政策强调稳增长 货币宽松或启动不对称降息

每经记者 万敏 发自北京

促进经济，资金先行。4月份一系列经济数据显示的不乐观，以及高层对经济增长的关注，加强了货币政策放松的预期。

而在2008年9月至当年末，受全球金融经济危机影响，国内经济增长放缓明显，在此期间央行使用数量型货币工具3次，价格型货币调控工具5次，配合投资刺激计划放宽信贷供给。

面对当前的经济下行趋势，再次动用价格工具的呼声开始强烈起来。中国国家信息中心便在近日的一份报告中建议实行不对称降息，单边下调贷款基准利率或适当放宽贷款利率下浮的幅度限制。

不对称降息或有可能

最新的消息显示，为应对经济增速下滑，中国正加速推进重大基建投资项目，项目审批将加速，相关的中央预算资金亦有望提前下拨。

在5月23日召开的国务院常务会议决议要求，要坚持稳健货币政策的基本取向，保持合理的社会融资规模，进一步优化信贷结构，更加注重满足实体经济的需求。

项目的建设一向离不开银行的资金支持。央行在4月低于预期的信贷数据公布后，已经调低存款准备金率0.5个百分点。

4月出口同比增速降至4.9%，进口增速大降至0.3%，规模以上工业增加值同比增长9.3%，为2009年5月以来最低；社会消费品零售总额同比增长14.1%，创2006年11月以来新低；1～4月固定资产投资同比增长20.2%。中国一季度GDP同比增长8.1%，创近3年来新低。

上周五，中国国家信息中心在一份报告中指出，受房地产调控和外需减弱等因素影响，中国经济增长仍将延续减速态势，料二季度国内生产总值(GDP)增长7.5%左右。

除继续调降存款准备金率，上述报告还建议，实行不对称利率下调政策，可考虑下调贷款基准利率或适当放宽贷款利率下浮的幅度限制，并着力清理规范银行贷款的各种收费，缓解企业过高融资成本，考虑到目前CPI回落基础不稳固，为稳定通胀预期，保持现在存款基准利率水平。

贷款利率单边降息面临的阻碍可能更多来自于商业银行，“银行话语权较为强势，单边降贷款利率影响息差收入，可能难以实现。”国盛证券研究所所长周明剑对 《每日经济新闻》记者表示。

目前，中国商业银行仍有近八成收入来自息差，但多数银行在贷款利率中保有较好的议价能力。银监会公布的数据显示，今年一季度，商业银行净息差继续走高，达到2.8%，较去年四季度上升10个基点。在息差走高带动下，银行一季度实现净利润3260亿元，同比增长23.72%，收入再创新高。

实际上如采取单边降息，相当于银行让渡一部分利润来补贴实体企业。

“降息确实能削减企业的负担，据我们的测算，从现有存量贷款规模来看，降息25个基点企业能削减800亿左右的资金负担。也不排除单边不对称降息的可能性。这对银行的影响不是很大，据测算，如果单边降低贷款利率25个基点，大约会减少商业银行900亿的利润。”光大银行资金部宏观分析师盛宏清对 《每日经济新闻》记者表示。而根据银监会公布的数据，去年商业银行的净利润总规模达到10412亿元。

央行在去年已有过不对称加息的实践。为收紧流动性，在2011年2月份的那次加息中，长期存款利率的上调幅度远高于同期贷款利率。

降息能否提振信贷需求？

4月份CPI同比上涨3.4%，涨幅比上月回落了0.2个百分点。

“5月物价指数可能会较上月略低，但未来仍有反弹可能。如果物价持续下跌可以考虑降息。”中国银行战略发展部国际金融研究所高级分析师周景彤认为，虽然降息的可能性越来越大，但最近还不是时候。

央行在一季度货币政策执行报告中，也表达了对物价反弹的关注。

但政府对通胀的担忧或许已排在了增长的后面，在5月23日召开的国务院常务会议指出，“国内经济运行中仍然存在一些突出矛盾和问题，特别是经济下行压力加大。”以及，“把稳增长放在更加重要的位置。要根据形势变化加大预调微调力度，提高政策的针对性、灵活性和前瞻性，积极采取扩大需求的政策措施，为保持经济平稳较快发展创造良好政策环境。”

而从经济增长需求方面来看，降息对信贷需求能否提振仍存疑问。“关键是贷款需求不足，企业在弱经济预期下收缩经营，对资金需求降低。另一方面银行也较往年更难以找到合适的目标企业。”周明剑认为，年内降息的可能性比较小。存款利率还需继续战胜物价涨幅，而市场实际贷款利率还是较基准上浮，下调贷款基准利率对缓解资金成本并无太大作用。

“降息对于银行存款来说不是好事情，银行又面临存款理财化，这种吸收资金的实际成本升高，仍需要足够的贷款收益来覆盖成本。”周景彤表示。

4月人民币存款减少4656亿元，同比少增8080亿元。当月人民币贷款增加6818亿元，同比少增612亿元。

一位外资机构银行分析人士透露，监管层在4月末曾召集几家大型商业银行吹风，加强对电力等行业的信贷投入，但从实际效果来看此举并未促进当月信贷增长。

近日媒体援引数据称5月前20天四大行新增贷款仅340亿，令5月份新增信贷的预期蒙上阴影。但月末突击达标已成为商业银行的惯用手段，“从近两天的情况来看，银行在突击放贷，主要是短期和票据。”一商业银行人士表示，现在票据利率在4%左右，比一年期贷款利率要低。尤其在存款准备金率下调后，更多企业愿意用债券、票据这些渠道去融资，以减少企业的资金成本。