复正常合理水平，我们提醒投资者用新目光关注电力上市公司的基本面和投资价值”。

从曾经人见人弃的“丑小鸭”，到如今的“高富帅”，电力股的春天为何悄然而至？

/研报点睛/

机构最看好华能国际

每经记者 朱秀伟

在多重利好之下，电力股投资策略如何选择？目前，尽管大盘弱势，但电力股已累了一定涨幅，投资者该继续追高，还是逢高减仓？

最近国泰君安证券最新的一项研究表明，电力股月度收益率如果明显超越大盘，后续市场走势往往不乐观。6月前半月正是如此，这是否意味着接下来大盘将面临调整？

“2000年以来，电力指数在一个月内相对上证指数超额收益大于4%的次数接近20次，在电力股月收益率明显超越大盘之后,后续市场走势往往不乐观,这一规律在2008年之后体现得比较明显”。

此次是否如此？国泰君安的答案是否定的。“这次的超额收益本质上属于避险情绪催生的行情,但与以往这类行情又有所不同。纯粹避险的成分小于以往,对电力业绩的超预期的期待成分则明显增加。经过分析，不能从电力股走势中得出后期市场将继续下行的结论”。

国泰君安最看好的是华能国际。“在短期内，电力板块涨幅明显的情况下，我们仍然首推华能国际，建议增持估值水平已经低于行业平均的国电电力、申能股份、国投电力。不求立即见收益，但求时间换空间。对涨幅过大的三线电力股宜保持谨慎”。

此逻辑与仇天镝观点一致。“据有关数据分析，煤价每下跌1%，华电、华能业绩弹性分别为24%和13%。广东火力发电行业利润率远高于全国平均水平，尤为看好该区域的火电企业。但是，能源需求增速正处在回落阶段，发电量下降将损害火电企业盈利，然而由于目前发电成本中变动成本占80%以上，而毛利率仅10%左右，煤炭成本的节省将远高于电量增速下降少赚取的利润，火电行业景气度仍然会大幅提升”。

他另一看好子行业是水电企业。“其次就是水电行业，它是靠天吃饭，今年雨水多，发电量自然大增。最为关注的是居民阶梯用电价格制度的出台将有利于电力行业。从基本面看，目前机构普遍重配电力行业是一个不错的选择，在目前经济数据不好的形势下，防御性品种更受青睐”。

招商证券则看好四类企业：“电力行业价值整体被低估，在行业盈利向上趋势确定之后，估值修复只是时间问题”。第一类是，对煤价敏感性高，受益煤价下跌的公司，如华能国际、粤电力A；第二类是受益来水增加和财务费用减少的公司，如长江电力、黔源电力；第三类是，长期成长性确定的公司：国投电力、内蒙华电；第四类是受益金融创新政策，参股金融资产价值被低估的公司，如深圳能源、宝新能源。

在具体的投资标的上，中金公司则相对谨慎，中金认为，“近期的股价上涨，已反映了部分电力股业绩改善预期；行业整体估值优势并不明显。建议投资者选取‘业绩确定性提升+有增长前景’的公司”，比如看好京能热电、华能国际、上海电力等。看好的理由是“优质的区域分布，确保这些公司中报、三季报业绩有望持续超预期；业绩仍有上调空间，估值具备安全边际”。此外，中金公司认为大型水电公司业绩提升确定性高，“建议关注防御性突出，低负债率、低估值的长江电力”。

/市场观察/

煤价加速下跌 电力股多重利好“共振”

每经记者 朱秀伟

阶梯电价，因为与百姓的生活密切相关，最近几个月来，各地陆续出台的阶梯电价实施方案，引起了广泛的热议。

6月14日，发改委在有关阶梯电价的新闻发布会上宣布，29个省市区已经听证结束，从7月1日起全国全面试行。调价有助电力股业绩的改善。

但这仅仅是电力股利好之一：4月以来电厂存煤不断走高，已经逼近亿吨，而全国重点电厂存煤超过8800万吨，创历史新高。与此同时，煤炭价格却在不断地走低，而且煤炭价格见顶，或是“大拐点”，煤炭价格的下跌将对火电企业构成直接利好。

而降息也将缓解资金压力。目前超过半数电力上市公司负债率超过50%，而此次降息，据中金公司研究员陈俊华的测算，主要电力上市公司通过此次降息，业绩的上调幅度为0.7%～17.5%，平均增幅4%左右。

此外，进入5月以来，来水会持续改善，三峡库区平均入库流量达到2005年以来同期最好水平，水电企业盈利提升确定性强。

“三重利好共振，电力股成为不少资金抱团取暖的地方。”海润达资本总裁仇天镝向记者说到。

但历史数据显示，电力行业月涨幅显著超过指数，后市大盘往往不乐观，此次是否又一次重复历史？电力股有何不确定性？电力股中期投资策略又是怎样？应该具体来如何挑选？本周《每日经济新闻》将就此展开讨论。

煤价下跌直接利好火电

煤炭价格下跌对火电企业而言无疑是最大的利好。

5月19日《每日经济新闻》从供给、需求两方面详细地分析了国内煤炭价格未来走势，加上国际煤价暴跌，调查结论显示《煤炭供大于求拐点显现》，而且或是长期见顶，该报道一经刊出，市场影响较大，而且在最近一个月，煤炭价格的跌速有加快之势。

据海运煤炭网指数中心13日发布的环渤海动力煤价格指数显示，本周5500大卡动力煤综合平均价格报收752元/吨，较前一周再降16元/吨，环比跌幅2.08%。这是环渤海动力煤价格指数发布以来（2010年10月）的单周最大跌幅。而且，目前秦皇岛港发热量5500大卡的市场动力煤交易价格的中准水平降至740元/吨，低于“电煤”最高限价水平60元/吨。

“现在大家都在担心，动力煤价格会持续下跌至700元/吨。”来自山西某上市煤企的高管向记者说到。

与煤价“跌跌不休”遥相呼应的是不断攀高的煤炭库存。

据秦皇岛煤炭网港口中心6月13的数据，秦皇岛港煤炭库存由上周的819.5万吨增至907.6万吨，一周内再增88.1万吨，增幅为10.8%，并且一举突破900万吨大关，煤炭库存已创2009年以来的新高。离1050万吨的堆存能力仅剩100多万吨。

港口煤炭库存高企，最直接的原因的就是下游电厂存煤量过高。而且国际煤价持续走低，下游需求不振，在产能过剩的背景下，煤炭价格或将继续下降，而这将直接利好火电企业。

“我主要看好火电，目前煤价下跌为火电企业降低了成本，由于全球经济增速下滑，资源需求减少，煤炭价格进入下降趋势，火电行业拐点正在出现，未来几年业绩将普遍上升，龙头公司业绩弹性最大。”海润达资本总裁仇天镝向《每日经济新闻》分析到。

不仅是私募，券商、公募等其他机构也是一致看好。

“以目前水平测算，若电煤均价再下跌20元/吨，火电全行业将回升至2009年税前利润率5%的水平。预计2012年火电电量为3.9万亿千瓦时，耗煤量约16亿～17亿吨，若电煤均价再下跌20元/吨，火电行业利润率回升至2009年水平：税前利润率5%。若电煤均价下跌60元/吨，行业利润有望回升至2000年历史最好水平：2003年税前利润率10%。”中金公司最新的报告认为一旦电煤价格下跌，火电行业利润可能回升至历史最好水平。

招商证券最新的中期策略报告也认为，火电行业经营环境正逐步好转，一方面上网电价有较大幅度提升，另一方面受国际煤价下跌、进口煤激增以及煤炭需求放缓影响，国内煤炭供需关系转变，煤价下跌趋势隐现，行业迎来实质性利好，据招商证券测算，2012年火电行业盈利将逐季增加，全年的利润总额预计将达到816亿元。

阶梯电价推动电网盈利

阶梯电价的研究开始于2008年，2010年形成了初步的指导意见，今年5月以来全国已有29个省份先后召开听证会，目前听证会已结束。

6月14日上午，发改委在有关阶梯电价的新闻发布会上宣布，29个省市区已经听证结束，各地将陆续出台阶梯电价实施方案，7月1日起全国全面试行。

发改委表示，绝大部分省份上调了第一档电量，根据目前确定的方案，绝大部分地区第一档电量覆盖率都超过80%，部分地区超过90%。

阶梯电价的实施将有助于改善电网业绩：“目前电网企业利润率稳定在2.5%～3%。阶梯电价政策旨在对占总体用电量13%的居民用电价格进行调整；对居民用电中用电量最大的前20%的用户实施更高的电价。”因此中金公司认为，阶梯电价实施有助电网利润改善，考虑较高居民电价范围有限，加之从下半年开始实施，预计该政策对于电网盈利有正面推动。

招商证券的分析师彭全刚则认为，阶梯电价的实施所体现的是电力体制改革加快推进。他认为“目前，我国居民销售电价由政府定价，由于未能反映资源稀缺程度和市场供求关系，与全球主要国家相比明显偏低，导致资源浪费明显”。

除了阶梯电价外，他认为电力体制改革的关键一环是电网主多分离改革。“年初以来，电力体制改革推进明显加快，先是有贵州进行电价改革试点，再有国家电网的主多分离以及居民阶梯电价的实施，我们预计，电力体制改革将在”十二“五期间取得突破”。

水电企业迎来双重利好

“未来，上网电价市场竞争开始形成，独立的输配电价机制开始建立，并形成有效的输配电成本约束机制；销售电价开始归并电价种类，并由市场定价，从而使得电力行业最终走向市场”。

以阶梯电价为首的电力体制改革，都将对电力企业构成长期利好。6月12日，安信证券北京举行的中期投资策略会上电力行业分析师张龙也谈到了电力体制改革，他认为 “新一届政府上任后电力体制改革可能被重启，有望提升电力行业的盈利能力和激发企业活力”。

在电力公司中，有一部分是水电企业，由于与水有关，所以算是“靠天吃饭”，而今年则是“天公作美”。

统计显示，进入5月，来水持续改善：长江三峡入库流量5月平均接近1.3万立方米/秒，同比去年上升73%，三峡库区平均入库流量达到2005年以来同期最好水平，国家电网内重点水电厂可调度容量也同比增加27%。

中金公司因此认为水电企业业绩确定性强 “预计今年汛期全国多雨区范围较去年明显偏大，区域性强降水过程较常年偏多，水电企业业绩提升确定性强”。

而且降息也直接利好水电企业。“近期央行降息，对于高负债的水电行业来讲，大幅缓解了其经营压力”招商证券认为来水增加、央行降息，水电双重利好。

中金公司则算出了降息对水电行业利润的具体的影响。“水电行业资产负债率70%，属历史峰值，贷款利率下调25个基点后，预计提升水电行业2013年利润总额4%～5%”。